營收下滑、連虧兩年半，恆爍股份在存儲芯片周期里還要「熬」多久？

本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

近期，全球存儲芯片漲價潮持續發酵，A股存儲芯片產業鏈應聲迎來行情共振，板塊熱度顯著攀升。

作為NOR Flash存儲領域的代表性廠商，恆爍股份（688416.SH）也同步搭上了這波行業東風，股價自9月初起開啟穩步上行通道，9月24日更是攀升至50.62元/股，刷新半年內股價新高紀錄。

財報顯示，2023年以來，受行業周期下行、市場競爭激烈等因素影響，恆爍股份業績持續承壓，已連續虧損兩年半，2025年上半年的淨利率進一步下探至-40.62%。

在行業回暖的背景下，恆爍股份的業績何時能扭轉虧損局面，成為資本市場關注的焦點。

9月24日，就業務佈局、庫存水平等問題，時代商業研究院向恆爍股份發函並致電詢問。其工作人員在電話中回覆稱，目前公司暫時沒有接受媒體採訪和調研的安排。

市場競爭激烈，持續虧損

恆爍股份於2022年8月登陸科創板，不過上市后，其業績便陷入持續承壓的態勢。

財報顯示，2021—2024年，恆爍股份的營業收入分別為5.76億元、4.33億元、3.06億元、3.72億元，其中2022—2023年分別同比下滑24.76%、29.41%；盈利端表現更差，同期歸母淨利潤分別為1.48億元、0.21億元、-1.73億元、-1.61億元，其中2023—2024年連續兩年出現過億元的虧損。

2025年上半年，恆爍股份的業績壓力仍未緩解，營業收入為1.74億元，同比下滑1.79%；歸母淨利潤為-7078萬元，仍處於虧損狀態；毛利率為12.31%，同比下降1.48個百分點；淨利率為-40.62%，同比下降1.28個百分點，盈利空間被持續擠壓。

從核心產品來看，目前恆爍股份的主力銷售產品NOR Flash採用了武漢新芯的50nm製程技術，以及中芯國際的55nm製程技術。除部分特殊應用領域產品保留65nm工藝節點，其他全系NOR Flash產品，已全面過渡到5Xnm工藝節點。

對於業績低迷的核心原因，恆爍股份在半年報中直指「市場競爭激烈」與「存貨壓力」兩大症結。一方面，為守住出貨量與市場份額，恆爍股份維持原有銷售策略，主要產品平均銷售單價較去年同期均出現下滑，直接拉低了整體毛利率；另一方面，儘管恆爍股份加速推進庫存去化，但受下游需求疲軟所影響，存貨周轉率仍處低位，基於謹慎性原則計提的存貨跌價減值損失，對淨利潤仍形成顯著拖累。

公告顯示，2025年上半年，恆爍股份計提信用減值損失和資產減值損失合計3336.53萬元，其中存貨跌價減值損失達3329.94萬元。

業績困境的背后，是核心產品的賽道屬性短板。恆爍股份主力產品為SPI NOR Flash（存儲芯片）與MCU（微控制器），兩者均屬通用型芯片，市場同質化競爭激烈，產品價格話語權較弱，進一步放大了行業周期與市場競爭的衝擊。

不過，相比NOR Flash存儲芯片，通用低功耗MCU產品線成為恆爍股份上半年業績中的「突圍亮點」。上半年，恆爍股份的通用低功耗MCU產品線銷售額同比增長59.98%，出貨量同比增長102.99%，實現翻番，而ZB32L003系列產品以超低待機功耗與超高性價比優勢，在電動工具、HDMI設備、四軸飛行器、智能水錶及煙感傳感器等領域取得突破。

深耕「存儲+控制」，培育AI業務

為扭轉持續虧損局面，恆爍股份錨定「存儲+控制」核心戰略，試圖通過技術迭代與產品結構升級構建競爭力，多業務線協同推進業績突圍。

在覈心存儲領域，恆爍股份採取「深耕存量+拓展增量」雙軌策略：一方面深化5Xnm製程產品迭代，持續穩固消費電子市場份額；另一方面佈局NORD架構工藝小容量產品，進一步完善全容量產品矩陣。與此同時，該公司發力大容量存儲業務，積極構建「NOR+DDR4+NAND」存儲生態，其DDR4模組已於2025年初順利實現量產，利基型NAND Flash則新增single die SPI NAND及32Gb SD NAND產品，預計於今年三季度量產。

作為「控制」端的核心抓手，恆爍股份的MCU產品聚焦工業控制、汽車電子等高毛利領域，其計劃通過擴大出貨量與拓展高端客户來提升市場份額。其中，電機控制MCU產品線ZB32M022系列成功實現小批量試產與技術閉環，正在導入消費電子（風筒、美甲機、玩具車電調）與工業（高速吸塵器、電動工具、氣泵）等領域的多家客户。

在鞏固「存儲+控制」基本盤的同時，AI業務成為恆爍股份的新增長極。2025年上半年，恆爍股份AIBU板塊聚焦TinyML AI算法、AI模組及解決方案的開發與推廣：AI語音算法已在空調伴侶、加濕器等3C數碼產品批量出貨，並完成AIGC硬件平臺部署；AI算法模組在3C夜燈市場出貨量佔據50%以上市場份額，在燈控和風扇燈領域則實現百萬台（套）出貨，而小家電（風扇/茶吧機）、潮玩玩具、智能門鎖等AI相關新品預計三季度試產；AIGC玩具、辦公智能體等解決方案將於下半年商業落地，有望進一步拓寬增長空間。

核心觀點：關注扭虧進展

當前存儲芯片行業仍存結構性的價格博弈，恆爍股份短期需依託產品結構升級與供應鏈效率優化來緩解業績壓力，長期投資價值則聚焦於新產品市場開拓突破與AI業務規模化量產形成的差異化壁壘。

建議投資者重點跟蹤恆爍股份三大關鍵方向：一是毛利率、存貨周轉天數、經營性現金流等核心業績指標的改善態勢，這是短期扭虧的直接信號；二是DDR4模組、利基型NAND Flash等存儲產品的客户導入進度與實際出貨量，直接關係營收增量的釋放節奏；三是AI業務在新場景下的試產出貨數據，以判斷新增長極的培育成效。

（全文2029字）