華西證券-社服零售行業周報：TOPTOY遞交IPO申請，吉宏股份Q3業績高增長-250928

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（來源：研報虎）

TOPTOY遞交IPO申請，自研產品GMV佔比接近50%

名創優品9月26日發佈公告，擬分拆TOPTOY赴港上市。根據瑞恩資本報道，赴港上市前TOPTOY的股東架構中，葉國富、楊云云夫婦通過數家實體擁有63.5%的名創優品(09896.HK)持股86.90%，為控股股東；其他股東包括孫元文先生、晏曉嬌女士、淡馬錫、Oakwise、謝國華先生。根據雷遞網報道，2025年7月，TOPTOY剛完成與Temasek及其他獨立投資者的A輪融資，融資總額約5940萬美元，投后估值約13億美元（約102億港元）。招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，TOPTOY的營業收入分別為人民幣6.79億、14.61億、19.09億和13.60億元，相應的淨利潤分別為人民幣-0.38億、2.12億、2.94億和1.80億元。2024年，TOPTOY於中國內地實現GMV人民幣24億元，其中自研產品收入佔比接近50%。

吉宏股份發佈三季度業績預告，跨境電商業務帶動利潤大幅增長

　　吉宏股份發佈2025年三季度業績預告，公司預計2025年前三季度（1月至9月）淨利潤為25,674.36萬元至27,021.09萬元，同比增長95.07%—105.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為20,874.36萬元至22,221.09萬元，同比增長55.00%—65.00%；2025Q3淨利潤預計為12,010.89萬元至13,357.62萬元，同比增長83.03%—103.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9,059.68萬元至10,406.41萬元，同比增長45.40%—67.01%；扣非淨利潤為8,696.77萬元至10,043.50萬元，同比增長50.72%—74.05%。根據公司公告，收入利潤大幅增長主要來自：1）公司堅持技術驅動，深化品牌建設與區域拓展，跨境電商營收規模與利潤均實現較大幅度增長；2）包裝業務因與快消品龍頭企業長期合作，通過精細化管理提升運營效率和盈利能力。

投資建議

　　建議關注以下五條投資主線：1）AI技術持續升級，AI應用滲透率有望持續提升，相關受益標的包括科鋭國際、焦點科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；2）消費者為情緒價值買單意願增強，高景氣新零售賽道有望持續獲得超預期表現，相關受益標的包括：名創優品、泡泡瑪特、愛嬰室等；3）促內需背景下，順周期板塊有望低位復甦，從而釋放業績彈性，相關受益標的包括：蜜雪集團、古茗、茶百道、海底撈、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科鋭國際、祥源文旅（維權）、眾信旅遊等；4）消費出海前景廣闊，近年來政策不斷加大對國貨品牌出海的支持力度，建議關注出海服務商以及產品力較強的消費出海，相關受益標的包括：米奧會展、小商品城、安克創新、賽維時代、特海國際、泡泡瑪特、名創優品、潮宏基、周大福等；5）線下流量回歸，傳統業態有望煥發新活力，相關受益標的包括：永輝超市、孩子王、百聯股份、中百集團（維權）、家家悦、重慶百貨等。

風險提示

　　宏觀經濟下行，居民收入及消費意願恢復不及預期，行業競爭加劇。