背水一戰的辛傑：深鐵航母上的萬科，絕不能倒下

　　來源：投資者私享會

　　在中國房地產行業深度調整的背景下，萬科企業股份有限公司作為曾經的行業領軍企業，正面臨前所未有的經營壓力。2025年上半年，萬科業績報告顯示，其歸屬於上市公司股東的淨虧損達到119.5億元，同比去年同期的98億元虧損幅度進一步擴大，成為今年上半年A股的虧損王。這一數據折射出當前房地產行業整體下行的嚴峻現實。

　　不過，在市場普遍擔憂其流動性風險之際，9月16日晚，萬科A發佈公告稱，公司第一大股東深圳市地鐵集團有限公司將再次提供不超過20.64億元人民幣的借款，用於償還萬科即將到期的一筆短期債務。這已是2025年以來深鐵集團對萬科實施的又一項財務支持。公開信息顯示，截至目前，深鐵集團已累計向萬科提供借款約260億元。

　　這一系列動作背后，是深鐵集團董事長辛傑對萬科堅定看好的戰略態度。他在多個場合強調，「萬科是深鐵集團‘軌道+物業’戰略版圖中的核心組成部分，絕不能倒下。」

　　回顧萬科的發展歷程，這家成立於1984年的企業是中國房地產市場化改革的重要參與者與推動者。在王石時代，萬科以「不囤地、不捂盤、高周轉」的開發模式迅速崛起，成為行業標杆。即便在行業高歌猛進之際，萬科也較早展現出危機意識——2018年其提出「活下去」的戰略口號，被外界視為對行業風險的預警。

　　然而，受宏觀政策收緊、市場需求減弱、行業流動性危機等多重因素影響，即便如萬科這類財務相對穩健的企業也難以獨善其身。2024年，萬科仍實現營業收入超3400億元，完成超過18萬套住宅的交付，其長租公寓業務在規模、運營效率和保障性租賃住房納入量三項指標上均位列行業第一。但收入規模背后，是淨利潤的大幅虧損，反映出行業整體盈利能力的顯著下滑。

　　作為萬科的第一大股東，深鐵集團自2024年以來已多次「輸血」支持。從2025年2月提供42億元借款、7月追加8.69億元，再到9月的20.64億元，深鐵以持續的資金支持傳遞其對萬科穩定經營的信心。除財務支持外，雙方也積極推進戰略協同。例如在今年8月，深鐵集團、萬科與通力電梯達成戰略合作，致力於強化產業鏈上下游的資源整合。

　　辛傑之所以選擇「背水一戰」，不僅出於對萬科企業價值的認可，也基於對房地產行業未來仍將承擔國民經濟重要角色的判斷。他認為，萬科的穩健運營關乎深鐵「軌道+物業」戰略的推進，更與中國城市化進程及經濟穩定密切相關。

　　但單靠股東借款能否真正化解萬科的危機？答案可能是否定的。萬科亟需在鞏固現金流安全的同時，加速推進業務轉型與模式創新。值得注意的是，萬科在2025年已全部償還境外公開市場債券，境內僅余一筆20億元中期票據尚未到期。此外，其二季度經營性現金流淨額相比一季度有所回升，顯示其資金狀況正在逐步企穩。

　　當前中國房地產行業仍處於深度調整期，萬科能否真正走出困境，既要依靠股東支持，更取決於其自身的戰略執行與轉型成效。正如財經作家吳曉波在《大敗局》中提出的：「企業的生存與發展，往往取決於它在重要轉折點上的抉擇與行動。」對萬科而言，如今正是這樣的關鍵時刻。

　　在辛傑的堅定支持下，萬科正在爭取更多應對危機的時間與空間。而這家擁有四十年曆史的企業，能否在行業新階段中重新找準航向，不僅關係到企業自身命運，也在一定程度上影響着中國房地產行業的未來走向。