奇瑞拿下年內港股最大車企IPO，哪些耐心資本因此受益？

　　【大河財立方 記者 張克瑤】9月25日，奇瑞汽車股份有限公司（以下簡稱奇瑞汽車）在港交所正式掛牌上市。此次上市，奇瑞汽車以30.75港元/股的招股價上限定價，募資規模達91.4億港元，成為年內港股市場規模最大的車企IPO。上市首日收於31.9港元/股，漲幅3.74%。此前一日公佈的分配結果顯示，香港公開發售獲308.18倍認購，國際發售獲11.61倍認購。

　　從A股到港股，奇瑞汽車在IPO這條路上「跑」了20多年。大河財立方記者注意到，在漫長的IPO路上，多家地方國資、產業資本扮演了耐心資本的角色。

汽車出海頭部玩家「上岸」港股

　　奇瑞汽車成立於1997年，總部位於安徽蕪湖。經過近三十年的發展，奇瑞汽車由小到大，已成長為國內知名車企。

　　根據弗若斯特沙利文資料，以2024年全球乘用車銷量計算，奇瑞汽車是我國第二大自主品牌乘用車公司和全球第十一大乘用車公司。2024年，奇瑞汽車全球銷量在229.5萬輛以上。

　　出口是奇瑞汽車的業績亮點。招股書顯示，奇瑞汽車全球累計銷量超過1300萬輛。自2003年起，奇瑞汽車作為我國自主品牌乘用車公司，連續22年出口第一，覆蓋全球100多個國家和地區。

　　北山常成基金投研院執行院長王兆江向大河財立方記者表示，國內車市競爭愈演愈烈，出海已是擺在車企面前的必答題，其中龍頭車企發力尤為關鍵，有望引領汽車出海新局面。

　　近3年來，奇瑞汽車業績持續保持增長。2022年至2024年、2025 年第一季度，奇瑞汽車分別實現營收926.18億元、1632.05億元、2698.97億元、682.23億元，淨利潤分別為58.06億元、104.44億元、143.34億元、47.26億元。

　　在產品研發方面，奇瑞汽車同期佈局燃油車和新能源汽車；在市場渠道方面，奇瑞汽車堅持國內、國外兩手抓。2024年，奇瑞汽車燃油車、新能源汽車銷量同比增幅分別超過29%、265%，國內銷量、海外銷量同比增幅則在55%、35%以上。

　　不過，銷量高歌猛進的同時，奇瑞汽車毛利率有所波動。2022年至2024年、2025年第一季度，奇瑞汽車毛利率分別為13.8%、16%、13.5%、12.4%。奇瑞汽車在招股書中表示，2024年毛利率減少主要跟海外市場競爭加劇、新能源汽車銷售增加有關，這些因素也導致2025年第一季度毛利率較2024年同期減少。

　　此次IPO成功，讓奇瑞汽車等了21年。2004年，奇瑞汽車首次啟動IPO，卻因種種因素而折戟。2009年、2016年、2019年，奇瑞汽車先后多次衝擊IPO，但因內外形勢變化未能成功。

多家地方國資、產業資本成為耐心資本

　　針對奇瑞汽車IPO，資本市場的反應相當積極。中金公司、華泰國際等機構為奇瑞汽車聯繫保薦人，中信證券、中銀國際等機構為包銷商，高瓴、地平線等13家機構成為基石投資者。

　　值得注意的是，在奇瑞汽車的成長之路上，部分資本中途退出，也有多家地方國資、產業資本接力陪跑，扮演了耐心資本的角色，比如蕪湖市投資控股集團有限公司（以下簡稱蕪湖投資控股）、大連汽車工業投資有限公司（以下簡稱大連汽車）、開封城市運營投資集團有限公司（以下簡稱開封投資）等地方國資，立訊投資（香港）有限公司（以下簡稱立訊投資）、寧波梅山保税港區問鼎投資有限公司（以下簡稱寧波問鼎）等產業資本。

