中信證券：8月現制飲品景氣邊際放緩 頭部有望享受行業長周期增長紅利

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，本輪由外賣補貼驅動的現制飲品高景氣帶動行業供給再度擴張，同時部分投資者已將視角前移至2026年，擔憂高基數下品牌同店表現承壓。該行認為，從2025年維度看，在缺乏類似補貼刺激的情況下，多數品牌難以避免同店壓力。從長期來看，該行判斷真正的受益者仍將是具備門店運營、產品研發及供應鏈管理等綜合能力的頭部品牌。隨着補貼退坡，中小品牌及個體商户或將因需求回落與供給過剩而陷入錯配，該行預計高概率迎來新一輪出清，頭部企業有望進一步擴大份額領先，享受行業的長周期增長紅利。

中信證券主要觀點如下：

大盤：大盤供給增速放緩

根據久謙數據，2025年8月全國奶茶門店總數為51.8萬家/環比+0.2萬家，全國咖啡門店總數19.0萬家/環比+0.4萬家。該行分析，外賣補貼力度環比7月邊際減弱、呈退坡趨勢，同期各大品牌的門店擴張速度同步放緩。

開店：茶飲開店分化顯著，咖啡滲透率持續提升

茶飲細分中，中、高端賽道頭部品牌古茗、霸王茶姬的開店數量保持領先優勢，低端賽道頭部品牌蜜雪冰城為保護現有門店銷售，開店速度較此前明顯放緩。咖啡細分中，行業滲透率持續快速提升，瑞幸、庫迪、幸運咖開店數量較快，星巴克門店數維持緩慢增長態勢。

店效：品牌店效增速邊際放緩

根據久謙數據，頭部品牌受第三方平臺的外賣補貼退坡影響，8月店效增速普遍承壓放緩，10~20元中端價格帶各品牌店效同比增速均落於10%~20%區間，但內部存在一定分化;而高端價格帶品牌參與補貼活動的程度較為有限。

風險因素

消費者支出謹慎，行業需求不及預期;相關服務業刺激政策落地效果不及預期;行業競爭加劇，再次引起「價格戰」的風險;食品安全問題;加盟商管理不當導致負面輿情的風險。