券商觀點|有色金屬行業周報：金銀圍繞降息交易展開，白銀存在逼倉可能

文章來源：同花順

2025年9月28日，國盛證券發佈了一篇有色金屬行業的研究報告，報告指出，金銀圍繞降息交易展開，白銀存在逼倉可能。

報告具體內容如下：

　　貴金屬：金銀繼續圍繞降息交易展開，白銀存在逼倉可能。周內無重要宏觀數據驅動，金銀繼續圍繞降息后的交易邏輯展開，歷史上看，美聯儲在經濟不衰退的情況下降息，將會帶動美股和黃金上漲。周五發佈的美國8月核心PCE物價指數年率錄得2.9%，前值和預期值均為2.9%，符合預期的通脹數據減少了市場對降息前景的擔憂，金銀周五盤面均錄得上漲，白銀表現更為強勢，我們認為可能與當前白銀較低的庫存水平（LBMA更為顯著）與ETF資金的持續流入有關，低庫存水平下白銀存在逼倉可能。建議關注：興業銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業等。 工業金屬：（1）銅：Grasberg減產與銅冶煉反內卷共同支撐銅價。①宏觀方面：周內宏觀因素對銅價影響較弱；②庫存端：周內全球銅庫存環比減少1萬噸，其中中國庫存減少1.14萬噸，LME銅庫存減少0.44萬噸，COMEX銅庫存增加0.59萬噸；③供給端：據SMM銅加工交流平臺，2025年9月24日，Freeport宣佈印尼Grasberg銅礦因不可抗力因素減產，根據公告，Grasberg銅礦將在2025年剩余期間減產25萬至26萬金屬噸，同時將2026年全年產量預期下調約23萬金屬噸。換句話説，未來12至15個月內，全球將減少超50萬噸金屬噸銅供應；此外，周內中國有色金屬工業協會銅業分會第三屆理事會第五次會議在河北雄安新區召開。中國有色金屬工業協會黨委常委、副會長陳學森指出：銅冶煉行業「內卷式」競爭導致銅精礦加工費持續低位的問題是此次會議中代表反饋最集中的問題，也是行業當下最突出的問題；④需求端：目前終端消費處於金九銀十旺季，需求端同樣對銅價形成一定支撐。

　　（2）鋁：等待需求復甦宏觀共振，短期鋁價震盪運行。①供給：山東地區持續向雲南地區轉移產能，此外，甘肅、廣西、新疆以及青海地區電解鋁企業檢修完畢，釋放復產產能，綜合來説，本周電解鋁行業供應增加，截至目前，中國電解鋁行業理論開工產能達到4416.5萬噸，較上周增加8萬噸。②需求：本周鋁棒行業增減產不一，減產主要受到內部安排影響，體現在廣西地區，增產受到生產調整影響，體現在貴州以及廣西地區。總結看，后續供應偏穩，但國慶假期歸來后，預計鋁錠社會庫存有所增加，市場鋁錠成交偏穩為主，預計短期現貨鋁價震盪運行。建議關注：洛陽鉬業、明泰鋁業、紫金礦業、神火股份、金誠信、中國有色礦業、南山鋁業、索通發展、中國鋁業、雲鋁股份、天山鋁業、中國宏橋等。

　　能源金屬：

　　（1）鋰：節前備貨鋰鹽交投活躍，靜待江西礦證結果。①價格：本周電碳漲0.1%至7.4萬元/噸；電氫跌0.2%至7.9萬元/噸；碳酸鋰期貨主連跌0.3%至7.3萬元/噸。成本端鋰輝石跌0.2%至857美元/噸，成本支撐7.84萬元/噸（含税），鋰雲母跌0.3%至1875元/噸，成本支撐8.27萬元/噸（含税）。②供給：據SMM，本周碳酸鋰產量環增1%至2.1萬噸。庫存方面，碳酸鋰去庫706噸至13.68萬噸。③需求：據乘聯會披露，9月1-21日乘用車/電動車銷量為119.1/69.7萬輛，滲透率59%，乘用車同環比+1%/+8%，電動車同環比+10%/+11%。本周鋰鹽產量環比增加，延續去庫。供給端，江西部分企業受鋰雲母原料價格倒掛影響，產量下降。鋰輝石及鹽湖部分新投產線仍有爬產，主流廠家維持正常生產節奏。四季度供應新增產能計劃較多，供應增量預期較強。需求端，下游排產維持增量預期，部分企業周初為國慶節前備庫，增量安全庫存，本周多數已完成備貨。預計短期鋰價維持區間震盪。

　　（2）金屬硅：供需偏松格局未改，短期硅價震盪運行。①庫存：中國社會庫存54.3萬噸，周度不變。②成本：8月金屬硅553#平均成本為10，131.23元/噸，月漲1.02%，金屬硅利潤-678.85元/噸，月度增長147.88元/噸。③供給：從基本面情況來看，工業硅供求關係變化不大，西北產區開爐數量逐漸增加，西南產區開工相對穩定。綜合來看，仍然呈現供大於求局面。④需求：我國有機硅行業本周整體開工率維持在71.2%，有機硅本周DMC周度產量4.85萬噸，周度減少0.02萬噸。多晶硅本月產量增減互現，整體較8月緩增，同時多晶硅企業嚴格限制銷量。多晶硅本周周度產量3.11萬噸，周度增加0.01萬噸。短期來看，多晶硅供給端控產不及預期，下游海外需求傳導或在四季度逐步退坡，需求難得到提振；有機硅市場在成本支撐，供應縮進，以及預售訂單的多重作用下，價格或維持偏強震盪格局。綜合來看，金屬硅基本面短期供需偏寬松，價格以震盪為主。建議關注：西藏礦業、華友鈷業、盛屯礦業、鹽湖股份、贛鋒鋰業、天齊鋰業、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒鋭鈷業、廈門鎢業、廈鎢新能、金力永磁等。

　　風險提示：全球經濟復甦不及預期風險、地緣政治風險、美聯儲超預期緊縮風險等。

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