智通港股解盤 | 巨頭礦難全球銅供需缺口擴大 歐美被加關税中國車企帶來機遇

【解剖大盤】

昨日市場反彈，本來形勢一片大好，但中美最新會談又變得不和諧，港股今天震盪整理，收盤恆指跌0.13%。

據消息人士稱，美中兩國官員將於周四在美國財政部就貿易和經濟問題進行工作人員級別的技術會談，但不會涉及中國將TikTok美國業務轉讓給美國控制的最新協議。美國財政部長貝森特表示，飛機發動機及零部件與部分化學制品及IPO可能成為對華談判中美方的重要籌碼。連IPO這種都要拿上談判桌了。難怪市場火速傳出字節跳動要來港上市的傳聞，這肯定是假消息已經闢謠。我們也針鋒相對的：商務部發布公告，決定將3家美國企業列入不可靠實體清單，將3家美國實體列入出口管制管控名單。還是老套路，反覆拉扯。這樣搞下去對股市當然不利。

但整體也不會有多大影響，阿里巴巴（09988）大手筆全線發力AI，對科技股形成重要的助推，恆生科技指數繼續往上漲就是最好的詮釋，華虹半導體（01347）、中興通訊（00763）今天均漲超4%。

核心品種寧德時代（300750.SZ）一度大漲近6%，股價再創歷史新高，總市值也首次突破1.8萬億元，超越貴州茅臺(600519.SZ)暫居A股總市值第三位。昨日提到的寧德時代H股也漲超5%，高科技企業超越傳統行業是大勢所趨。提到的中創新航(03931)也漲超6%。

全球第二大銅礦Grasberg再遇到突發，巨大泥流導致印尼Grasberg礦上兩名員工死亡、五名失蹤，總部位於美國亞利桑那州的Freeport周三警告稱，其可能無法履行該礦的供應合同，同時還下調了本季銅、金產量預期。銅供需缺口進一步拉大。中國有色金屬工業協會銅業分會：堅決反對銅冶煉行業「內卷式」競爭。雙重利好之下，洛陽鉬業(03993)、中國有色礦業(01258)、五礦資源（01208）、江西銅業股份（00358）均漲超8%；中國中冶（01618）：公司旗下巴基斯坦錫亞迪克銅礦銅資源量達378萬噸，2025年上半年巴方審批已基本完成，國內程序加速推進；阿富汗艾娜克銅礦是全球未開發特大型銅礦牀之一，資源量1236萬噸，配套水電站已進入建設階段。今天大漲超9%。注意國內鎢礦庫存嚴重不足，據《經濟觀察報》:現在國內APT(仲鎢酸銨，鎢精礦經過冶煉加工后的中間品社會庫存已降至200噸以下(正常水平為600噸)，硬質合金企業原料庫存僅剩12天(安全線30天)，港股鎢礦股有佳鑫國際資源（03858）。

特朗普政府周三發佈正式公告，落實與歐盟達成的貿易協議，確認追溯至8月1日起，進口的歐盟汽車及汽車零部件將徵收15%的關税。歐洲汽車本來競爭力就不強，這下雪上加霜。中國車企在歐洲將打開新天地。比亞迪（01211）歐洲8月銷量同比暴增200%，連續兩個月超越特斯拉。公司歐洲特別顧問：未來在歐洲擴產，需在當地生產電池。目前體量還不大，如果歐洲產線建好就會起量。巴菲特也減持完畢，后續拉昇就沒那麼大壓力。今天漲超2%；零跑汽車（09863）9月在慕尼黑車展上發佈一款新的掀背式車型B05，為公司在歐洲的產品陣容再添一款產品。公司正式宣佈第100萬台整車下線，標誌着其成為中國第二家邁入「百萬俱樂部」的新勢力造車企業。今天漲近7%；小鵬汽車（09868）：汽車零部件供應商麥格納(Magna)在9月表示小鵬已選擇該公司從2025年第三季開始，在奧地利格拉茨為其組裝兩款面向歐洲市場的車型。今天漲近4%；吉利汽車（00175）將在英國推出吉利品牌，首款銷售車型為EX5電動SUV，將於第四季初上市。

説一下今天上市的奇瑞汽車（09973）上市，開盤34.2港元，比認購價格30.75元漲超11%，收盤31.92港元。公司在歐洲市場也有佈局，其三款汽油發動機SUV汽車將於11月亮相波蘭。今年早些時候，該集團在英國推出了奇瑞品牌，並在西班牙、意大利和波蘭等六七個歐洲市場推廣Omoda和Jaecoo品牌。奇瑞今天成功上市對基石頭投資者地平線機器人（09660）是較大刺激，今天漲近3%。

