135億市值珠寶商，能否「鍍金」港股？

黃金熱潮下的IPO豪賭。

2025年9月，廣東潮宏基實業股份有限公司（以下簡稱：潮宏基，002345.SZ）正式向港交所遞交主板上市申請。這家在A股上市已逾15年、當前市值約135億元的時尚珠寶企業，試圖通過「A+H」雙資本平臺進一步擴張。

此次港股IPO，潮宏基趕上了黃金資產的熱潮：國際金價年內漲幅近40%，國內頭部金店飾品報價於2025年4月突破千元/克，9月進一步升至1020元以上；老鋪黃金股價一度飆升至千港元之上；周六福登陸港交所后市值迅速突破200億港元。

但深入其財務數據，2024年呈現出「增收不增利」的困境，且在門店數量、 整體品牌溢價率和資本熱度上，潮宏基均落后於同行。面對行業競爭加劇與盈利承壓，潮宏基此次赴港IPO，究竟是順勢而為的戰略升級，還是應對增長瓶頸的被動選擇？

從黃金代工到品牌突圍

潮宏基的故事，始於一對潮汕父子的創業歷程。創始人廖木枝1946年生於廣東潮陽，早年從事黃金收購與代加工業務。其子廖創賓1972年出生，1989年高二輟學隨父奔波，承接黃金首飾加工業務，通過賺取原料與加工差價獲利。

1990年代初，番禺、深圳等地港資、臺資黃金加工廠興起，潮汕作坊式加工業務萎縮。面對衝擊，廖木枝父子選擇轉型，於1996年註冊成立汕頭潮鴻基有限公司，於1997年推出「CHJ潮宏基」品牌，主攻K金與鑲嵌類產品。

這一決策契合中國珠寶消費的轉折點。潮宏基率先引入「品牌+專櫃」模式，自費裝修商場專櫃並直接簽約營業員，強化終端形象與服務體驗。為支撐品牌發展，公司還於1999年建立自有加工廠，並大力引進設計人才。

2000年前后，潮宏基在業內率先引入三色金工藝，採用碎鑽點綴飾品，奠定其「時尚珠寶」的定位基因。2003年，公司孵化副線品牌VENTI梵迪，定位年輕潮流市場。2009年成立花絲鑲嵌工作室，系統性傳承非遺工藝。

2010年1月，潮宏基成功登陸深交所，成為A股首家時尚珠寶上市公司。上市后，廖創賓推動多元化戰略，2012年至2014年間累計投入14.1億元收購女包品牌FION菲安妮，涉足「她經濟」領域。但因該品牌長期疲軟，截至2025年4月剩余商譽減值準備仍達6.58億元。

2018年起，潮宏基重新聚焦珠寶主業，提出「文化+設計雙輪驅動」戰略。2020年5月，廖創賓正式接任董事長。目前，廖創賓、廖木枝及其妹夫林軍平（現任副總經理）構成一致行動人，合計持股約31.67%，為公司單一最大股東集團。

規模擴張與盈利波動並存

根據招股書，潮宏基定位為「深耕東方文化的珠寶品牌」，以非遺花絲技藝為核心，構建了以CHJ潮宏基、VENTI梵迪為主力，延伸至潮宏基|Soufflé（年輕子品牌）、CHJ·ZHEN臻（高端線）及培育鑽石品牌Cëvol的多品牌矩陣，同時保留FION菲安妮手袋業務，形成珠寶與手袋雙主業格局。

從業績來看，潮宏基陷「增收不增利」的困境。2022年至2024年營收分別為43.64億元、58.36億元、64.52億元，2025年上半年實現40.62億元（同比增長19.6%）。但淨利潤波動顯著：2022年為1.99億元，2023年升至3.30億元，2024年卻回落至1.69億元，2025年上半年淨利潤回升至3.33億元（同比增長44.1%）。

