長城晨會精選0925|電子/化工/非銀金融

（來源：長城證券產業金融研究院）

匯頂科技（603160.SH）

25H1 利潤同比高速增長，多品類產品持續放量

事件：公司發佈2025年半年報，2025年上半年，公司實現營收22.51億元，同比下降0.20%；實現歸母淨利潤4.31億元，同比增長35.74%；實現扣非淨利潤3.40億元，同比增長23.80%。2025年Q2公司實現營業收入11.87億元，同比增長14.40%，環比增長11.52%；實現歸母淨利潤2.35億元，同比增長51.95%，環比增長20.43%；實現扣非淨利潤2.08億元，同比增長63.87%，環比增長57.40%。

25H1利潤同比快速增長，盈利能力進一步提升：2025年上半年，公司利潤同比增長，主要系公司創新產品如超聲波指紋、光線傳感器和安全解決方案，自2024年四季度首次商用后，2025年上半年商用規模持續擴大，出貨量穩健成長；IoT市場需求增加，公司中大尺寸觸控芯片和主動筆方案出貨量同比顯著提升。2025年上半年，公司整體毛利率為43.28%，同比+1.23pct；淨利率為19.13%，同比+5.07pct；受芯片採購成本下降、新產品量產及現有產品迭代等積極因素帶動，公司毛利率和淨利率同比增長，公司盈利能力進一步提升。費用方面，2025年上半年公司銷售、管理、研發及財務費用率分別為4.14%/4.36%/24.61%/-2.86%，同比變動分別為+0.09/+0.06/+2.55/-0.71pct。

新產品陸續推出，多品類產品持續放量：公司堅持自主創新，聚焦於自身技術優勢明顯且市場前景較大的研發項目，持續投入研發的同時管控成本、提升效率。2025年上半年，公司陸續推出多款新產品：1.全球首創玻塑混合封裝的全新光線傳感器，兼具高靈敏度、超短曝光等優勢的同時，顯著提升光學性能，目前已導入頭部品牌客户，下半年將量產商用；2.NFC增強型方案支持創新功能，將助力手機品牌客户更多價位段的機型量產；3.智能觸覺驅動器搭載自適應觸覺增強算法，觸覺靈敏、清脆無拖尾，用户體驗更真實，正處於商業推廣階段。在傳感產品方面，2025年上半年，新一代多模態模擬前端AFE已規模量產並商用於頭部品牌客户；新一代光學模擬前端AFE芯片進入量產狀態。在觸控產品方面，公司車規級觸摸按鍵芯片目前已在多家車企商用，上半年出貨量同比大幅增長；公司工業級觸摸屏芯片目前已商用於電視、醫療器械等場景。在音頻產品方面，公司的智能觸覺驅動器具備領先智能增強觸覺算法，以及完善的線性馬達（LRA）保護機制，目前已進入商業化推廣階段。在安全產品方面，公司NFC產品具備卓越的射頻性能和兼容性，成功商用於多款知名終端品牌機型；增強型NFC方案通過技術創新，助力手機品牌客户更多價位段的機型量產。在無線連接產品，2025年上半年，車規級低功耗藍牙GR5405系列已在頭部主機廠的多個數字鑰匙項目上量產出貨；公司攜手聯合汽車電子，深化數字車鑰匙方案合作；同時，圍繞數字車鑰匙、T-Box及車內互聯等場景，公司在積極推進與頭部主機廠、知名汽車品牌的多個定點項目開發。

智能手機市場逐漸回暖，超聲波指紋產品滲透率快速提升：2025年上半年，全球智能手機市場出貨量同比增長，核心驅動力源自創新設計與AI技術的深度融合。IDC數據顯示，第一季度全球出貨量3.049億部，同比增長1.5%；第二季度2.952億部，同比增長1.0%。儘管市場出現回暖跡象，但整體增長依然偏緩。隨着OLED屏手機滲透率持續提升，以及公司新產品導入更多客户項目，公司指紋識別、觸控方案、音頻方案、屏下光線傳感器、NFC/eSE等產品的商用空間將進一步拓展，有望獲得更大市場份額。隨着超聲波指紋在智能手機的滲透率快速提升，市場空間也將持續放大。公司超聲波指紋傳感器擁有自主知識產權，採用CMOSSensor架構及晶圓級聲學層加工，擁有更高信噪比，油濕手等狀態下亦可極速解鎖；全球首發滑動錄入功能，帶來更便捷的錄入體驗。該產品憑藉性能與成本優勢，已成為全球高端機型首選方案；同時公司正積極開發下一代產品，助力客户更多價位段的機型量產。

