紅板科技衝擊滬主板，聚焦PCB產品，淨利潤存在波動

此前，在AI與算力基建拉動高端需求、消費電子觸底回暖等刺激下，勝宏科技、滬電股份等PCB概念股曾一度大漲，但近期PCB板塊有所降温，主要受消費電子需求不及預期、市場情緒與資金輪動影響，部分資金獲利了結。

PCB是電子產品的關鍵電子互連件，2024年中國大陸PCB產值佔全球PCB總產值的比例已提升至56%，成為全球PCB主要生產供應地。該領域已有不少上市公司，如今又有一家來自江西吉安的企業衝擊A股IPO。

格隆匯獲悉，近日，證監會披露了江西紅板科技股份有限公司（簡稱「紅板科技」）的問詢回覆，問詢了關於主營業務和行業代表性、募投項目、銷售與客户等問題，公司擬衝擊滬主板上市，保薦人為民生證券股份有限公司。

紅板科技專注於印製電路板（PCB）的研發、生產和銷售，2024年營收超27億元。如今國內PCB市場情況如何？不妨通過紅板科技來一探究竟。

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近6成營收來自消費電子領域，給OPPO、傳音供貨

紅板科技的主營業務收入為印製電路板的銷售收入，其產品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛柔結合板、類載板、IC載板等。

具體來看，2022年至2025年上半年，紅板科技來自HDI板的營收佔比從49.75%提升至65.33%；剛性板的營收佔比從33.08%降至17.84%。

HDI是印製電路板技術的一種，具備更高密度的電路互連、容納更多的電子元器件等特點；

剛性板以剛性基材製成的，具有一定強韌度的印製電路板；

柔性板是由柔性基材製成的印製電路板，其優點是可以彎曲，便於電器部件的組裝；

剛柔結合板是剛性板和柔性板的結合，既可以提供剛性的支撐作用，又具有柔性板的彎曲特性，能夠滿足三維組裝需求；

類載板是在HDI技術的基礎上，採用mSAP等工藝製程進一步細化線路的新一代精細印製電路板，相較於傳統HDI線寬線距更小，

IC載板是直接用於搭載芯片的印製電路板，為芯片提供電連接、保護、支撐、散熱、組裝等功效。

按產品類型分類情況，圖片來源於招股書

印製電路板（PCB）行業上游為生產所需的原材料，包括覆銅板、半固化片、銅箔、銅球、金鹽、油墨等。

下游行業主要包括計算機、消費電子、汽車電子、通訊設備、工業控制、航空航天、醫療等領域。

印製電路板行業上下游的關係，圖片來源於招股書

紅板科技需要向生益科技、招金勵福、江南新材‌、臺光電子‌、江銅銅箔‌等供應商採購原材料。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（簡稱「報告期」），公司向前五名供應商採購金額佔當期採購總額的比值分別為55.77%、55.31%、57.89%、63%。

值得注意的是，公司產品下游應用領域主要為消費電子和汽車電子，紅板科技是全球前十大智能手機品牌中8家品牌的主要手機HDI主板供應商，產品覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等全球知名消費電子終端品牌。

報告期內，紅板科技向前五大客户的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為44.29%、41.29%、36.71%和31.63%，客户相對集中。且公司近60%的營收來自消費電子領域，未來如果終端需求疲軟，可能會影響公司的訂單量。

圖片來源於招股書

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淨利潤存在波動，為勝宏科技的同行

近幾年，紅板科技的營收呈增長趨勢，但淨利潤存在波動。

業績方面，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，紅板科技的營業收入分別約22.05億元、23.4億元、27.02億元、17.1億元，對應的淨利潤分別約1.41億元、1.05億元、2.14億元、2.4億元。

公司業績受宏觀經濟狀況、產業政策、市場競爭程度、原材料價格波動等因素影響，未來如果公司產品銷售價格下降，或原材料價格上漲，都可能影響公司的盈利水平。

值得注意的是，紅板科技在2022年及2023年的現金分紅分別為6000萬元、7800萬元，其中2023年的分紅金額超過同期淨利潤的70%，而這些錢大部分都進了大股東的口袋。

報告期內，紅板科技的主營業務毛利率分別為13.28%、11.04%、13.98%和21.36%，存在一定波動。

其中，2023年公司主營業務毛利率下降，一方面受國內PCB行業競爭加劇及承接部分低價訂單影響，公司HDI板銷售價格下降；另一方面，公司載板工廠自2022年底投產，仍處於產能爬坡階段，固定生產成本較高，拉低了公司主營業務毛利率。