核心問題在於毛利率持續下滑。報告期內，公司整體毛利率由2022年的30.18%降至2024年的22.6%，2025年上半年小幅回升至23.1%。其中，時尚珠寶作為高毛利品類，毛利率從2022年的34.5%一路下滑至2024年的27.6%，2025年上半年進一步降至26.8%。

銷售結構的變化也值得關注。潮宏基採用「自營+加盟」模式，截至2025年6月底共有門店1542家，其中加盟店1337家，自營店僅201家。加盟模式毛利率（17.25%）顯著低於自營（31.57%），加盟收入佔比從2022年15.6%升至2025年上半年 54.6%，自營收入佔比從2022年37.4%降至2025年上半年27.3%，反映公司以加盟換規模的戰略導向。

從產品結構看，潮宏基已形成「時尚珠寶」與「經典黃金珠寶」雙輪驅動格局。2024年，兩者分別佔珠寶收入的45.6%和45.2%，幾乎持平。相比2006年K金產品佔比高達九成的局面，如今黃金類產品的重要性明顯提升。這也反映出消費者對保值屬性的偏好增強，與近年來金價持續上漲的趨勢相呼應。

相比之下，FION菲安妮的表現則持續低迷。2024年該品牌營收僅為2.70億元，同比下滑27.4%，佔總收入4.2%。考慮到其仍保留較大商譽余額，若后續經營未能改善，不排除進一步計提減值的風險。

港股競逐賽：能否借勢破局？

當前港交所正迎來一波黃金企業上市潮。老鋪黃金憑藉古法工藝與高端定位，股價一度突破1000港元/股，市值超1200億港元；周六福依靠輕資產加盟模式，門店超4000家，上市后市值迅速攀升；夢金園從山東下沉市場起步，年營收逼近200億元，亦已完成港股掛牌。此外，赤峰黃金已於今年3月登陸港股，山金國際啟動H股籌備，紫金礦業計劃分拆旗下黃金資產赴港上市。

這一輪熱潮的背后，是黃金投資屬性的全面迴歸。據世界黃金協會數據，2024年中國18至34歲年輕消費者貢獻了超過三分之一的金飾零售額，「每月定投1克金豆」成為社交平臺熱門話題。9月12日，現貨黃金一度觸及3674.27美元/盎司，創下歷史新高。推動因素包括全球地緣政治緊張、美聯儲降息預期、美元信用擔憂以及各國央行持續增持黃金儲備。

在此背景下，潮宏基選擇此時赴港上市，意在分享這波資本紅利。根據招股書，募集資金將主要用於拓展海外銷售網絡、設立香港辦事處、新建生產基地及開設3家「CHJ•ZHEN臻」旗艦店，凸顯其國際化與主業投入意圖。

但從競爭格局看，潮宏基面臨多重挑戰：在門店規模上，其1542家遠低於周大生5230家、老鳳祥6022家的體量；在品牌溢價上，其主力產品價格多在千元上下，難以對標老鋪黃金動輒萬元起跳的定價策略；在資本市場敍事能力上，其「時尚珠寶」標籤雖有一定辨識度，但相比老鋪黃金的「文化奢侈品」、周六福的「加盟帝國」，故事張力略顯不足。

更關鍵的是，黃金熱具有周期性。「買漲不買跌」的心理驅動下，短期消費情緒高漲，但一旦金價回調，終端動銷可能迅速降温。歷史經驗表明，每一輪黃金熱潮都會催生一批企業上市，但也往往伴隨着估值泡沫的破裂。

對於廖創賓而言，港股上市或許是潮宏基從「K金之王」邁向「全球化時尚珠寶集團」的關鍵一步。但能否真正講好新故事，不僅取決於資本市場的窗口期，更取決於其能否解決盈利波動、品牌升級與渠道優化等根本問題。在這場金光閃閃的資本競賽中，潮宏基的挑戰纔剛剛開始。（思維財經出品）■