百濟神州2025年中期財報解讀：合作收入大增72.3%，利息收入鋭減68.2%

營業收入顯著增長，多元化結構穩固

百濟神州總營業收入從2024年同期的16.808億美元增至2025年的24.326億美元，同比增長44.7%。其中產品收入淨額增長44.5%至24.106億美元，合作收入增長72.3%至2197萬美元。

產品收入增長得益於百悦澤®在美歐銷售額顯著增長，以及百澤安®和安進授權許可產品的積極貢獻；合作收入增長源於諾華廣闊市場協議及安進合作協議相關收入增加，多元化收入結構進一步穩固。

淨利潤扭虧為盈，盈利能力增強

2025年上半年實現GAAP淨利潤9559萬美元，而2024年同期為淨虧損3.7155億美元。這一轉變主要得益於收入增長及經營槓桿提升，顯示公司盈利能力顯著增強，經營策略調整初見成效。

扣非淨利潤未披露，核心業務盈利待考

報告未直接提及扣除非經常性損益后的淨利潤數據，無法精準評估公司核心業務盈利能力的持續性，投資者需關注后續披露信息。

基本每股收益大幅改善，股東回報積極

2025年上半年基本每股收益為0.07美元，去年同期為每股虧損0.27美元；基本每股ADS收益為0.89美元，去年同期為每股ADS虧損3.56美元。收益的大幅改善反映了公司盈利狀況的好轉，為股東帶來積極回報。

扣非每股收益未披露，偶然因素影響難測

同樣因報告未披露，難以對公司剔除偶然因素后的每股盈利表現進行分析，這可能影響投資者對公司真實盈利水平的判斷。

研發費用增長10.0%，創新發展有壓力

研發費用由2024年同期的9.151億美元增加9170萬美元（10.0%），至10.068億美元。外部研發費用增長因臨牀項目推進，內部研發費用增長源於全球研發機構擴張及自主化成本控制。持續的研發投入為公司未來創新發展奠定基礎，但也帶來短期成本壓力。

銷售及管理費用增長14.5%，費用控制初顯效

銷售及管理費用從2024年的8.712億美元增加1.260億美元（14.5%），至9.972億美元。主要因持續全球商業擴張投資，佔產品銷售額比例從52.2%降至41.4%，反映隨着銷售增長，費用控制初見成效。

財務費用數據缺失，財務成本狀況不明

報告未單獨明確財務費用相關數據及變動情況，無法深入分析公司在利息支出、匯兌損益等方面的財務成本狀況，投資者需關注后續補充信息。

應收賬款增長14.0%，壞賬風險需關注

應收賬款從2024年12月31日的6.763億美元增加到2025年6月30日的7.708億美元，增長14.0%，主要因自主研發產品銷售增加。需關注賬款回收情況，防範壞賬風險。

應收票據未提及，相關情況難分析

報告未提及應收票據相關內容，無法對其規模、結構及變動進行分析，投資者需留意后續是否有相關補充披露。

加權平均淨資產收益率未提供，利潤獲取能力難評估

報告未提供加權平均淨資產收益率數據，難以評估公司運用淨資產獲取利潤的能力，這對投資者全面瞭解公司經營效率造成一定阻礙。

存貨基本穩定，庫存管理需合理

2025年6月30日存貨淨額為5.0287億美元，2024年12月31日為4.9499億美元，基本保持穩定。其中原材料、在產品和產成品均有一定波動，需合理管理庫存，避免積壓或缺貨。

銷售費用推測因擴張增加，投入產出待關注

雖未單獨披露銷售費用數據，但從銷售及管理費用整體增長可推測，銷售費用或因商業擴張而增加，需關注投入產出效率，確保費用投入能帶來相應銷售增長。

管理費用或因運營規模上升，成本控制需加強

同樣未單獨披露管理費用數據，結合銷售及管理費用增長，管理費用或因公司運營規模擴大而上升，需加強管理成本控制，提高運營效率。

經營現金流扭虧為盈，創造能力提升

2025年上半年經營活動產生的現金流量淨額為3.0768億美元，而2024年同期為 -4.0416億美元。主要因報告期內收入大幅增長及毛利增加，但開發管線、商業化運營及營運資金投入抵消部分增長，顯示經營活動現金創造能力顯著提升。

投資現金流降幅41.23%，投資節奏合理調整

2025年上半年投資活動產生的現金流量淨額為 -1.8854億美元，2024年同期為 -3.2086億美元。資本支出減少，但購買在研項目和監管里程碑付款增加抵消部分下降，表明公司在投資佈局上保持積極態度，合理調整投資節奏。

籌資現金流鋭減99.32%，資金渠道需穩定

2025年上半年籌資活動產生的現金流量淨額為124.8萬美元（0.01248億美元），2024年同期為1.853億美元。債務借款淨額減少及股權激勵行權后工資税支付增加，期權行權和員工購股計劃所得款項增加抵消部分影響，籌資活動現金流入顯著減少，需關注后續資金需求及融資渠道穩定性。

整體來看，百濟神州2025年中期業績表現亮眼，收入增長顯著，盈利狀況大幅改善，經營現金流轉正。然而，公司仍面臨一些挑戰。研發投入持續增加，需高效轉化為創新成果以保持競爭力；應收賬款增長，需加強賬款管理；籌資活動現金流入減少，需確保資金鍊穩定。投資者需密切關注公司在研發進展、市場拓展及資金管理等方面的表現，以評估其長期投資價值。

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責任編輯：小浪快報