　　作為奇瑞汽車總部所在地的地方國資，蕪湖國資相當於奇瑞汽車的「天使投資人」。2000年12月，通過蕪湖市財政局股權劃撥及增資，蕪湖投資控股成為奇瑞汽車的最大股東，其他股東包括安徽省信用融資擔保集團有限公司、安徽省投資集團控股有限公司等。這3家早期投資奇瑞汽車的安徽地方國資，直到現在都是奇瑞汽車的大股東。

　　2009年8月、11月，大連汽車、開封投資（時名開封新區基礎設施建設投資有限公司）先后入股奇瑞汽車，均以人民幣13元/股的價格，獲得奇瑞汽車1億股股份。2024年9月，開封投資又以13元/股的代價向開封交通建設（集團）有限公司（以下簡稱開封交建）轉讓其持有的奇瑞汽車2700萬股股份，開封投資保留7300萬股股份。

　　需要指出的是，2010年10月，奇瑞控股集團有限公司（以下簡稱奇瑞控股）成立。到2024年年底，作為奇瑞汽車控股股東的奇瑞控股，已發展爲一家涵蓋乘用車、商用車、金融投資等業務的多元化集團，其中乘用車板塊由奇瑞汽車負責。2025年1月，奇瑞控股股東下沉完成，不再持股奇瑞汽車。這也意味着，此前投資成為奇瑞控股的股東，經此次股東下沉的重組操作，直接持股奇瑞汽車。

　　2022年5月，立訊投資等投資機構接棒，成為奇瑞控股的股東。寧波問鼎是寧德時代的全資子公司。2022年12月，寧波問鼎入股奇瑞控股，寧德時代與奇瑞控股簽署戰略合作框架協議。

　　2025年1月，奇瑞控股股東下沉完成后，立訊投資、寧波問鼎在奇瑞汽車的持股佔比分別為16.83%、3.15%。奇瑞汽車IPO前，立訊投資持股比例僅次於蕪湖投資控股，是奇瑞汽車第二大股東。寧波問鼎也是奇瑞汽車的主要股東。

　　王兆江介紹，IPO前的一級市場情況多變，早期階段企業估值低、風險大，成長乃至成熟階段企業發展穩健，估值卻更高。如果企業發展順利、走向資本市場，早期進入的資本會享受到比中后期資本更高的收益，中后期資本在企業IPO后繼續陪跑，同樣會有長期回報。

　　此次IPO的成功，讓上述在不同階段、以不同方式投資奇瑞汽車的地方國資、產業資本，都實現了不同程度的收益。

　　「企業發展到一定階段，就需要資本助力，走向資本市場的過程並非一帆風順，投資機構有來有往也很正常，企業要樹立起全生命周期的資本思維，根據不同發展階段選擇合適的投資機構。」王兆江説。

IPO成功后，奇瑞汽車依然在路上

　　2025年2月，奇瑞控股黨委書記、董事長尹同躍在內部會議上表示，2025年奇瑞要完成企業上市、年度經營目標、關鍵能力提升和重大關鍵技術突破四大任務，實施品牌、全面國際化、管理和文化四大變革。其中，企業高質量上市被列為公司首要任務。

　　現如今，上市任務已完成，資本加持下的奇瑞汽車，依然要面對國內外乘用車市場的激烈競爭。奇瑞汽車此次發行所得款項將主要用於新能源汽車研發、擴大產能和補充流動資金等方面。

　　奇瑞汽車在IPO申報材料中表示，隨着新能源汽車滲透率不斷增加，傳統OEM及新興的新能源汽車品牌均加快了產品的推出速度。在零售價、產品設計、智能座艙、駕駛輔助系統、電池性能及充電效率等方面的競爭亦日趨激烈。與此同時，海外市場的競爭不斷升級。

　　「我們從多年經驗中總結出最重要的方法論，就是奇瑞必須老老實實吃創新飯、吃管理飯、吃質量飯、吃品牌飯、吃生態飯，這樣才能笑到最后、走得最遠。」奇瑞控股有關負責人曾在某活動演講中説。

　　IPO成功后，依然在路上的奇瑞汽車，還將有哪些新舉措？大河財立方記者就此致電奇瑞汽車辦公電話，截至發稿前未獲回覆。