東方證券-機械設備行業：人形機器人進入量產前夕，國內外景氣度共振——機器人產業跟蹤-250928

（來源：研報虎）

核心觀點

人形機器人進入量產前夕，國內外景氣度共振。我們看到近期海外龍頭與國內龍頭企業都提出了量產的展望，且行業內多次出現億元級別的大訂單，我們認為人形機器人板塊正在進入量產前夕，且明年的量產階段或將出現國內和海外的產業共振，為零部件環節帶來投資機會。

　　海外龍頭即將開啟量產。我們看到特斯拉Q2財報電話會明確機器人進展節奏，馬斯克表示第三代人形機器人Optimus原型將在3個月內完成，並計劃在26年初開始生產，目標未來5年內產量達到每月10萬台。根據特斯拉公佈的激勵提案文件，其目標涉及累計交付100萬臺機器人，我們認為在此目標牽引下，特斯拉有望持續加大對機器人的投入。近期馬斯克在X平臺發佈推文稱特斯拉正在努力擴大Optimus的規模。我們認為特斯拉正在進一步提升人形機器人的戰略地位，並有望在2026年實現產量的大幅上升。

　　國內需求上升，人形機器人廠商持續提升技術為量產做準備。我們看到國內人形機器人快速發展，優必選、智元、宇樹等多家龍頭公司獲得億元級別訂單，天太機器人獲得萬臺機人形機器人訂單，智元預期26年機器人出貨量達數萬台。此外，國內廠商也在大模型方面持續投入，根據宇樹創始人王興興在第四屆全球數字貿易博覽會上發言，「宇樹也在研發基礎算法和模型，該公司研發的AI模型是基於視頻生成來預測未來的動作，再由機器人執行」。我們認為國內機器人廠商持續投入硬件和軟件，有望在明年量產階段實現正向循環。

投資建議與投資標的

　　我們認為在國內外人形機器人龍頭公司的共同推動下，行業有望在明年進入量產階段。站在量產的未來看今天，我們認為具備優秀製造和管理能力的零部件企業更加受益。相關標的：拓普集團(601689，買入)、三花智控(002050，買入)、五洲新春(603667，買入)、恆立液壓(601100，未評級)、震裕科技(300953，買入)。

風險提示

　　廠商生產不及預期、場景需求落地不明確導致低於預期、國家政策變化導致行業發展放緩、行業融資不及預期、模型發展和數據採集慢於預期、訂單執行效果低於預期、產品降價風險。