巴克萊：Keurig Dr Pepper(KDP.US)分拆業務正確但執行復雜 下調評級至「持股觀望」

智通財經APP獲悉，巴克萊發表研報表示，Keurig Dr Pepper(KDP.US)決定將其飲料與咖啡業務拆分，此舉本質上是正確的，但業務分拆的複雜運作機制將在未來12個月內帶來「更高的不確定性與干擾」。基於這一判斷，分析師Lauren Lieberman將該公司股票評級從「增持」下調至「持股觀望」，並將目標價下調33%至26美元，以反映其分拆估值總和。

此前，Keurig Dr Pepper宣佈，計劃在完成對JDE Peet's(JDEPY.US)的收購后，將咖啡和飲料業務分拆為兩個獨立實體。其中，咖啡業務將包含Keurig、Green Mountain以及新收購的Peet’s Coffee等品牌，年淨銷售額約為160億美元。而飲料業務則將涵蓋Dr Pepper、Canada Dry和7UP等品牌，年淨銷售額超過110億美元。

Lieberman在致客户的報告中指出：「投資者對於這種資產分拆方案比現有結構更合理的看法幾乎沒有異議——真正的問題在於如何實現這一過渡。」

儘管業務分拆仍存在尚未釐清的疑問，但巴克萊給出的「持股觀望」評級，既考慮了Keurig Dr Pepper飲料與咖啡兩大業務板塊穩健的發展勢頭，也兼顧了此次分拆交易將帶來的不確定性。

Lieberman表示：「Keurig Dr Pepper的基本面情況不再像我們以往看好時那樣具有清晰的相對優勢。」她進一步指出，由於當前兩大業務共用一套市場渠道與生產模式，分拆完成后，飲料業務板塊大概率將面臨某種形式的結構性調整。

至於咖啡業務板塊，Lieberman認可其通過整合將獲得更大的業務規模與更豐富的產品多樣性，但同時強調，整合后的咖啡業務「仍有艱鉅的工作亟待完成」——尤其是考慮到JDE Peet's自2020年首次公開募股(IPO)以來「表現起伏不定」的情況。

對於此次將目標價從39美元下調的調整，Lieberman解釋稱，新目標價較Keurig Dr Pepper當前股價存在2%的下行空間，原因是「目前來看，與已宣佈交易相關的不確定性和複雜性，在很大程度上已反映在當前股價中」。

自8月底Keurig Dr Pepper宣佈擬收購JDE Peet's以來，其股價已累計下跌17%，且目前仍在5年半以來的低位區間徘徊。