【信達能源】煤炭周報：煤價震盪蓄勢，回調即佈局良機

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動力煤價格方面：本周秦港價格周環比增加，產地大同價格周環比上漲。港口動力煤：截至9月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價703元/噸，周環比上漲4元/噸。產地動力煤：截至9月26日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價680元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）557元/噸，周環比上漲10.9元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）595元/噸，周環比上漲19.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至9月27日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格70.5美元/噸，周環比上漲0.7美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價90.1美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價68.8美元/噸，周環比下跌0.3美元/噸。

煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比增加，產地臨汾價格周環比增加。港口煉焦煤：截至9月26日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1710元/噸，周上漲100元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1847元/噸，周上漲118元/噸。產地煉焦煤：截至9月26日，臨汾肥精煤車板價(含税)1590.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1320.0元/噸，周環比上漲40.0元/噸。國際煉焦煤：截至9月26日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價204.9美元/噸，周環比上漲1.5美元/噸。

動力煤礦井產能利用率周環比增加，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至9月26日，樣本動力煤礦井產能利用率為93.8%，周環比增加0.5個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為86.46%，周環比增加1.8個百分點。

沿海八省日耗周環比下降，內陸十七省日耗周環比下降。沿海八省：截至9月25日，沿海八省煤炭庫存較上周上升19.10萬噸，周環比增加0.55%；日耗較上周下降12.50萬噸/日，周環比下降5.61%；可用天數較上周上升1.00天。內陸十七省：截至9月25日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升207.10萬噸，周環比增加2.32%；日耗較上周下降37.80萬噸/日，周環比下降11.14%；可用天數較上周上升4.00天。

化工耗煤周環比增加，鋼鐵高爐開工率周環比增加。化工周度耗煤：截至9月26日，化工周度耗煤較上周上升11.19萬噸/日，周環比增加1.65%。高爐開工率：截至9月26日，全國高爐開工率84.5%，周環比增加0.47百分點。水泥開工率：截至9月26日，水泥熟料產能利用率為57.5%，周環比上漲4.4百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為93.8%(+0.5個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為86.46%(+1.81個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降37.80萬噸/日(-11.14%)，沿海8省日耗周環比下降12.50萬噸/日(-5.61%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升11.19萬噸/日(+1.65%)；鋼鐵高爐開工率為84.45%(+0.47個百分點)；水泥熟料產能利用率為57.5%(+4.44個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報703元/噸(+4元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1710元/噸(+100元/噸)。值得注意的是，本周雖延續漲勢但漲幅明顯收窄，主要由於多空因素交織。一方面，主產區產能釋放持續受到制約，為價格提供了堅實的底部支撐；另一方面，隨着產地價格短期漲幅較大，下游承接意願走弱。展望后市，我們預計供給端剛性約束仍將較強，疊加冬季備煤需求逐步啟動和大秦線秋季檢修的影響，煤炭價格有望繼續走強。對應到資本市場，煤炭板塊或呈現底部逐步抬升的向好趨勢，建議投資者關注煤炭板塊回調或為投資者提供配置良機，建議積極關注板塊震盪回調后的低位佈局機會。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

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一、本周核心觀點及重點關注

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本周核心觀點

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為93.8%(+0.5個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為86.46%(+1.81個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比下降37.80萬噸/日(-11.14%)，沿海8省日耗周環比下降12.50萬噸/日(-5.61%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升11.19萬噸/日(+1.65%)；鋼鐵高爐開工率為84.45%(+0.47個百分點)；水泥熟料產能利用率為57.5%(+4.44個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報703元/噸(+4元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1710元/噸(+100元/噸)。值得注意的是，本周雖延續漲勢但漲幅明顯收窄，主要由於多空因素交織。一方面，主產區產能釋放持續受到制約，為價格提供了堅實的底部支撐；另一方面，隨着產地價格短期漲幅較大，下游承接意願走弱。展望后市，我們預計供給端剛性約束仍將較強，疊加冬季備煤需求逐步啟動和大秦線秋季檢修的影響，煤炭價格有望繼續走強。對應到資本市場，煤炭板塊或呈現底部逐步抬升的向好趨勢，建議投資者關注煤炭板塊回調或為投資者提供配置良機，建議積極關注板塊震盪回調后的低位佈局機會。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

近期重點關注

1. 澳大利亞QCoal公司宣佈將關閉部分煉焦煤生產煤礦。據阿格斯(Argus)9月19日發佈的信息，澳大利亞生產商QCoal公司表示，由於煤炭價格低迷以及成本和特許權使用費高昂，該公司將關閉其位於昆士蘭州的年產100萬噸的庫克煤礦（Cook Colliery）的一部分，該煤礦主要生產冶金煤。QCoal發言人表示，成本、礦權税和價格壓力，使得庫克煤礦在當前生產水平上的運營不可持續。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/Ts34XiwdT9Zug2aLZn19uw）

