甲骨文重挫拖累科技股

本文來自格隆匯專欄：wind

周四美股三大指數全線收跌，市場受科技股走弱與美債收益率攀升雙重壓力影響。

標普500指數下跌0.50%至6604.72點，納斯達克綜合指數下挫至22384.70點，道瓊斯工業平均指數則下跌173.96點，收於45947.32點。

甲骨文股價大跌超5%，連續第三日下滑，成為拖累大盤的焦點。自近期高點以來，該股已下跌近16%。投行Rothschild & Co. Redburn新近給予「賣出」評級，並預測其股價或將下跌40%，理由是市場嚴重高估了甲骨文AI合作對核心雲業務的拉動效應。分析人士指出，甲骨文此前股價漲幅過快，部分回調在所難免，同時其雲業務訂單過於集中，也存在風險。

除甲骨文外，特斯拉當日下跌4%，進一步打擊科技板塊。與此同時，美國10年期國債收益率觸及4.2%，因最新初請失業金人數低於預期，就業市場顯示韌性，引發市場對美聯儲政策寬松預期的降温。

利率方面，10年期美國國債收益率一度逼近4.19%，刷新近幾周高點，成為打壓科技股的另一關鍵因素。科技股對利率高度敏感，因為未來現金流的折現率與債券收益率密切相關。一旦收益率走高，投資者對高增長、高估值股票的風險偏好就會下降，從而引發資金從科技板塊撤離。

推動收益率走高的核心原因是周四公佈的一系列強勁經濟數據。首先，美國勞工部數據顯示，截至9月20日當周，首次申領失業救濟人數降至21.8萬人，顯著低於市場預期的23.5萬人，也比前一周修正后的數據下降了1.4萬人。這表明就業市場仍具韌性，企業裁員意願有限，就業穩定程度高於預期。通常而言，初請失業金人數的下降會被解讀為經濟運行良好，但在當前背景下，它也可能意味着聯儲尚無充足理由立即啟動進一步降息。

更重要的是，美國商務部同時公佈的第二季度GDP終值被大幅上修至3.8%，高於先前3.3%的增速。這一上修主要歸功於消費者支出數據的上調，顯示出美國家庭在面對通脹壓力和利率上升的情況下，消費能力依然堅挺。個人消費支出佔美國GDP約三分之二，是衡量經濟活力的重要指標。數據的強勁不僅強化了經濟「軟着陸」的前景，也進一步壓縮了美聯儲的政策空間。市場此前普遍預計聯儲年內將再次降息一到兩次，但在經濟數據反覆「打臉」鴿派預期的背景下，這一判斷正變得日益動搖。

目前，投資者的情緒正在微妙地轉向謹慎甚至略顯保守。過去幾個月，AI相關股票的快速上漲帶動了整體市場的牛市氛圍，但隨着越來越多分析師對這些公司未來營收增長的可持續性提出質疑，科技板塊可能面臨估值重定價的過程。甲骨文和英偉達的下跌只是一個信號，其背后代表的是整個AI投資邏輯面臨冷靜重估的時刻。

此外，投資者還高度關注即將於本周五公佈的個人消費支出物價指數（PCE）。該數據是美聯儲最看重的通脹指標之一，一旦顯示核心通脹仍然頑固，則可能進一步削弱市場對寬松貨幣政策的期待。目前通脹雖然有下降趨勢，但始終未能穩定接近聯儲2%的目標，而PCE作為政策參考基準，其走勢將直接影響聯儲是否需要「按兵不動」或繼續「觀察等待」。

美國政府面臨新一輪「關門」風險。白宮預算辦公室近日已發出通知，要求各聯邦機構為「裁員準備」，制定精簡人力計劃。若國會未能在截止日期前通過新一輪撥款法案，數十萬聯邦僱員將面臨無薪休假或臨時停工。這不僅會對短期經濟數據造成干擾，也可能進一步拖累市場信心。

