【券商聚焦】交銀國際：特朗普對專利及品牌藥品加徵關税 料對中國創新葯產業鏈影響有限

金吾財訊 | 交銀國際報告指出，美國總統特朗普宣佈10月起將對所有進口的品牌藥(branded)或受專利保護(patented)的成品藥及製劑徵收100%關税，除非該製造商正在美國境內建設生產設施(已動工或在建的工廠可申請豁免)。此關税政策不適用於仿製藥、生物類似藥及原料藥/API等中間體，其進口仍可能免受關税影響。

該行認為對中國創新葯產業鏈影響有限，無需過度擔憂：(1)創新葯：當前中國創新葯企直接出口產品至美國的情況較少，自主出海的創新葯品種多在美國有自建產能或已將生產外包給美國本土CMO(藥品委託生產)(例如：百濟澤布替尼生產外包給Catalent、PD-1在新澤西州有大分子產能，傳奇Carvykti在新澤西州有自建產能並逐步擴產)，而絕大部分國產創新葯出海採用BD授權模式，不直接涉及商業化出口。(2)CXO(醫藥外包)：中國內地CXO向海外出口的產品以原料藥/生物藥原液為主，暫不受本次關税加徵影響，製劑/成品藥出口比例相對較低，且其中有相當一部分是仿製藥製劑；下游MNC(跨國公司)客户投資建廠尚需時日，短期內對CXO訂單直接衝擊有限，長期來看政策變化也可能影響其建廠節奏。總體而言，表面上此次美國加徵藥品關税短期衝擊集中於依賴海外生產之跨國藥企、倒逼其在美國建廠，但整體覆蓋範圍有限、對於中國醫藥產業鏈的整體影響或可控，與特朗普政府此前的高調言論相比也有所收斂。該行建議持續關注后續落地及變化情況。

該機構建議在市場波動時擇時、擇優佈局創新葯產業鏈相關標的，今年第四季板塊催化劑豐富：1)ESMO(歐洲腫瘤內科學會)大會將於今年10月中下旬舉行，該行建議重點關注康方生物(09926)、科倫博泰生物-B(06990)、榮昌生物(09995)等有重磅數據讀出的公司；2)醫保談判結果和第一版商保創新葯目錄將於10-11月公佈，創新葯支付端改革持續向好。

中長期來看，該機構推薦關注以下細分方向：1)創新葯：三生製藥(01530)、德琪醫藥-B(06996)短期催化劑豐富、估值仍未反映核心大單品價值；先聲藥業(02096)、和黃醫藥(00013)、傳奇生物(LEGN.US)被明顯低估、長期成長邏輯清晰；2)CXO：受益於下游高景氣度和融資邊際回暖的細分賽道龍頭，如藥明合聯(02268)。