2. 前8個月俄羅斯遠東鐵路煤炭裝運量同比下降4%。據俄羅斯 Neftegaz.RU通訊社9月8日發佈的消息，2025年1-8月，俄羅斯遠東地區鐵路裝運煤炭2330萬噸，較2024年同期減少4%。與此同時，俄羅斯遠東鐵路貨物總運量為4780萬噸，同比下降4.9%。煤炭在貨物總運量中的比例接近49%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/uqJIlE7p__zDNzNPThIlTA）

3. 8月份印度動力煤進口環比減少7%，冶金煤下降10%。據印度商工部（Ministry of Commerce and Industry）最新發布的煤炭進口數據顯示，2025年1-7月，印度煤炭進口量累計為1.52億噸，較上年同期下降1.7%。其中，7月份印度煤炭進口量為2156.29萬噸，同比減少3.3%，環比下降2.2%。8月份，印度煤炭需求仍然不振，煤炭進口繼續維持連續下降的市場態勢。2025年8月，印度冶金煤進口量為550萬噸， 環比7月份的610萬噸下降10%。2025年8月，印度動力煤（非焦煤non-coking coal）的進口量降至自2022年12月以來的最低水平。當月進口量為1087萬噸，環比7月的1161萬噸下降7%，較去年8月的1313萬噸下降幅度超過17%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/D8Q6siBrwbo8Bd0VwCxBYg）

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二、煤炭板塊及個股表現

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⚫ 本周煤炭板塊下跌1.44%，表現劣於大盤；本周滬深300上漲1.07%到4550.05；漲跌幅前三的行業分別是電子(3.67%)、有色金屬(3.24%)、電力設備及新能源(3.21%)。

⚫ 本周動力煤板塊下跌0.58%，煉焦煤板塊下跌3.14%，焦炭板塊下跌3.31%。

⚫ 本周煤炭採選板塊中漲跌幅前三的分別為平煤股份(1.86%)、盤江股份(1.15%)、安源煤業(0.69%)。

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三、煤炭價格跟蹤

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1. 煤炭價格指數

⚫ 截至9月26日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價680.0元/噸，周環比上漲3.0元/噸。截至9月24日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數為677.0元/噸，周環比上漲1.0元/噸。截至9月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價674.0元/噸，月環比上漲6.0元/噸。

2. 動力煤價格

⚫ 港口動力煤：截至9月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價703元/噸，周環比上漲4元/噸。

⚫ 產地動力煤：截至9月26日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價680元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）557元/噸，周環比上漲10.9元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）595元/噸，周環比上漲19.0元/噸。

⚫ 國際動力煤離岸價：截至9月27日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格70.5美元/噸，周環比上漲0.7美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價90.1美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價68.8美元/噸，周環比下跌0.3美元/噸。

⚫ 國際動力煤到岸價：截至9月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價733.8元/噸，周環比上漲5.8元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價759.9元/噸，周環比上漲6.0元/噸。

3. 煉焦煤價格

⚫ 港口煉焦煤：截至9月26日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1710元/噸，周上漲100元/噸；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1847元/噸，周上漲118元/噸。

⚫ 產地煉焦煤：截至9月26日，臨汾肥精煤車板價(含税)1590.0元/噸，周環比上漲80.0元/噸；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1320.0元/噸，周環比上漲40.0元/噸。

⚫ 國際煉焦煤：截至9月26日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價204.9美元/噸，周環比上漲1.5美元/噸。

4. 無煙煤及噴吹煤價格

⚫ 截至9月26日，焦作無煙煤車板價940.0元/噸，周環比持平。

⚫ 截至9月19日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含税)價格892.0元/噸，周環比持平；陽泉噴吹煤車板價(含税)(Q7000-7200)879.8元/噸，周環比持平。

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四、煤炭供需跟蹤

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1. 煤礦產能利用率

⚫ 截至9月26日，樣本動力煤礦井產能利用率為93.8%，周環比增加0.5個百分點。

⚫ 截至9月26日，樣本煉焦煤礦井開工率為86.46%，周環比增加1.8個百分點。

2. 進口煤價差

⚫ 截至9月26日，5000大卡動力煤國內外價差7.1元/噸，周環比下跌1.9元/噸；4000大卡動力煤國內外價差-14.7元/噸，周環比上漲0.3元/噸。

3. 煤電日耗及庫存情況

⚫ 內陸17省：截至9月25日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升207.10萬噸，周環比增加2.32%；日耗較上周下降37.80萬噸/日，周環比下降11.14%；可用天數較上周上升4.00天。