近三年紅板科技主營業務毛利率低於同行業可比公司平均值，主要系2022年公司載板工廠投產，尚處於產能爬坡階段；加上公司產品主要應用的消費電子領域競爭激烈，導致產品銷售價格下降。

2025年1-6月，由於公司優化客户訂單結構和產品工藝技術難度提升，HDI 板銷售價格增長，使得公司主營業務毛利率增長，高於同行業可比公司平均值，低於勝宏科技，與方正科 技較為接近。

勝宏科技毛利率較高且呈上升趨勢，主要系隨着人工智能領域興起，對高階HDI板和高多層板需求快速增長，勝宏科技的產品應用於AI領域的收入佔比增加，相關產品毛利率較高導致。

公司與同行業可比公司2025年1-6月的主要財務指標對比，圖片來源於招股書

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行業競爭激烈，公司在全球PCB市場份額較低

PCB是全球電子元件細分產業中產值佔比最大的產業，近幾年市場規模存在一定波動。

2023年受需求疲軟、供給過剩、去庫存、價格壓力的影響，導致PCB行業各細分市場均出現不同程度的下滑，全球PCB產值同比下降15%。

據Prismark數據，2024年受益於AI服務器及相關高速網絡基礎設施推動，以及智能手機市場復甦，全球PCB產值同比增長5.8%至735.65億美元。

未來隨着5G通信、雲計算、智能手機、智能汽車、新能源汽車等PCB下游應用行業的蓬勃發展，將帶動PCB需求增長。預計2029年全球PCB產值將達到946.61億美元，2024年至2029年的年均複合增長率為5.2%。

圖片來源於招股書

當前我國印製電路板行業競爭格局較為分散，生產廠商眾多，行業集中度偏低，市場競爭激烈。據中國電子電路行業協會的統計數據，2024年中國排名前十的PCB廠商合計市場佔有率為54.85%。

全球IC載板、類載板市場主要被中國臺灣、韓國、日本企業主導，而中國大陸廠商市場份額較低，國產化率亟待提升。

據Prismark數據，2023年全球前五大HDI板廠商包括華通 Compeq（中國臺灣）、奧特斯AT&S（奧地利）、TTM（美國）、欣興 Unimicron（中國臺灣）和健鼎Tripod（中國臺灣），市場份額分別為10%、7.7%、6.7%、6.6%、6.2%。

中國大陸HDI板相關企業包括滬電股份、深南電路、勝宏科技、鵬鼎控股、方正科技、景旺電子、崇達技術、紅板科技等。

2024年紅板科技PCB銷售收入佔全球PCB產值的比例為0.49%，HDI板的銷售收入佔全球HDI產值的比例為1.73%。在Prismark發佈的2024年全球前100名PCB企業排行榜中，紅板科技位於第58位。

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江西吉安衝出一家IPO，實控人持股超95%

紅板科技註冊地位於江西省吉安市井岡山經濟技術開發區，其前身紅板（江西）有限公司成立於2005年，由香港紅板出資設立。2021年紅板有限整體變更設立股份有限公司。

股權結構方面，本次發行前，葉森然支配紅板科技95.12%股份表決權，為實際控制人。上市后公司實際控制人持股比例依然較高，處於絕對控股地位。葉森然出生於1949年，中國香港籍，本科學歷，西阿拉巴馬大學榮譽博士。

葉森然1987年6月至今擔任Dyford Industries Limited董事，1992年1月至今任Same Time BVI董事，他還擔任過森泰集團董事、紅板有限董事長、浚圖科技董事，如今為紅板科技董事長、總經理。此外，目前葉森然還兼任富城資管執行董事、富城置業董事長等職務。

本次IPO，紅板科技擬募集資金約21.92億元，用於年產120萬平方米高精密電路板項目，該項目建成達產后，將新增年產120萬平方米HDI板。

總體而言，紅板科技所處的PCB市場未來仍有增長空間，且存在國產替代需求，但行業競爭激烈，近幾年，紅板科技的淨利潤存在波動，且其佔全球PCB產值的比例並不高。未來公司能否持續綁定大客户，並拓展更多新客户，來維持業績增長，格隆匯將持續關注。