昨日還提到了小米（01810）：小米擬2027年歐洲設電動車展廳兼實現本地生產。手機方向，小米17系列將全球首發搭載高通正第五代驍龍8至尊版移動平臺，雷軍表示：小米17標準版，在大幅升級的同時，「加量不加價」。今天漲超4%。

9月24日，註冊資本150億元的中國聚變能源有限公司在上海工博會首次公開亮相，宣佈啟動中國環流四號（HL-4）實驗裝置建設145。該裝置採用全高温超導磁體技術，較傳統託卡馬克體積縮小40%，但聚變功率密度提升3倍，預計2030年前完成技術驗證，直接瞄準2050年商用目標。核聚變前景非常廣闊，但真正商用還需要時間，設備端超導磁體的上海電氣（02727）漲超10%，材料端抗輻照鋼的天工國際（00826）漲超5%。

中國光大控股（00165）迎來價值重估：早期投資的美股穩定幣龍頭Circle年內股價漲幅超3倍，港股德康農牧漲幅超2倍，網易雲音樂漲幅約150%，還有未上市的項目：公司通過光微青合投資中心間接持有SMEE約12.6%股權，按2025年6000億元估值測算，持股市值達647-719億港元，已接近其自身市值（約130億港元）。特斯聯港股IPO進入衝刺階段光大控股持有26.14%股權的AIoT獨角獸特斯聯已完成境外發行上市備案，預計2025年第三季度掛牌。今天大漲近26%。智通9月金股創維集團（00751）再度漲超7%。

【板塊聚焦】

據《日經亞洲》9月25日報道，隨着美國在持續的貿易緊張局勢中收緊其稀土資源，稀土金屬價格的上漲開始超出中國出口限制所涉及的礦物範圍，未被中國限制的輕稀土價格近來也在飆升。數據顯示，截至9月18日，歐洲市場上鏑的交易價格為每公斤840美元，約為4月份的三倍。另一種受中國出口管制的稀土鋱，在歐洲的價格達到每公斤3600美元，多次創下歷史新高。不過，未被中國出口限制針對的輕稀土價格近期也迅速上升。以釹和鐠為例，8月底，中國鐠釹價格一度升至每噸90850美元，創下2023年3月以來的最高水平。目前，該價格仍在約兩年半以來的最高水平附近徘徊。釹的價格也在攀升，自6月初以來，金屬釹價格已上漲近50%。

稀土作為國家級戰略資源，長期管控是必然的，稀土的價格可謂易漲難跌。港股市場主要品種：金力永磁（06680）、中國稀土（00769）。

【個股掘金】

金山雲(03896)：配售募資助力AI業務擴張公有云業務表現亮眼

金山雲近日宣佈，以每股8.29港元配售3.38億股新股，預計配售所得款項淨額約27.6億港元，其中80%將用於AI業務拓展，包括升級基礎設施與雲服務能力，其余資金將補充企業運營需求。此次配售后，金山軟件持股為32.94%，小米持股為10.29%。公司Q2營收23.5億元，同比/環比分別增長24.2%/19.3%。

點評：此次配售之后，對公司后續發展將起到關鍵作用。公司核心受益於AI收入延續高增，帶動公司整體業績強勁增長，公有云業務表現出色。分業務看，AI是最核心驅動。25Q2公有云服務收入為16.3億元，同比增長32%（Q1為14%）；其中AI收入為7.3億元，同比增長超過120%，實現連續8個季度三位數增長，佔公有云服務收入的比例已提升至45%；智算雲需求增長，亦帶動基礎雲產品收入提升。分客户看，金山+小米貢獻提升。25Q2來自金山+小米的收入為6.3億元，同比增長69.5%，收入佔比已提升至27%；25H1已完成本年關聯交易金額上限的40%。展望未來，預計伴隨公司對AI相關資源持續投入，同時依託與小米&金山生態的協同優勢，公有云AI業務將保持強勁增長。行業雲2Q25增長提速，多領域AI項目落地交付。2Q25行業雲收入7.24億元，同比/環比增長10.1%/17.4%，核心受益於客户對軟件IT服務的需求持續增長、以及Q2項目交付的加速完成。在公共服務領域，公司全面推進政務雲、國資雲業務，聯合金山辦公發佈金山政務AI一體機。公司Q2完成新一輪融資，截至6月末公司現金、現金等價物及受限制現金儲備為55.2億元。小米AI投入明確，金山雲將直接受益於基座模型、智駕等訓推需求增長。