⚫ 沿海8省：截至9月25日，沿海八省煤炭庫存較上周上升19.10萬噸，周環比增加0.55%；日耗較上周下降12.50萬噸/日，周環比下降5.61%；可用天數較上周上升1.00天。

4. 下游冶金需求

⚫ 截至9月26日，Myspic綜合鋼價指數123.8點，周環比下跌0.33點。

⚫ 截至9月26日，唐山產一級冶金焦價格1715.0元/噸，周環比持平。

⚫ 高爐開工率：截至9月26日，全國高爐開工率84.5%，周環比增加0.47百分點。

⚫ 噸焦利潤：截至9月26日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-34元/噸，周環比下降17.0元/噸。

⚫ 高爐噸鋼利潤：截至9月26日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為14元/噸，周環比下降8.0元/噸。

⚫ 鐵廢價差：截至9月26日，鐵水廢鋼價差為-252.2元/噸，周環比下降26.2元/噸。

⚫ 高爐廢鋼消耗比：截至9月26日，純高爐企業廢鋼消耗比為13.85%，周環比增加0.0個百分點。

5. 下游化工和建材需求

⚫ 截至9月26日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1632.0元/噸，周環比下跌38.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1772.0元/噸，周環比下跌28.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1670.0元/噸，周環比下跌4.0元/噸。

⚫ 截至9月26日，全國甲醇價格指數較上周同期下跌20點至2274點。

⚫ 截至9月26日，全國乙二醇價格指數較上周同期下跌70點至4292點。

⚫ 截至9月26日，全國醋酸價格指數較上周同期上漲20點至2474點。

⚫ 截至9月26日，全國合成氨價格指數較上周同期上漲70點至2184點。

⚫ 截至9月26日，全國水泥價格指數較上周同期上漲2.58點至105.4點。

⚫水泥開工率：截至9月26日，水泥熟料產能利用率為57.5%，周環比上漲4.4百分點。

⚫浮法玻璃開工率：截至9月26日，浮法玻璃開工率為76.0%，周環比持平。

⚫化工周度耗煤：截至9月26日，化工周度耗煤較上周上升11.19萬噸/日，周環比增加1.65%。

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五、煤炭庫存情況

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1. 動力煤庫存

⚫ 秦港庫存：截至9月27日，秦皇島港煤炭庫存較上周同期下降30.0萬噸至545.0萬噸。

⚫ 55港動力煤庫存：截至9月19日，55個港口動力煤庫存較上周同期下降25.0萬噸至5977.4萬噸。

⚫ 產地庫存：截至9月26日，462家樣本礦山動力煤庫存315.1萬噸，周環比上漲18.8萬噸。

2. 煉焦煤庫存

⚫ 產地庫存：截至9月26日，生產地煉焦煤庫存較上周下降21.8萬噸至211.0萬噸，周環比下降9.38%。

⚫ 港口庫存：截至9月26日，六大港口煉焦煤庫存較上周下降16.7萬噸至265.5萬噸，周環比下降5.92%。

⚫ 焦企庫存：截至9月26日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上周增加53.1萬噸至856.2萬噸，周環比增加6.61%。

⚫ 鋼廠庫存：截至9月26日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上周增加5.7萬噸至796.1萬噸，周環比增加0.73%。

3. 焦炭庫存

⚫ 焦企庫存：截至9月26日，焦化廠合計焦炭庫存較上周下降2.7萬噸至39.5萬噸，周環比下降6.33%。

⚫ 港口庫存：截至9月26日，四港口合計焦炭庫存較上周下降8.0萬噸至196.1萬噸，周環比下降3.94%。

⚫ 鋼廠庫存：截至9月26日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上周上漲16.64萬噸至661.31萬噸。

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六、煤炭運輸情況

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1. 國際和國內煤炭運輸情況

⚫截至9月26日，波羅的海乾散貨指數(BDI)為2259.0點，周環比上漲56.0點。

⚫截至9月25日周四，本周大秦線煤炭周度日均發運量110.3萬噸，上周周度日均發運量105.9萬噸，周環比上漲4.44萬噸。

2. 環渤海四大港口貨船比情況

⚫ 截至9月26日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1383.9萬噸（周環比下降32.70萬噸），錨地船舶數為123艘（周環比增加32艘），貨船比（庫存與船舶比）為11.3，周環比下降4.32。

