興證國際：予中國人壽(02628)「增持」評級 25H1各渠道經營指標均有提升

智通財經APP獲悉，興證國際發佈研報稱，中國人壽(02628)穩居壽險龍頭，大眾客羣廣泛。該行給予公司「增持」評級，建議投資者關注。2025H1，中國人壽實現營業收入2,392.35億元，同比+2.1%(照中國會計準則，下同)，歸屬於母公司股東淨利潤同比+6.9%至409.31億元。期內，公司加權平均淨資產收益率為7.83%，較上年同期增加0.04個百分點。保險業務實現穩健增長，各渠道經營指標均有提升。

總保費收入同比上升：2025年上半年，公司總保費收入達人民幣5,250.88億元，同比增長7.3%。其中，首年期交保費達812.49億元;十年期及以上首年期交保費達303.05億元，佔首年期交保費比重為37.30%。

個險渠道：2025H1，實現總保費4,004.48億元，同比增長2.6%。其中，續期保費為3,265.63億元，同比增長10.4%。首年期交保費640.85億元，十年期及以上首年期交保費302.80億元，佔個險渠道首年期交保費比重超過45%。期內，公司個險渠道新業務價值243.37億元，同比提升9.5%。

銀保渠道：2025H1，實現總保費724.44億元，同比增長45.7%;新單保費達358.73億元，同比增長111.1%;首年期交保費達170.32億元，同比增加34.4%;續期保費達365.71億元，同比增長11.7%，佔渠道總保費比重為50.48%。

銷售隊伍規模領先：截至2025年上半年，公司總銷售人力為64.1萬人。其中，個險銷售人力59.2萬人，基本保持穩定。

新業務價值及內含價值：2025年上半年，公司實現新業務價值285.46億元，較2024年同期使用相同經濟假設重述的結果增長20.3%。截至2025年6月30日，公司內含價值14,778.27億元，較2024年末增長5.5%。

總投資資產規模增長，償付能力充足：截至2025年6月30日，公司投資資產達7.1萬億元，較2024年末增長7.8%。公司2025年上半年實現總投資收益1,275.06億元，總投資收益率3.29%;淨投資收益960.67億元，淨投資收益率為2.78%。

風險提示：資本市場波動;保費增長不達預期;行業政策改變;外資進入導致的經營風險