國投證券-有色金屬行業周報：銅價或開啟牛市，G7歐盟討論設稀土底價-250928

（來源：研報虎）

　　本周自由港Grasberg銅礦大幅下修產量指引，全球供需平衡被打破，銅價或開啟牛市上半場。貴金屬價格繼續衝高，白銀持續突破，年內或衝歷史高點。特朗普對俄態度發生變化，有意對俄徵收高額關税，地緣風險再起。此外，七國集團（G7）和歐盟正在討論對稀土價格設定底價，短期利好稀土價格。建議重點關注銅金銀稀土鋁錫鈷鉭等品種。

貴金屬

　　金銀：本周COMEX金銀分別收於3756.8、46.1美元/盎司,環比分別+2.2%、+8.2%。美國8月核心PCE物價指數環比+0.2%，符合預期。美國國會參議院否決了眾議院通過的一項臨時撥款法案，增加了部分聯邦政府機構因資金耗盡的「停擺」風險。法國等多國宣佈承認巴勒斯坦國，以色列和美國未出席相關國際會議，以色列政策爭議加大，推升地緣溢價后續美聯儲貨幣政策獨立性減弱，政策不確定性等利多因素有望持續，看好金價續創新高。白銀被提議列入美國USGS關鍵礦產清單，看好白銀價格彈性。。

　　建議關注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。

　　銅：本周LME銅收報10205美元/噸，環比上周+2.1%，滬銅收報82470元/噸，環比上周+3.3%。據SMM，供給端，銅精礦TC維持低位在-40.4美元/干噸，Freeport發佈公告，印尼Grasberg銅礦因泥石流事故停產，預計今年減產超20萬金屬噸，2026年預計產量下調23萬金屬噸。中國有色金屬工業協會銅業分會在會議上，提及國家有關部門正在研究如何加強對銅冶煉產能建設規範化管理具體措施。需求端，本周銅杆、銅線纜企業開工率分別為73.78%、65.44%，分別環比+3.28pct、-0.41pct，節前備貨延續，但高銅價對下游提貨意願有一定抑制，后續持續看好銅在供給端硬約束下的價格彈性。庫存端，截至9月19日，銅社會庫存14.01萬噸，環比上周-0.88萬噸。LME銅庫存14.44萬噸，環比-0.7%，COMEX庫存29.13萬噸，環比+1.4%。

　　建議關注：洛陽鉬業、金誠信、西部礦業、河鋼資源、江西銅業、銅陵有色、雲南銅業等。

　　鋁：截止9月26日，LME鋁收報2649.0美元/噸，較上周-1.0%，滬鋁收報20755元/噸，較上周-0.24%。本周臨近國慶假期疊加鋁價小幅回落，下游補庫情緒較好，刺激鋁錠社庫去庫，鋁價高位整理。供應端，據SMM數據顯示，近期電解鋁產量相對穩定，維持在84.73萬噸/周；成本方面，國內電解鋁完全成本為16,283元/噸，周環比下降81元/噸，行業平均利潤擴大71元/噸至4,487元/噸附近。需求端，本次長假僅華南個別加工廠放假，對需求影響較小，且目前鋁消費回暖趨勢延續，各板塊開工表現可圈可點，據SMM數據顯示，本周鋁線纜板塊成為主要拉動力，開工率大幅提升1.8個百分點至67%，主要系電網施工旺季及海外光伏訂單前置。庫存端，截至9月25日，國內電解鋁錠社會庫存61.7萬噸，環比上周四去庫2.1萬噸，較去年同期下降8.0萬噸；鋁棒社會庫存12.3萬噸，環比上周去庫1.2萬噸。本周LME庫存51.8萬噸，環比+0.7%，SHFE庫存6.3萬噸，環比-12.1%。

　　建議關注：中國宏橋、宏創控股、天山鋁業、神火股份、中國鋁業、雲鋁股份、中孚實業。

　　錫：截止9月26日，滬錫主力合約273600元/噸，環比+1.9%。降息前后錫價波動較大，目前市場注意力重回基本面，緬甸復產緩慢和低庫存為價格提供了堅實底部，預計降息周期下大電子消費需求繼續復甦，AI拉動需求效果逐漸顯現。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量7890噸，環比-6.7%，已連續兩周大幅去庫，預計年底前庫存降至6000噸以內。

　　建議關注：錫業股份、華錫有色、興業銀錫等。

戰略金屬

　　稀土：截止9月26日，現貨氧化鐠釹、氧化鋱分別為56.25萬元/噸、705萬元/噸，環比-1.3%、-1.7%。中釔富銪標礦加工費（重稀土礦加工費）約22000-24000元/噸，較8月低上漲超20%。部分冶煉分離企業計劃在未來2個月陸續停產，考慮到后續白名單落地后，預計供給收縮會更為明顯。國內外需求持續回暖，預計10月需求環比提升。同時，七國集團（G7）和歐盟正在考慮設定稀土價格下限，短期對稀土價格形成利好。

　　建議關注：中國稀土、北方稀土、廣晟有色、盛和資源、華宏科技、金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

　　鈷：本周電鈷價格顯著上行，據中聯金電鈷均價29.7萬元/噸，環比+6%。剛果金ARECOMS宣佈出口禁令將於10月16日結束，之后實行出口配額制，其中25年授權出口1.8萬噸，2026、2027年授權出口9.66萬噸，其中戰略配額佔0.96萬噸。短期看隨着出口禁令影響持續，國內部分廠商因原料短缺已處於停產減產狀態，本周多數貿易商封盤停止報價，捂貨惜售情緒濃厚。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價持續上行。

　　建議關注：華友鈷業、力勤資源、洛陽鉬業、騰遠鈷業、寒鋭鈷業、格林美等。

　　風險提示：宏觀政策擾動，需求不及預期等。