「積極參與互換便利」獲加分！2025券商分類評價大看點，17家曾有動作

財聯社9月28日訊（記者 林堅）券商2025年分類評價已正式出爐。記者瞭解到，今年評價工作首次將「積極參與互換便利（SFISF）相關工作」納入加分項，成為特別創新之一，也是體現了維護市場穩定健康運行，鼓勵引入中長期資金的導向。

監管明確，實質參與了互換便利相關工作的券商可獲得加分。據記者結合財報以及其他公開信息梳理，已有中信證券、國泰海通、興業證券、東吳證券、廣發證券、招商證券、東方證券、財通證券、銀河證券、方正證券、國信證券、長城證券、浙商證券、中泰證券、紅塔證券、國金證券、華泰證券等17家券商參與了互換便利工作。根據今年分類評價安排，他們應獲得了相應加分。

由於是否參與互換便利並非是券商強制信披的項目，因此並不意味着所有具備資格的券商都獲得了加分。公開信息來看，至少25家券商具備參與互換便利的資格，擁有加分的前提。分別是中信證券、中金公司、國泰海通（獲批時還為國泰君安證券）、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券、國投證券、華福證券、國金證券、長城證券、方正證券、東吳證券、國聯證券、紅塔證券。

距離2024年10月互換便利工具「橫空出世」正好期滿一年。截至今年上半年，互換便利已開展2次操作、總金額1050億元，后續預計也將常態化存在。央行貨幣政策委員會2025年第三季度例會最新提到，要用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。

券商參與互換便利的進展如何？

多家券商已實際開展互換便利，記者進行了一系列盤點。

申萬宏源：首家通過互換便利賬户開展北交所做市業務，未直接披露具體持倉金額，但強調通過互換便利工具履行「耐心資本」職責，維護市場穩定。

財通證券：2024年底，持有永安期貨2.55億股用於互換便利質押，佔其總股本的12.75%。

互換便利資金全部用於增持股票和股票ETF，2024年10月完成首筆股票增持交易。2025年繼續推進互換便利投資業務。

招商證券：2024年底互換便利質押式回購余額達46.6億元，反映積極參與程度。結合互換便利與自營資金，探索權益投資策略，助力市場流動性提升。

東方證券：2024年10月完成首筆國債換入交易及國債質押式回購，成為首批落地券商之一。2024年賣出回購金融資產款同比增加16.55%，主要因互換便利借入資金規模擴大。通過量化模型高效篩選A股標的，兼顧流動性與收益性。

中泰證券：2024年底其他權益工具投資較期初增加54.33%，新增互換便利投資業務是主因。2025年一季度通過互換便利獲得50億元資金，全部投入股票市場。

國信證券：2024年底，通過互換便利取得的債券質押期末公允價值為29.44億元，用於支持回購業務。結合互換便利與OCI選擇權（其他綜合收益選擇權），適度擴大方向性投資。2025年上半年，為互換便利業務設定質押的股票的公允價值計9597萬元。

浙商證券：2024年底變現受限的其他權益工具投資5.21億元，涉及互換便利質押及限售股。參與第二批互換便利操作，探索質押品範圍擴大后的投資機會（如港股通股票）。截至2025年上半年，變現有限制的其他權益工具投資包括互換便利業務擔保物12億元和持有產品處於限售期1314萬元。

銀河證券：持續參與央行互換便利項目。截至2024年年末，通過互換便利提升權益投資規模，為A股帶來增量資金，發揮「壓艙石」作用。建立動態風險監控模型，確保質押品價值波動不超過補倉線（75%）。

中信證券：首家完成滬深交易所互換便利交易，按月向證監會報送資金運用情況，嚴格遵守質押率（≤90%）等風控要求。

國泰海通：第二批中標費率10bp，換入央票額度大幅超過首批，資金用於增持A股及ETF。

政策響應：首批融入資金已全部投向股票市場，2025年計劃進一步擴大投資範圍。

方正證券：2025年初加入備選機構池，尚未披露具體操作細節，但表態將合理確定申請額度。計劃通過互換便利加大權益投資。

東吳證券：主動參與第二批操作，積極配置A股，2025年計劃擴大做市業務與互換便利聯動。

長城證券：主動參與央行第二批互換便利操作並積極配置A股市場，服務資本市場能力進一步提升。

紅塔證券：2025年通過股票自營投資業務參與了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具投資，切實發揮互換便利的穩市作用。

國金證券：2024年12月，參與互換便利業務。

華泰證券：將長期股權投資中賬面價值為38億元的股權投資向中國人民銀行質押進行證券、基金、保險公司互換便利。

興業證券：2024年10月，參與互換便利業務。

互換便利工具經歷從創設到擴容

互換便利工具經歷從創設到擴容剛好滿一年。2024年以來，受全球經濟不確定性加劇與國內經濟轉型影響，資本市場出現上市公司業績分化、投資者風險偏好下降等階段性特徵，股票市場流動性承壓。

在這背景下，央行於2024年10月創設證券、基金、保險公司互換便利工具，通過「質押低流動性資產換入高流動性資產」的結構性設計，既避免直接投放基礎貨幣，又精準提升非銀機構融資能力，資金定向用於股票及ETF投資。

目前互換便利工作開展共分兩個時點。首先是最開始的創新提出，2024年10月18日，央行與證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利相關工作的通知》，正式啟動工具落地，證監會同步公佈首批20家試點機構，其中券商17家。這批券商多數是行業頭部。同年10月21日，首次互換便利操作完成招標，操作金額500億元，採用費率招標方式，中標費率20BP，20家機構全部參與投標，最高投標費率達50BP。截至年末，首批500億元額度已基本用完，資金投向以指數成分股和ETF為主。

到了2024年12月31日，央行宣佈啟動第二次互換便利操作，政策力度進一步加碼。一方面是機構擴容，在首批20家基礎上，按「分類評價+合規風控」標準增選20家機構，形成40家備選機構池，其中新增券商至少8家。另一方面在操作細則上有了不少變化：

額度與費率調整：操作金額提升至550億元，中標費率從20BP降至10BP，直接降低機構融資成本；

質押品與成本優化：質押品範圍擴大至限售股、港股通股票，中國結算對證券質押登記費實施減半收取，港股通證券按「1元/股（份）」標準計費；

風控指標傾斜：換入股票不計入「權益自營/淨資本」分子計算，市場風險及所需穩定資金指標減半，淨穩定資金率中權益類資產權重優化。

互換便利的公開操作信息還停留在今年2025年1月2日，第二次操作完成招標，20家機構參與投標，最高投標費率30BP，中標費率定格10BP，新增5家頭部保險機構入圍，工具覆蓋範圍從證券、基金延伸至保險領域。

（財聯社記者 林堅）