騰訊投減肥藥，去IPO了

（來源：投資界）

全民減肥年。

作者 I  周佳麗

報道 I 投資界PEdaily

減肥藥也要IPO了。

投資界獲悉，杭州先為達生物科技股份有限公司（簡稱：先為達生物）向港交所主板提交上市申請書，有望成為港股「體重管理第一股」。

成立於2017年，公司背后是一位南京大學老學長——潘海。今年51歲，潘海創業八年，率隊先為達生物瞄準減重賽道，至今身后集結了騰訊、IDG、美團、正心谷資本、君聯資本、拾玉資本、洲嶺資本等一眾知名機構。

這一幕也許是縮影。今年開始，國家親自下場「喊你減肥」，並宣佈「體重管理年」3年行動。悄然間，減重成為互聯網最熱話題之一，也催生了一個個IPO。

南大校友做減肥藥

要IPO了

時間回到1996年7月，潘海從南京大學基礎學科教學強化部（現稱：匡亞明學院）順利拿到學士學位，后赴美深造，2002年12月在美國內布拉斯加大學林肯分校獲得化學博士學位，曾在《柳葉刀-糖尿病與內分泌學》、《自然-通訊》及《美國化學會志》等著名科學期刊上發表了多篇論文。

此后，潘海便投身於新葯研發事業之中，曾在生物製藥企業美國安進公司擔任首席科學家近十年，參與了公司多個重磅藥物的中后期開發工作。2011年底，潘海歸國並加入凱因科技，負責研發活動。

直到2017年8月，他正式踏上創業征途，先為達生物由此誕生——一家處於臨牀階段、專注於發現及開發治療代謝性疾病創新療法的生物醫藥公司。當年，潘海在考察諸多城市之后，決定將公司總部落在杭州市錢塘區。

「在生物醫藥領域，資金、人才、項目三者缺一不可。在這其中，政府對我們的支持是相當大的。」回憶當年起步，潘海頗為感慨，尤其是剛落户之初便獲得了當地1000萬元資金支持，度過了創業初期的難關。

致力於滿足體重管理領域的迫切醫療需求，先為達生物基於其技術平臺SciwindCoreTM，將專業領域從GLP-1受體激動劑拓展至口服多肽及小分子藥物、Amylin多肽類似物以及體重管理領域的其他創新葯物，覆蓋肥胖及相關疾病治療。

截止當前，先為達生物已自主研發出由八種候選藥物組成的多元化管線，其中公司的核心產品埃諾格魯肽注射液（XW003）處於接近商業化階段，三種候選藥物（包括兩種關鍵產品）處於臨牀試驗階段，四種候選藥物處於臨牀前階段。

當中，公司明星產品——埃諾格魯肽注射液（XW003），目前已提交超重/肥胖與T2D的中國新葯申請，預計2026年上半年獲批上市，有望成為全球首款cAMP偏向型GLP-1受體激動劑，用於治療超重/肥胖症及2型糖尿病。

根據臨牀數據，埃諾格魯肽注射液在中國超重/肥胖症患者中實現15.1%的安慰劑調整后減重效果（女性平均減重17.6%），優於司美格魯肽（8.5%），並以更低劑量（2.4mg對15mg）達到替爾泊肽的療效。

來到創業的第八年，潘海率隊先為達生物邁出IPO步伐，正式衝刺港交所「體重管理第一股」。

8年融資超20億

騰訊下重注

招股書的開頭，先為達生物將自己定義為「一家接近商業化階段的生物醫藥公司」。

具體來看，2023-2025年上半年，先為達生物營收分別為0元、0元、9107萬元，今年上半年收入主要來自合作伙伴的首付款、研發服務與臨牀供應收入；期內虧損分別為6.20億元、4.86億元、1.08億元，兩年半累計虧損超12億元。

爲了實現商業化，先為達生物也在醖釀一系列舉措。公司計劃採取雙軌商業化策略，結合內部銷售及營銷團隊，同時與商業化服務機構及線上平臺建立合作關係。根據營運策略規劃，超重/肥胖症產品將實施全渠道模式，糖尿病產品則聚焦醫院渠道。

