【開源零售|醫美化粧品8月月報：錦波生物膠原蛋白凍干纖維獲藥用輔料登記，珀萊雅擬赴港上市】

（來源：澤鵬商業觀察）

板塊行情回顧

醫美（選取14家上市公司）：8月個股漲幅靠前為美麗田園醫療健康（+32.4%）、科笛（+31.7%）、醫思健康（+22.7%）；化粧品（選取22家上市公司）：8月個股漲幅靠前為嘉亨家化（+55.4%）、水羊股份（+36.3%）、若羽臣（+29.0%）。

醫美：錦波生物膠原凍干纖維獲藥用輔料登記，朗姿擬收購重慶米蘭柏羽

（1）2025年9月3日，錦波生物「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維」完成藥用輔料登記並公示，成為全球首個進入藥用輔料領域的注射級重組人源化膠原蛋白。材料可作為藥物載體應用於藥物遞送領域，拓展了重組膠原蛋白在醫藥產業的應用邊界，為公司打開增長空間。（2）朗姿股份子公司北京朗姿醫管擬以現金方式收購博恆二號所持有的重慶米蘭柏羽67.5%股權，轉讓價9247.5萬元，交易完成后重慶米蘭柏羽將納入合併報表。博恆二號作出業績承諾，保證重慶米蘭柏羽2025至2027年淨利潤分別不低於929萬元、989萬元和1183萬元。本次收購將帶來業績承諾下的利潤增長，未來公司有望持續擴張醫美板塊佈局。

化粧品：珀萊雅擬赴港上市，上美股份新品牌NAN beauty上市

（1）珀萊雅擬赴港上市：2025年8月26日珀萊雅發佈公告，擬發行境外上市股份（H股）並在香港主板掛牌上市。若登陸成功，珀萊雅或將成為首個A+H股上市的美粧企業，將拓寬公司融資渠道，加快公司海外業務發展。（2）珀萊雅投資花知曉：2025年9月1日花知曉宣佈完成珀萊雅獨家投資的B輪融資，將強化珀萊雅在彩妝與年輕客羣的佈局，藉助花知曉內容運營與出海渠道加速國際化推進。（3）上美股份彩妝品牌NAN beauty上市：2025年8月14日上美股份化粧師彩妝品牌NAN beauty舉辦品牌發佈會，首批產品於9月9日在抖音平臺正式上線，品牌推出為上美推進「多品牌、全品類」戰略中的重要進展。（4）花西子佈局護膚領域：2025年9月8日花西子舉辦護膚系列新品發佈會，首次進軍護膚領域，推出全新「氣色雙生」護膚產品線，賦予皮膚好氣色。公司佈局護膚完成了從「東方彩妝」到「綜合美粧」的戰略升級，有望增強與彩妝的協同效應。

投資建議：看好頭部國貨美粧品牌份額持續提升

（1）醫美：新品問世有望帶來增長新動力，關注差異化佈局的上游廠商，重點推薦愛美客、科笛-B，受益標的美麗田園醫療健康、錦波生物等；（2）化粧品：看好綜合實力強勁的國貨龍頭以及受益細分賽道高景氣的品牌方，重點推薦上美股份（團隊組織高效與供應鏈強，韓束6大BU協同發展，一頁卡位高端嬰童表現亮眼）、毛戈平（稀缺的國貨高端美粧品牌，「品類+渠道+客羣」拓展打開成長空間）、鉅子生物、珀萊雅、潤本股份、丸美生物等，受益標的若羽臣、上海家化等。抖音中秋+雙11活動已開啟，關注大促期間美粧品牌表現。

風險提示：消費復甦不及預期；競爭加劇；政策風險。

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行情回顧

8月美容護理指數上漲6.84%，位列第15位。美容護理指數8月報收5052.44點，漲幅為6.84%，在所有一級行業中位列第15位，表現弱於大盤（8月上證綜指上升7.97%）。

8月，美麗田園醫療健康、科笛、醫思健康在醫美板塊漲幅居前。我們選取的14家醫美上市公司（含新三板掛牌公司）中8月共計9家上漲、1家持平、4家下跌。其中，月漲幅靠前的為美麗田園醫療健康、科笛、醫思健康，月漲幅分別為32.4%、31.7%、22.7%；月表現靠后的為錦波生物、復鋭醫療科技、*ST蘇吳（維權）。

