光大期貨：9月25日有色金屬日報

　　銅：

　　隔夜內外盤銅價大幅走高，國內現貨進口處於虧損態勢。宏觀方面，美國8月新屋銷售年化80萬戶，大幅高於預期的65萬戶，前值為65.2萬戶；8月新屋銷售環比大漲20.5%，預期為環比下跌0.3%，前值為環比跌0.6%。美房地產需求的強勁大幅超出市場預期，展現出經濟的韌性。美國財長貝森特昨晚表達了對美聯儲主席鮑威爾的不滿，認為美聯儲應在年底前降息100-150個基點。庫存方面，LME庫存下降200噸至144775噸；Comex庫存下降142噸至288695噸；SHFE銅倉單下降308噸至27419噸；BC銅維持6445噸。需求方面，下游畏懼高銅價及宏觀不確定性，採購積極性偏弱，國內社庫去庫並不理想，關注節前備庫動作。昨晚美Freeport McMoRan印尼Grasberg礦難事件發酵，該事件始於9月8日，此前市場認為影響偏短期，但昨晚Freeport預計最早要到2027年才能恢復事故前的生產水平，2026年銅金產量較此前預期下降約35%（約27萬噸），2025年四季度銷量也將大受影響，這恐對中長期銅供應造成一定影響，該事件影響在於當前市場預期銅礦供應持續緊張的情況下邊際的意外減量，銅價順勢向上突破，這也是銅在近一年較低低波動率下的向上突破，有望帶動四季度銅均價大幅上升，建議投資者順勢而為，逢低做多為主。另外，投資者應關注Comex與LME銅以及內外價差，觀察市場情緒的反饋。

　　鎳&不鏽鋼：

　　隔夜LME鎳漲0.62%報15435美元/噸，滬鎳漲0.88%報122750元/噸。庫存方面，LME庫存增加132噸至120586噸；國內 SHFE 倉單減少493噸至24971噸。升貼水來看，LME0-3月升貼水維持負數；進口鎳升貼水維持300元/噸。消息面，據鋼聯，印尼能源與礦產資源部（ESDM）通過礦產與煤炭總局採取強硬舉措，對 190 家採礦企業處以行政制裁，暫停其採礦活動。在這 190 家企業中，有 39 家為鎳礦企業，具體分佈為：北馬魯古省 3 家、南蘇拉威西省 2 家、中蘇拉威西省 14 家、東南蘇拉威西省 20 家，據 Mysteel調研瞭解，本次接受行政制裁的39家鎳礦企業配額相對較小，預計影響鎳礦年出貨量僅數百萬濕噸，而印尼2025年可開採配額已達3.6億噸，因此對印尼整體鎳礦供應基本無影響。且經Mysteel調研可查鎳礦企業，其中最大鎳礦開採面積為上萬公頃的礦山僅有兩家，涉及產能有限。鎳礦方面，價格表現相對平穩運行。不鏽鋼方面，周度庫存環比明顯下降，成本端鎳鐵價格走強，成本支撐走強，但供應環比有所增加。新能源方面，9月三元需求環比小幅轉弱，但鈷政策或導致MHP供應持續相對偏緊。一級鎳方面，LME和國內的一級鎳周度社會庫存小幅增加。宏觀+供給端擾動+原料價格走強，鎳價底部或有小幅抬升，但庫存仍是價格高度的阻力。

　　氧化鋁&電解鋁&鋁合金：

　　氧化鋁震盪偏強，隔夜AO2601收於2916元/噸，漲幅0.76%，持倉增倉1361手至32萬手。滬鋁震盪偏強，隔夜AL2510收於20805元/噸，漲幅0.58%。持倉增倉2846手至22.4萬手。鋁合金震盪偏強，隔夜主力AD2511收於20435元/噸，漲幅0.59%，持倉減倉72手至11460手；現貨方面，SMM氧化鋁價格回落至3008元/噸。鋁錠現貨貼水10元/噸至平水。佛山A00報價回落至20620元/噸，對無錫A00報貼水70元/噸，鋁棒加工費多地持穩；鋁杆1A60系加工費持穩，6/8系加工費持穩，低碳鋁杆下調6元/噸。國內礦山暫未復產疊加幾礦發運減量，礦石庫存持續下滑，氧化鋁整體偏空但基本見底。鋁錠仍未形成實際去庫拐點。雙節將至，下游進入備貨階段，目前出庫量級為近三年最低水平，疊加此前鋁價衝破兩萬一大關后，下游採購意願下滑明顯，抑制鋁價衝高動力，后續衝高幅度仍待需求進一步改善。鋁合金未有明確趨勢信號，帶票廢鋁成本堅挺、整體跟隨滬鋁。

　　工業硅&多晶硅：

　　24日工業硅震盪偏強，主力2511收於9020元/噸，日內漲幅0.84%，持倉減倉2765手至27.1萬手。百川工業硅現貨參考價9604元/噸，較上一交易日持穩。最低交割品#421價格回漲至8900元/噸，現貨貼水擴至120元/噸。多晶硅震盪偏強，主力2511收於51380元/噸，日內漲幅2.41%，持倉減倉4904手至11.1萬手；多晶硅N型復投硅料價格漲至52500元/噸，最低交割品硅料價格漲至52500元/噸，現貨升水收至1120元/噸。雙節前硅煤價格攀升、工業硅復產收斂疊加下游備貨提開工，庫存出現去化。短期成本支撐與高庫存壓制並存，存在偏強支撐。多晶硅能耗政策意見稿發佈，1/2級標準稍有提升。由於特朗普計劃將硅產品納入徵稅清單。在內外政策聯動且均未落地階段，多晶硅搶生產和搶出口情緒濃厚。政策和實際供需演繹方向背離，期現或延續分歧，關注國內政策落地情況和美税率協定情況。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨主力合約跌0.79%至72880元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價維持73850元/噸，工業級碳酸鋰平均價維持71600元/噸，電池級氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至74080元/噸。倉單方面，昨日倉單庫存增加300噸至39749噸。供應端，周度產量環比增加400噸至20363噸，其中鋰輝石提鋰環比增加160噸至12869噸，鋰雲母提鋰環比增加130噸至2860噸，鹽湖提鋰環比增加90噸至2745噸，回收提鋰環比增加20噸至1889噸。進口方面，據海關數據統計，2025年8月中國鋰輝石進口數量為61.92萬噸，環比增減少17.5%；8月中國碳酸鋰進口數量為2.18萬噸，環比增加57.8%，同比增加23.5%、出口數量為369噸，環比增加0.7%，同比增加57%。需求端，周度三元材料產量環比增加158噸至166噸，周度三元材料庫存環比減少16噸至17454噸；周度磷酸鐵鋰產量環比增加630噸至78143噸，周度磷酸鐵鋰庫存環比增加775噸至96217噸。庫存端，周度庫存環比減少981噸至137531噸，以下游補庫為主，其中下游環比增加1216噸至59495噸，中間環節環比減少440噸至43580噸，上游環比減少1757噸至34456噸。臨近國慶，需求旺季+碳酸鋰去庫+鋰礦價格堅挺，價格仍有支撐，但后續階段性節前備貨需求可能會逐步轉弱，節后存在項目復產情預期，但仍有一定不確定性，需要做好倉位管理。

責任編輯：李鐵民