東吳證券：維持鍋圈(02517)「買入」評級 再次回購股份彰顯信心

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，維持鍋圈(02517)此前盈利預測，預計公司2025-2027年的營收為72.9/83.9/95.5億元，同比+13%/15%/14%;歸母淨利為4.2/5.0/5.8億元，同比+81%/19%/17%;對應PE為19/16/14X。維持「買入」評級。2025年9月25日，公司發佈公告，擬使用最多1億港元於公開市場以自有資金進一步回購H股股份。

東吳證券主要觀點如下：

多次回購既增厚股東回報，亦彰顯公司信心

2024年以來，公司已經發布3次回購公告，分別於2024年11月、2025年1月和2025年9發佈回購公告，回購金額均為不超過1億港元，前兩次回購已經完成。此外，公司非常重視股東回報，2024年末分紅2.0億元，2025年中期分紅1.9億元。連續多次回購，以及高比例現金分紅，充分説明管理層對公司的充足信心，以及對股東的重視和友好。

開店旺季在即，后續催化可期

2025H1公司淨開門店250家，其中鄉鎮門店淨增270家。公司鄉鎮開店契合下沉市場消費趨勢，為鄉鎮消費者提供更加多元化且具備質價比的產品，當前鄉鎮市場供給端競爭不充分，公司具備先發優勢和規模優勢。另外根據該行草根調研反饋，鄉鎮單店模型優秀，加盟商意願足。結合供需邏輯和調研反饋，該行認為公司今年淨增1000家門店的計劃可順利落地，預計Q4旺季可兑現開店預期。

經營能力已經驗證，估值低位重申重點推薦

公司同店營收年初至今持續保持正增，虧損門店大幅轉盈，驗證了門店經營向好的趨勢。盈利水平在規模效應下充分釋放，2025H1公司核心經營利潤率達到5.9%，同比+1.2pct;銷售淨利率5.9%，同比+2.7pct。目前對應2025年估值已經不足20倍，當前位置繼續重點推薦。

風險提示：食品安全問題，行業競爭加劇，消費力改善不及預期。