華安證券-全球科技（計算機）行業周報：摩爾線程科創板IPO成功過會，有望衝擊A股GPU第一股-250927

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（來源：研報虎）

　　9月26日，上交所上市審覈委員會發布公告：摩爾線程符合發行條件、上市要求和信息披露要求

　　摩爾線程從申報受理到過會僅用時88天，在今年科創板IPO新過會企業中用時最短。摩爾線程IPO擬募資80億元，股東包括中國移動、深創投、紅杉資本、上海國盛、中銀國際等機構，以及字節跳動、騰訊控股、中科藍訊等互聯網或產業投資方。根據招股説明書披露，摩爾線程本次募集資金將應用於新一代自主可控AI訓推一體芯片研發項目、新一代自主可控圖形芯片研發項目、新一代自主可控AISoC芯片研發項目及補充流動資金，響應國家關於「加快推動關鍵技術自主可控」以及「建設新型算力基礎設施」等戰略，助力我國在全球智能計算領域實現產品先進、技術領先，推動數字經濟高質量發展。

多名高管具備英偉達背景，研發及市場銷售體系成熟

　　根據招股説明書披露，摩爾線程創始人、實際控制人張建中在2006-2020年擔任英偉達全球副總裁、大中華區總經理；聯合創始人、董事周苑曾擔任英偉達市場生態高級總監；聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃曾擔任英偉達GPU架構師；副總經理楊上山曾擔任8年英偉達GPU架構師，張鈺勃、楊上山均為摩爾線程核心技術人員。在成熟的研發及市場銷售團隊支持下，摩爾線程成為國內最早且最快跑通商業化路徑的國產GPU公司之一。

　　摩爾線程從競爭激烈的桌面級圖形產品轉向毛利更高AI智算及專圖形加速產品

　　招股説明書顯示，AI智算產品（集羣、板卡、一體機）在2024、2025上半年已經成為摩爾線程核心產品，收入佔比分別達77.6%、94.9%，市場對大模型訓練、推理部署、GPU雲服務等需求大幅提升，驅動AI智算產品收入增加。公司在問詢階段表示，集羣客户在完成初期部署后，下一階段採購一般需等待新項目立項或擴容需求明確，復購行為一般不會呈現固定的規律性，但國內算力基礎設施需求旺盛，預計集羣類收入具備穩定性、可持續性。

　　我們認為，摩爾線程成功過會標誌着國內AI芯片產業突破，目前市場預期有望衝擊國產GPU第一股，上市后估值或創新高。相關公司：神州數碼、寒武紀、品高股份、北京利爾、安博通、優刻得、浪潮信息、紫光股份、超訊通信、首都在線。

風險提示

　　1）下游預算限制信息化支出；2）財政與貨幣政策低於預期；3）供應鏈波動加大，影響科技產業發展。