【券商聚焦】國信證券維持名創優品(09896)「優於大市」評級 指其主業經營拐點初顯

金吾財訊 | 國信證券研報指出，名創優品(09896)二季度經營層面改善明顯，一方面海內外同店均有所改善，同時公司逆轉此前淨關店趨勢，帶動業績超預期增長。來看具體財務數據，名創優品單二季度實現營收49.66億/yoy+23.1%，超出公司此前18%-21%指引上限。經營利潤8.36億/yoy+11.3%，經調整淨利潤6.92億/yoy+10.6%，經調整淨利率13.9%/yoy-1.6pct。同時永輝超市自Q2開始並表，二季度永輝對公司淨利潤的影響為-1.2億。

在此基礎上，公司管理層上調全年指引，預計Q3整體收入增長25-28%，MINISO品牌國內收入增長中雙到高雙（同店增長高單）；海外收入加速至30%-35%，同店增長低中單位數；TOPTOY品牌收入增長70%-80%，同店增長中個位數；Q3經營利潤率環比繼續改善，同比降幅繼續收窄。全年來看，集團收入同比增速從22.8%上調至25%；經調整經營利潤上調至36.5-38.5億元，經營利潤率降幅下半年比上半年逐步收窄。

該機構指出，TOPTOY在2025Q2實現收入4.0億/yoy+87.0%，門店數量季度淨增13家，累計達293家，其中283家位於國內，10家位於海外。得益於產品差異化策略落地及產品競爭力增強，TOPTOY毛利率顯著提升，同時第二季度同店實現個位數增長，盈利質量與庫存效率同步優化。未來TOPTOY將重點提升「自有品牌+自有IP」的銷售貢獻，同時依託名創優品全球門店網絡，優先在北美、歐洲等潮玩消費潛力大的市場拓展，逐步實現「專業潮玩賽道全球化」。

該機構表示，隨着公司國內大店策略優化門店結構並改善運營效率，推動同店銷售逐步改善；同時IP戰略強化全球競爭力，強勁推動海外業務和TOPTOY品牌發展，未來隨着公司持續深化IP戰略，拓展自有藝術家IP，並加速國內外門店結構升級，主業收入端有望提升，同時經營利潤率有望逐步改善。但同時考慮到直營店前期需要較多費用投放，以及永輝超市仍產生較大虧損，預計對公司財務報表端仍產生較大拖累，該機構下調公司2025-2027年歸母淨利潤預測為22.52/28.15/32.57（原值為30.51/36.78/45.06）億元，對應PE為24/19/17x，維持「優於大市」評級。