東陽光回覆監管問詢：為降低現金壓力決定與關聯公司共同參與投資280億元算力併購案

9月24日，核心業務為高端鋁箔的東陽光（600673.SH）發佈對上交所監管工作函的回覆公告，就此前擬以35億元參與「280億元收購秦淮數據中國區業務」交易的資金安排、持股定位、標的風險等關鍵問題進行詳細披露。

據悉，此次交易由東陽光的控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司（下稱「深圳東陽光實業」）牽頭，聯合保險投資機構、地方政府基金組成的銀團與貝恩投資達成協議。這是中國數據中心行業迄今為止規模最大的併購交易。

現金壓力是東陽光的重要考量

經過數月傳言，9月10日東陽光首次披露交易方案。東陽光與深圳東陽光實業擬分別向宜昌東數一號投資有限責任公司（下稱「東數一號」）增資35億元、40億元，增資后暫持股46.6654%、53.3332%。

交易將通過「東數一號—上海東創未來數據有限責任公司（下稱‘東創未來’）—宜昌東數三號投資有限責任公司（下稱‘東數三號’）」三級架構來實施。

東數一號將75億元增資款注入全資子公司東創未來，東創未來結合銀團併購貸款再注入全資子公司東數三號，最終由東數三號以280億元現金收購秦淮數據中國區業務經營主體100%股權。

東陽光在回覆函中確認，未來將「為引入具備國資背景及相關產業資源的優質聯合投資人預留融資空間」，同時，公司放棄優先認繳權，最終和關聯方的持股比例不超過30%。

為何與關聯方共同出資參股？

現金壓力，是東陽光很重要的一個考量。截至6月底，東陽光貨幣資金64.16億元，但短期借款達91.1億元，一年內到期的非流動負債20.66億元，長期借款余額32.98億元，資產負債率為66.45%。

在回覆監管函時，東陽光表示，收購秦淮數據中國業務的現金收購對價為280億元。為降低公司現金壓力、保障上市公司現金流穩定，公司決定以參股方式與控股股東共同參與投資標的公司。

大客户正在自建數據中心

作為交易核心標的，秦淮數據中國是國內最大的獨立IDC運營商之一。截至2025年5月31日，其擁有園區級超大規模、批發零售數據中心37個，運營容量達782MW，在建容量137MW，基礎設施佈局具備規模優勢。

財務方面，2024年實現營收60.48億元，淨利潤13.09億元，淨利率高達21.65%，顯著高於行業平均水平。​

不過，標的公司存在明顯的客户集中度風險。數據顯示，2024年前五大客户營收佔比達95.99%，2025年1-5月這一比例仍高達95.84%。有報道稱，其最大客户為字節跳動。澎湃新聞注意到，后者近年正加大自建數據中心規模，引發市場對合作穩定性的擔憂。​

東陽光解釋稱，標的公司以10年及以上長周期簽約模式為主，批發型IDC業務天然以大型客户為核心，「客户集中度較高屬於行業共性特徵」。但公司同時承認，「一定程度上存在對大客户的依賴」，若未來無法維持穩定合作或客户需求下降，可能導致機櫃使用率及經營業績下滑。