中國創新葯出海正當時，先為達生物同樣是大潮中一員：2024年與韓國Hk Inno.N合作，授權埃諾格魯肽在韓國地區權益；2025年1月與英國Verdiva Bio達成協議，授予其口服埃諾格魯肽等產品在除大中華區及韓國以外的全球獨家開發與商業化權利，潛在交易總額超24億美元（含近7000萬美元首付款）。

長期以來，創新葯研發堪稱「九死一生」，是一個需要資本持續投入的產業，「融資」也基本貫穿了先為達生物的發展。

招股書披露，先為達生物共完成七輪融資，累計金額達22億元人民幣。最初一筆可以追溯到公司成立的第二個月，先為達生物拿到了拾玉資本等出資的pre-A輪融資，當時交易對價6000萬元，投后估值2億元。

此后，先為達生物幾乎每年進行一筆融資，引入了君聯資本、洲嶺資本、愛美客、正心谷資本、騰訊、IDG、社保基金長三角投資、美團等一眾投資方。在2024年最后一輪融資中，先為達生物估值約49億元，較2017年第一輪融資后估值增長超24倍。

IPO前，創始人潘海合計持股28.28%。此外，VC/PE及產業投資方也持有相當一部分比例的股份：騰訊投資一共持股12.83%、IDG累計持股9.81%、美團持股為9.6%、正心谷資本持股6.93%、君聯資本持股6.37%、拾玉資本持股6.14%等等。

減肥生意

一個萬億級黃金賽道

説到減重，不得不提到丹麥生物醫藥巨頭諾和諾德。

擁有百年曆史，諾和諾德正是「減肥神藥」司美格魯肽的締造者，市值一度衝破5500億美元，堪稱全球「藥王」。然而面對同行競爭，昔日龍頭漸漸失去光彩——今年股價跌跌不休，目前市值較一年前已蒸發超3500億美元。

與之形成鮮明對比的是，大洋彼岸的這一邊，減肥IPO卻十分熱鬧。

今年8月，「減肥藥新貴」銀諾醫藥成功登陸港交所，上市首日大漲206.48%。當時銀諾醫藥創下兇猛認購紀錄：香港公開發售部分獲得5341.66倍認購，超過蜜雪冰城年初登陸港股市場時獲得的5258.21倍認購。截止當前，銀諾醫藥市值近200億港元。

還有今年5月IPO敲鍾的GLP-1賽道創新葯企派格生物，雖然上市首日破發，但在港股醫藥股強勢回暖的行情下，派格生物也實現了超300%的漲幅，最新市值超200億港元。

不止如此，港股第一家18A公司歌禮制藥憑藉一款減重藥物小分子GLP-1R激動劑ASC30悄然逆襲，股價較最低谷已漲近10倍；A股減肥藥概念也呈現走高趨勢，今年該板塊指數漲幅超40%，信立泰、甘李藥業、華東醫藥等上演不同程度的上漲。

這里補充一個背景：其實從去年開始，國家衞健委聯合16部門吹響健康體重集結號，三年行動計劃全面鋪開，標誌着科學體重管理正式上升爲國家戰略。背后一份數據令人驚訝：我國18歲及以上居民超重和肥胖率已突破50%，6-17歲兒童青少年肥胖率接近20%，6歲以下兒童的肥胖率也達到10%。

「有些同志體重管理得不太好，腰圍大了，體重也超了，有的還患上了慢性病，需要專業醫生和專業醫療機構的幫助。」今年兩會期間，國家衞生健康委員會主任雷海潮曾表示。

都説減肥是一輩子的事，這造就了商業世界一個萬億級黃金賽道。根據弗若斯特沙利文的資料，體重管理及肥胖相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求。全球體重管理藥物市場規模龐大且穩步增長，預計從2024年的1128億美元增長至2029年的1659億美元。

當然，風險也擺在眼前——以火爆全球的司美格魯肽為例，其引發的胃腸道副作用案例已成為行業焦點。這為國內藥企敲響了安全警鍾，也提醒了消費者生活方式纔是健康減重的基石。