國泰海通：9月國產遊戲版號下發 優質產品表現突出

國泰海通發佈研報稱，9月批次國產遊戲版號共145款，今年以來9個月已經發放國產版號共1195個，遠高於去年同期的959個，月均發放數量從2023年的88.8個、2024年的108.8個，增長到今年1-9月的132.8個。頭部產品來看，騰訊《三角洲行動》日活在9月進一步提升至3000萬，iOS暢銷榜登頂，作為端手互通產品，利潤貢獻可觀，另外新遊《無畏契約：能源行動》首月流水預計超3億元。看好遊戲行業在三季度暑期旺季下的表現，並對遊戲行業的長期發展保持積極判斷。

國泰海通主要觀點如下：

事件：9月24日，國家新聞出版署官網發佈2025年9月國產網絡遊戲審批信息，共145款遊戲獲批;同時下發新一批進口網絡遊戲審批信息，包括11款遊戲。

版號供給充足，年內國產版號數量已經達到1195個，遠超去年同期

9月批次國產遊戲版號共145款，今年以來9個月已經發放國產版號共1195個，遠高於去年同期的959個，月均發放數量從2023年的88.8個、2024年的108.8個，增長到今年1-9月的132.8個。

具體產品來看，本月國產版號中包括騰訊(薩羅斯)《歸環》、網易《星繪友晴天》、點點(ST華通)《海濱美食樂》、巨人《熱血王朝：籃球》、愷英網絡《黑貓警長：守護》、三七互娛《無盡黑夜》、米哈遊《崩壞：因緣精靈》、阿里(靈犀互娛)《籃球少女：飛躍巔峰》。同日發放進口遊戲版號11款，其中包括創夢天地《超級洞洞樂》、星輝娛樂《冒險島：楓之新篇》，另外還有知名單機作品《潛水員戴夫》《雙影奇境》《宇宙機器人》《揹包亂鬥》等。

8月遊戲市場環比穩定，優質產品表現突出，看好遊戲研發公司產業鏈價值比重提升趨勢

根據遊戲工委數據，2025年8月我國國內遊戲市場收入292.63億元，環比增長0.61%，同比下降13.01%，主要由於2024年8月國產主機遊戲《黑神話：悟空》的高基數。拆分來看，移動端收入215.21億元，環比增長0.85%，同比下降4.25%，客户端收入65.63億元，環比下降1.11%，同比增長17.59%，均保持穩健，客户端產品由於雙端互通產品的推出而有積極增長，國泰海通認為，由於客户端產品的利潤率高於移動端，對於研發公司而言，其在產業鏈的價值佔比將有所提升。

頭部產品來看，騰訊《三角洲行動》日活在9月進一步提升至3000萬，iOS暢銷榜登頂，作為端手互通產品，利潤貢獻可觀，另外新遊《無畏契約：能源行動》首月流水預計超3億元；巨人網絡《超自然行動組》8月暢銷榜排名進一步提升，基本穩定前15名上下，並創下第4名的新高，預計流水相比7月增長可觀，且用户粘性突出，進入9月產品仍然穩定暢銷榜前20名。看好遊戲行業在三季度暑期旺季下的表現，並對遊戲行業的長期發展保持積極判斷。

投資建議

版號審批節奏穩定，遊戲產品供給豐富，看好具備優質內容儲備、基本面紮實的公司，推薦愷英網絡(002558.SZ)、吉比特(603444.SH)、巨人網絡(002558.SZ)、完美世界(002624.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、姚記科技(002605.SZ)，相關標的ST華通(002602.SZ)、順網科技(300113.SZ)、星輝娛樂(300043.SZ)、盛天網絡(300494.SZ)、冰川網絡(300533.SZ)、電魂網絡(603258.SH)。

風險提示

產品上線流水不及預期，行業競爭加劇導致成本上升。