2025年1-8月，雍禾醫療、四環醫藥、美麗田園醫療健康在醫美板塊漲幅居前。2025年1-8月，醫美板塊所選公司中共計10家上漲、4家下跌。其中，雍禾醫療、四環醫藥、美麗田園醫療健康在醫美板塊中漲幅居前，累計漲幅分別為224.4%、121.2%、100.4%；2025年1-8月跌幅靠前的分別為昊海生科、華韓股份、*ST蘇吳。

8月，嘉亨家化、水羊股份、若羽臣在化粧品板塊漲幅靠前。在我們選取的22家化粧品上市公司中，8月共計15家上漲、7家下跌。其中，8月漲幅靠前的為嘉亨家化、水羊股份、若羽臣，月漲幅分別為55.4%、36.3%、29.0%；月跌幅靠前的分別為鉅子生物、福瑞達、潤本股份。

2025年1-8月，若羽臣、上美股份、嘉亨家化在化粧品板塊中漲幅居前。2025年1-8月，化粧品板塊所選公司中共19家上漲、3家下跌。其中，若羽臣、上美股份、嘉亨家化在化粧品板塊中漲幅居前，累計漲幅分別為232.1%、162.7%、104.6%；2025年1-8月跌幅靠前的分別為敷爾佳、穎通控股、科思股份。

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醫美

錦波生物Ⅲ型膠原蛋白凍干纖維完成藥用輔料登記

錦波生物「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維」完成藥用輔料登記。2025年9月3日，錦波生物「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維」正式獲得國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）藥用輔料登記並公示，登記號為F20250000360，成為全球首個進入藥用輔料領域的注射級重組人源化膠原蛋白，填補了我國在該領域的空白。作為藥用輔料，該材料適用於注射劑、生物製劑、皮膚外用製劑等領域，並可作為藥物載體應用於藥物遞送領域。輔助藥物通過靶向定位及緩釋可與重組人源化膠原蛋白聯合使用有助於提高藥物的療效，降低副作用。我們認為，此次登記拓展了重組膠原蛋白在醫藥產業的應用邊界，為公司打開全新的增長空間，同時進一步鞏固公司在生物醫藥材料賽道的領先地位。

朗姿股份擬收購重慶米蘭柏羽。2025年9月10日朗姿股份發佈公告，子公司北京朗姿醫管擬以現金方式收購博恆二號所持有的重慶米蘭柏羽67.5%股權，轉讓價9247.5萬元，交易完成后重慶米蘭柏羽將納入合併報表。博恆二號作出業績承諾，保證重慶米蘭柏羽2025至2027年淨利潤分別不低於929萬元、989萬元和1183萬元，三年累計不低於3101萬元。此次併購採用「體外培育+成熟后收購」模式，公司通過參與設立醫美產業基金先行孵化標的，再在標的實現管理規範化與持續盈利后完成收購，降低利潤波動風險。朗姿股份先后參與設立了包括博恆二號在內的七支醫美併購基金，基金整體規模可達28.37億元。我們認為，本次收購將帶來業績承諾下的利潤增長，未來公司有望持續擴大醫美版圖和業務佈局。

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化粧品

珀萊雅擬赴港上市，上美新品牌NAN beauty上市

珀萊雅擬赴港上市，加快國際化戰略推進。2025年8月26日珀萊雅發佈公告，擬發行境外上市股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。若登陸港交所成功，珀萊雅或將成為首個A+H股上市的美粧企業。發行不涉及控股權變動，發行后公司有望加快國際化戰略與海外業務發展、增強境外融資能力。我們認為，赴港上市將拓寬公司融資渠道，加快公司海外業務發展，為多品牌與海外業務擴張提供資金與平臺支撐，推動品牌中長期成長及國際化。

珀萊雅獨家投資花知曉B輪融資。2025年9月1日花知曉宣佈完成B輪融資，由珀萊雅獨家投資，資金將用於全球化擴張、供應鏈整合與內容創新。珀萊雅通過珀萊雅海南投資有限公司入股，持股38.45%，成為花知曉第二大股東。花知曉成立於2016年，以東方少女與二次元審美切入彩妝細分，2019年以日本為首站開啟出海，目前官方海外賬號累計粉絲超過300萬，渠道覆蓋十余個國家與地區，是海外影響力領先的中國彩妝品牌之一。我們認為，此次投資將強化珀萊雅在彩妝與年輕客羣的佈局，藉助花知曉成熟的內容運營與出海渠道加速國際化推進，有望為公司彩妝矩陣帶來協同增量並提升國際化動能。