// 美國就業與經濟數據雙雙強勁 //

數據顯示，美國勞動力市場和整體經濟近來展現出令人意外的韌性，打消了部分市場對經濟下滑的擔憂。

根據美國勞工部9月25日公佈的數據，首次申請失業救濟人數大幅低於預期，而第二季度GDP增幅也被顯著上調。這些積極信號不僅緩解了美聯儲對就業市場的顧慮，也為當前的貨幣政策路徑提供了更大的操作空間。

截至9月20日當周，首次申領失業保險人數降至經季節調整后的21.8萬人，較前一周上修后的數據減少1.4萬人，遠低於市場預期的23.5萬人。持續申領失業救濟人數則微降2000人至192.6萬人，保持穩定。

雖然此前市場擔心就業放緩，美聯儲在9月17日會議中也指出「就業的下行風險正在上升」，但本次失業數據反映出企業仍不願輕易裁員，即使招聘活動趨於謹慎。這一趨勢表明，儘管職位空缺處於多年低點，但勞動力市場整體仍具有彈性。

值得注意的是，個別州的數據波動可能影響整體表現，例如德克薩斯州最近幾周的初請數據就出現大幅波動，但上周未季調數據顯示該州申領人數減少了近7000人。

與就業數據同步公佈的第二季度GDP終值同樣超出預期。美國商務部數據顯示，第二季度GDP增速被上調至3.8%，比此前的估算高出0.5個百分點。該修正主要歸因於消費者支出的大幅上調。

個人消費支出是美國經濟的主引擎，佔GDP的約三分之二。在第二季度，該項數據增速達到2.5%，遠高於此前第二輪估值中的1.6%，更明顯好於第一季度僅0.6%的增長。這表明美國消費者的支出意願仍然強勁，支撐了整體經濟增長。

8月的耐用品訂單數據也出人意料地強勁。儘管市場預計將下滑0.4%，但數據顯示增長了2.9%，扭轉了7月下降2.7%的局面。即便剔除運輸設備的波動性影響，耐用品訂單也上漲了0.4%；如果不包括國防開支，則上升了1.9%。

這一系列正面數據共同描繪出一個「尚未失速」的經濟體。雖然增長動能比去年略有減弱，但結構性基本面仍舊穩固，企業投資和消費者需求依然活躍。

長期被視為經濟軟肋的住房市場也傳來積極消息。8月份新建住房銷售增長20.5%，為2022年1月以來的最大月度增幅。這可能與建築成本回落及部分地區抵押貸款利率的下調有關，刺激了購房需求。

面對近期經濟數據的反彈，美聯儲仍保持謹慎樂觀。儘管9月已將聯邦基金利率下調25個基點至4.00%-4.25%區間，但市場普遍預計年內還有兩次降息，分別在10月和12月的議息會議上進行。

美聯儲主席鮑威爾在9月23日的演講中指出，當前美國經濟「在貿易、移民政策以及財政與地緣政治發生重大變化的背景下展現出韌性」。不過他也強調，當前的貨幣政策依舊「適度限制性」，預留了未來進一步寬松的空間。

美國政府再度面臨停擺風險 

在9月30日美國政府可能再次陷入停擺之際，美國總統特朗普拒絕與民主黨人會面。同時，白宮管理和預算辦公室在當地時間周三給聯邦機構發送的備忘錄中，要求后者在政府可能再次關門的情況下，甄別那些無法再獲得資金的項目，並對項目和相關人員進行永久裁撤而非僅僅在政府關門期間短暫離職。

上周，美國眾議院通過將聯邦經費臨時延長至11月21日的撥款法案，但未能在參議院獲通過。

若美國政府9月30日停擺，將是美國政府自1981年以來第15次關門。以往政府停擺期間，部分聯邦機構被迫停擺，聯邦僱員被迫無薪休假，一些公共服務與政府合同付款會中斷，市場與公眾也會受到連鎖衝擊。