每日機構分析：9月26日

轉自：新華財經

•法國興業銀行：歐洲債市波動率下行，青睞法、西、意國債套利機會

•花旗集團：泰國央行或10月降息以遏制泰銖過快升值

•巴克萊：內外因素壓制英鎊，反彈空間受限

•星展銀行：新加坡製造業波動延續，半導體周期受AI支撐

【機構分析】

•法國興業銀行策略師指出，歐洲政府債券市場的已實現波動率與隱含波動率正呈現顯著下行趨勢，主要國家債券收益率持續走高，為套利交易創造了有利環境。當前市場條件有利於在收益率曲線的五年期區間進行佈局，並將法國國債（OATs）列為首選，稱其「尤其具有吸引力」。此外，西班牙和意大利國債也具備投資潛力。這一判斷部分基於近期意大利獲得信用評級上調，以及西班牙即將迎來惠譽和穆迪的評級評估，市場普遍預期其評級有望改善。

•惠譽旗下機構 BMI 指出，受印尼國內政治擔憂和結構性問題影響，印尼未來 10 年 GDP 增長或逐漸放緩。印尼總統目標是通過系列措施在 2029 年前實現 8.0% 增長、2045 年前成為高收入國家，但 BMI 認為這些不足以使經濟增長率從 5.0% 的長期平均水平提升。此外，印尼出現民主倒退跡象，地緣政治背景不確定性加劇，或長期削弱投資者信心、減緩投資增長。

•凱投宏觀認為，若日本公司持續通過在美子公司服務美國客户，美國貿易政策對日本企業利潤、投資和薪資增長影響有限。雖然日本央行數據顯示美國上調關税對日本出口有壓力，但 9 月製造業 PMI 新出口訂單分項指數表明出口增長不會進一步大幅減弱。日本公司通過提高美國子公司產量緩解關税影響，今年日本對美直接外商投資有望創歷史新高，不過這可能是因美國經濟表現優異而非貿易政策變化。

•花旗集團指出，泰國央行可能在10月進一步降息，因官員面臨着需迅速有力遏制泰銖走強的壓力。今年以來泰銖已飆升近6%，官員正考慮抑制其漲勢的辦法，如對黃金交易徵稅。

•Panmure Liberum策略師指出，儘管科技巨頭持續加碼人工智能投資並推動美股上漲，但不斷攀升的長期美國國債收益率正對AI基礎設施（如數據中心）的融資構成壓力。自2023年以來，長期利率顯著走高，若該趨勢延續至2026年，將抬升債務融資成本，削弱部分AI項目的經濟可行性。數據顯示，10年期美債收益率每上升1個百分點，IT設備和軟件投資增速分別可能下降0.6和0.4個百分點。當前市場估值已充分反映樂觀預期，融資成本上升或引發對超大規模科技股盈利預測的下調。

•Monex策略主管表示，若英國財政規則僅被視為「願望清單」而非硬性約束，英國財政政策將受制於債券市場波動，而非由財政部主導，這將引發持續的不確定性和不穩定性，對英鎊構成根本性利空。

•花旗集團策略主管表示，英鎊本周的疲軟走勢，反映出市場對英國財政可持續性的擔憂正在加劇。國債收益率上升與英鎊貶值並存，表明投資者正對英國經濟基本面及政府財政管控能力失去信心。

•巴克萊分析師指出，美元走強疊加英國國內增長動能減弱，是壓制英鎊的主要外部與內部因素。11月預算案前的政策不確定性，正促使投資者保持謹慎，限制英鎊反彈空間。

•道明證券策略師表示，英國公共借貸意外上升與疲軟的國債拍賣，進一步損害市場情緒。儘管英國財政大臣里夫斯試圖重建財政信譽，但增税預期與高通脹環境下的經濟困境，使英鎊面臨「兩難困境」。

•巴克萊利率策略師表示，歐元區政府債供給預計在10月較9月有所放緩，呈現年末減速趨勢。預計歐元區10月政府債總發行量為1160億歐元，低於9月的約1270億歐元，主要因聯合發債步伐放緩。同期贖回量預計將升至1180億歐元，高於9月的520億歐元。歐元區各國今年已累計發行約1.173萬億歐元政府債，約為巴克萊全年供給預測的84%。

•星展銀行表示，新加坡製造業下半年走勢或將持續波動。8月製造業產出同比下降7.8%，結束連續13個月擴張，為2024年3月以來最大跌幅，原因之一是基數效應。新加坡出口導向型工廠面臨全球經濟不確定性風險，美國關税帶來壓力，但全球半導體周期仍受到人工智能結構性發展支撐。

編輯：馬萌偉