上美股份彩妝品牌NAN beauty重磅上市。2025年8月14日上美股份與明星化粧師春楠聯手打造的化粧師彩妝品牌NAN beauty舉辦品牌發佈會，首批產品於9月9日在抖音平臺正式上線發售，同日春楠老師進行首場直播。NAN beauty‌為上美股份旗下首個化粧師彩妝品牌，定位中高端，與知名明星化粧師春楠強強聯手打造，藉助其專業影響力與內容傳播優勢，有望加速品牌聲量與銷售轉化。我們認為，NAN beauty的推出是上美推進「多品牌、全品類」戰略過程中的重要進展，有望助力公司強化彩妝矩陣，提升在中高端市場的競爭力與成長空間。

花西子佈局護膚領域。2025年9月8日花西子在杭州舉辦氣色雙生護膚系列全球新品發佈會，首次進軍護膚領域。公司推出全新「氣色雙生」護膚產品線，涵蓋早/晚次拋精華、早/晚面霜、水乳、面膜6大核心SKU，並重磅發佈 「蓮花膠原肽」、「超分子氣色丹」 兩大創新美粧科技新品。首創 「遵循東方節律，早晚協同護理」方案，從抗垮修護與煥亮養色兩大維度，賦予皮膚好氣色。我們認為，花西子此次切入護膚領域完成了從「東方彩妝」到「綜合美粧」的戰略升級，護膚品類有望增強與彩妝的協同效應，同時憑藉東方文化敍事與差異化科技路徑，公司有望在護膚市場中實現差異化競爭，打開新的成長空間。

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投資觀點：

關注深耕細分高景氣賽道的國貨美粧龍頭

醫美：新品問世有望帶來增長新動力，關注差異化佈局的上游廠商。短期看部分合規/差異化產品仍處紅利期值得關注，長期看「滲透率+國產化率+合規化程度」多維提升邏輯未變，建議關注重組膠原蛋白、再生類、毛發類等差異化品類廠商，以及市佔率&盈利有望同步提升的機構端龍頭。重點推薦愛美客（看好差異化單品表現，未來有望持續研發實現長期增長）、科笛-B（核心新品商業化在即，多元管線儲備豐富）、朗姿股份，受益標的美麗田園醫療健康、新氧、錦波生物等。

化粧品：看好綜合實力強勁的國貨龍頭及受益細分賽道高景氣的成長品牌。近年顏值經濟和悦己潮流盛行，消費者通過選購功效護膚品（達到美白/抗老等效果）、國潮彩妝（打造時尚感粧容）、家居香氛（聞香舒緩身心）等達到悦己療愈的目的，建議關注「情緒消費」下的美粧機遇，（1）主線一：美粧國貨崛起旋律持續，關注把握高景氣細分賽道且能力不斷迭代的美粧企業，重點推薦上美股份（主品牌韓束勢能持續，團隊組織高效與供應鏈強，公司產品+渠道+品牌多維開花）、鉅子生物、珀萊雅、丸美生物等，及后續有望修復反轉的福瑞達、貝泰妮、華熙生物、水羊股份等，受益標的上海家化。（2）主線二：高端美粧打造稀缺，高端國貨美粧勢能崛起，重點推薦毛戈平（稀缺的國貨高端美粧集團，「品類+渠道+客羣」拓展打開成長空間）。（3）主線三：個護家清細分領域多面開花，「需求剛性+體驗升級」雙輪驅動，重點推薦潤本股份（「驅蚊+嬰童護理」細分龍頭，拓品類、拓渠道持續成長），受益標的若羽臣、登康口腔、百亞股份、拉芳家化等。

美粧抖音商城中秋&雙11活動開啟，建議關注頭部國貨美粧品牌大促表現，期待國貨美粧龍頭品牌持續放量增長。

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風險提示

（1）消費復甦不及預期：社會消費與宏觀經濟密切相關，若經濟增長放緩，消費者購買力、信心下滑，消費需求受到抑制，則零售終端銷售也將承壓；

（2）競爭加劇：若行業競爭加劇，銷售費用投入、價格戰等可能影響公司盈利；

（3）政策風險：反壟斷等政策出臺，監管趨嚴影響企業部分經營活動等。

研報首次發佈時間：2025.09.28