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七、天氣情況

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⚫ 截至9月26日，三峽出庫流量為24300立方米/秒，周環比下降3.19%。

⚫ 未來10天（9月27日-10月6日），西北地區東南部、黃淮、四川盆地、江淮、華南地區西南部及湖北西部等地累計降水量有40～70毫米，部分地區有80～150毫米，陝西南部、四川北部等地局部有250毫米以上；上述大部地區降雨量較常年同期偏多4～7成，部分地區偏多1～3倍，我國其余大部降水偏少。

⚫ 高影響天氣與關注：  未來10天，西北地區東南部、四川盆地、黃淮、江淮及山西南部、湖北西部等地多降雨天氣，主要降雨過程將出現在9月27-29日、10月1-4日。

⚫ 長期天氣展望：未來11-14天（10月7-10日），西北地區東部、華北西部、黃淮、江淮、江漢、華南沿海及四川、雲南等地累計降水量有15～40毫米，局地50毫米以上；上述大部地區降雨量接近常年同期或偏多，我國其余大部降水偏少。

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八、上市公司估值表及重點公告

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1. 上市公司估值表

2. 本周重點公告

美錦能源：關於公司為控股子公司提供擔保的進展公告。近日，公司控股子公司山西美錦華盛化工新材料有限公司（以下簡稱「華盛化工」）因生產經營需要，向中信銀行股份有限公司太原分行（以下簡稱「中信銀行」）申請授信敞口額度5,000萬元，公司與中信銀行簽訂《保證合同》，為上述業務提供連帶責任保證擔保，保證期間為主合同項下債務履行期限屆滿之日起三年。

美錦能源：關於共同發起設立股權投資基金的進展公告。山西美錦能源股份有限公司（以下簡稱「公司」）與寧波聯創永浚私募基金管理有限公司、寧波市商毅軟件有限公司、上海佳妮佳瑞企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）、厲冉、重慶宗申投資有限公司、嘉興東裕投資有限公司、安徽兩江新興產業股權投資基金合夥企業（有限合夥）、安徽省人工智能主題投資基金合夥企業（有限合夥）共同簽署了《安徽浚安股權投資基金合夥企業（有限合夥）有限合夥協議》，設立安徽浚安股權投資基金合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「股權投資基金」），其中，公司作為有限合夥人出資1.5億元人民幣。具體情況詳見公司在巨潮資訊網披露的《關於擬共同發起設立股權投資基金的公告》（公告編號：2025-024）。

甘肅能化：關於收購儲運公司股權暨關聯交易的公告。為提升公司煤炭儲運和供應能力，貫通煤電化產業鏈，解決同業競爭問題，公司與貿易公司簽訂《股權轉讓協議》，收購貿易公司所持儲運公司100%股權並承接有關股東權利和義務，本次股權收購后，煤炭儲運公司將成為公司全資子公司。以深圳市鵬信資產評估土地房地產估價有限公司出具的資產評估報告為依據，確定儲運公司的收購價格為10,150.17萬元。公司將以自有資金或銀行貸款支付本次交易價款。

甘肅能化：關於下屬窯煤公司三礦改建項目的公告。為緩解礦井資源枯竭壓力，保證礦井正常接續和持續穩產，改善和優化井下生產系統，擬由全資子公司窯街煤電集團有限公司（以下簡稱「窯煤公司」）投資並實施三礦改建項目，項目設計產能為1.80Mt/a，主要是設計優化井下各生產系統，改建項目包括礦建工程、土建工程、機電設備及安裝工程。項目建設總造價為132,938.71萬元，建設資金由窯煤公司通過自籌、銀行貸款等方式解決。

山西焦煤：關於山西焦煤能源集團股份有限公司所屬水峪煤業復產的臨時受託管理事務報告。山西焦煤能源集團股份有限公司所屬山西汾西礦業集團水峪煤業有限責任公司（以下簡稱「水峪煤業」）因安全事故停產（詳見公司2025-038號公告）。停產期間，發行人認真做好煤礦整頓工作，對所查問題和隱患進行了整改，呂梁市應急管理局和呂梁市地方煤礦安全監督管理局組織對該礦進行了復產驗收，現場驗收合格。近日，發行人收到呂梁市應急管理局、呂梁市地方煤礦安全監督管理局《關於對山西汾西礦業集團水峪煤業有限責任公司恢復生產的通知》（呂應急發〔2025〕143號），同意水峪煤業恢復生產。水峪煤業按照要求從9月12日起恢復生產。

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九、本周行業重要資訊

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1. 陝西鎮坪一煤礦發生事故致3人被困。9月25日下午3時30分左右，鎮坪縣余老二灣石煤礦地下巷道發生局部冒頂，事發時在礦井內開展復工整治工作的班組作業麪人員共計8人，其中5人已安全撤離，目前仍有3人被困，各部門正在全力實施救援。據瞭解，該礦位於鎮坪縣上竹鎮發龍村八組，始建於1998年，由於存在頂板、礦井湧水、提升運輸事故的安全風險，於2024年3月起開展整治工作。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251775-1.html）

2. 河南能源集團和中國平煤神馬集團將戰略重組。9月25日，平頂山天安煤業股份有限公司（股票簡稱：平煤股份）接到控股股東中國平煤神馬控股集團有限公司的通知，河南省委、省政府決定對河南能源集團有限公司和中國平煤神馬控股集團有限公司實施戰略重組。截至2025年9月20日，平煤股份控股股東中國平煤神馬集團及其一致行動人持股11.51億股，佔比46.62%。平煤股份表示，上述重組事項不會對公司生產經營活動產生重大影響，公司實控人為河南省國資委，公司控制權不發生變化。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251767-1.html）

3. 甘肅能化：擬1.02億元收購儲運公司 提升煤炭儲運和供應能力。甘肅能化9月25日公告，為提升公司煤炭儲運和供應能力，貫通煤電化產業鏈，解決同業競爭問題，公司擬收購控股股東的全資子公司貿易公司所持甘肅能化煤炭儲運有限公司（簡稱「儲運公司」）100%股權並承接有關股東權利和義務，收購價格1.02億元。另外，為緩解礦井資源枯竭壓力，保證礦井正常接續和持續穩產，擬由全資子公司窯街煤電集團有限公司投資並實施三礦改建項目，項目設計產能為1.80Mt/a，主要是設計優化井下各生產系統。項目建設總造價為13.29億元。　（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251762-1.html）

4. 大商所：9月29日結算時起焦煤品種期貨合約漲跌停板幅度調整為11%。自2025年9月29日（星期一）結算時起，鐵礦石品種期貨合約漲跌停板幅度調整為11%，交易保證金水平調整為13%；焦炭品種期貨合約漲跌停板幅度調整為11%，交易保證金水平維持不變；焦煤品種期貨合約漲跌停板幅度調整為11%，交易保證金水平調整為15%；黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、玉米、線型低密度聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品種期貨合約漲跌停板幅度調整為8%，交易保證金水平調整為9%；棕櫚油、雞蛋、乙二醇、苯乙烯和液化石油氣品種期貨合約漲跌停板幅度調整為9%，交易保證金水平調整為10%；玉米澱粉和粳米品種期貨合約漲跌停板幅度調整為7%，交易保證金水平調整為8%；生豬品種期貨合約漲跌停板幅度調整為9%，交易保證金水平調整為11%；純苯品種期貨合約漲跌停板幅度調整為10%，交易保證金水平調整為11%；原木品種期貨合約漲跌停板幅度調整為8%，交易保證金水平調整為10%；纖維板和膠合板品種期貨合約漲跌停板幅度調整為7%，交易保證金水平維持不變。2025年10月9日（星期四）恢復交易后，在各品種持倉量最大的合約未出現漲跌停板單邊無連續報價的第一個交易日結算時起，做如下調整：鐵礦石、焦炭、焦煤、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、玉米、玉米澱粉、粳米、雞蛋、生豬、線型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、純苯、苯乙烯、液化石油氣、原木、纖維板和膠合板品種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平恢復至節前標準。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-111-251757-1.html）

5. 陝西啟動煤炭開採疏干水專項整治行動。陝西省河長辦近日印發《陝西省煤炭開採疏干水專項整治行動方案》，啟動煤炭開採疏干水專項整治行動。行動計劃利用半年時間，開展煤炭開採疏干水取用排總體情況研判、問題排查與整改、結果複覈與經驗總結、制度健全完善等重點工作，提升煤炭開採疏干水監督管理能力和水平。專項整治行動分為前期部署、自查自糾、抽查複覈、建章立制四個階段，主要針對全省範圍內煤炭開採對地下水補給、徑流、排泄等造成不同程度影響的取用排水行為。重點整治違法違規取水、未落實疏干水備案制度、未按規定計量、未佈設地下水監測站網、未合理採取保水採煤工藝、未有效利用疏干水等方面問題。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-176-251737-1.html）

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十、風險因素

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重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

本文源自報告：《煤價震盪蓄勢，回調即佈局良機》

報告發布時間：2025年9月28日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

劉    波 S1500525070001