風險提示：下游需求不及預期，客户導入不及預期，產能釋放不及預期，行業競爭加劇。

公司動態點評

金禾實業（002597.SZ）

1H25 公司業績同比提升，多領域在建項目持續推進，打開長期發展空間-金禾實業 2025 半年報點評

事件：2025年8月29日，金禾實業發佈2025年半年度報告，公司2025年上半年營業收入為24.44億，同比下跌3.73%；歸母淨利潤3.34億元，同比上漲35.29%；扣非淨利潤3.38億元，同比上漲35.47%。

點評：2025年上半年公司盈利水平同比上漲。2025年上半年公司總體銷售毛利率為25.24%，較2024年同期上漲4.66pcts。2025年上半年公司財務費用同比下跌62.21%；銷售費用同比下跌15.36%；研發投入同比上漲8.46%。2025年上半年公司銷售淨利率為13.68%，較去年同期增加3.95pcts。我們認為，公司2025年上半年業績增長整體符合預期，主要產品價格整體較穩健。

1H25公司經營活動淨現金流同比下跌。2025年上半年公司經營活動產生的現金流量淨額為1.37億元，同比下跌5.83%；投資性活動產生的現金流量淨額為-0.29億元，同比上漲96.42%，主要系收回投資收到現金增加影響所致；籌資活動產生的現金流量淨額為-1.26億元，主要系銀行貸款減少，同時利潤分配增加等影響所致。期末現金及現金等價物余額為15.75億元，同比下跌31.55%。應收賬款6.79億元，同比上升11.95%，應收賬款周轉率下降，從2024年同期的4.46次變為4.01次。存貨周轉率下降，從2024年同期的2.55次變為2.44次。

1H25公司主要產品價格維持穩健。根據百川盈孚數據，公司主要產品三氯蔗糖、安賽蜜、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚1Q25市場均價分別為24.97、3.71、10.00、7.88萬元/噸，環比分別為+9.09%、-1.59%、-0.60%、-1.01%；2Q25市場均價分別為25.00、3.76、10.00、8.17萬元/噸，環比分別為+0.12%、1.35%、0.00%、3.68%，產品價格整體穩中向好，對公司業績形成一定支撐。

公司多項重點項目取得明顯進展，拓展電子化學品、新能源電池材料等業務板塊。2025年上半年，公司定遠二期多個重點項目取得實質性成果：年產8萬噸電子級雙氧水項目已順利完成試車並正式投入試生產；年產7.1萬噸濕電子化學品項目已完成備案手續，正在推進相關審批工作。此外，公司以雙氧水為切入點，佈局濕電子化學品，目標覆蓋泛半導體領域的基礎清洗與蝕刻需求；在新能源電池材料領域，年產1萬噸新一代鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰的關鍵前驅體生產裝置建設完成，多款自主研發的新型電解液添加劑正在配合下游頭部客户進行中試測試與優化；公司還成功研發出顯示領域的某款核心材料，性能參數全面優於日本對標產品。我們認為，公司持續拓寬新興領域業務，有望增加公司業績增長點，提升成長空間。

合成氨項目穩步推進，合成生物學與生物質能源協同發展。根據公司2025半年報，1H25公司年產20萬噸合成氨粉煤氣化替代落后工藝項目正在穩步推進中，該項目採用國際先進技術，並受益於主要建築材料和設備建造材料價格下降，建設成本預計將實現顯著節約。該項目建成后，將形成年產液氨10.18萬噸、氫氣6.64萬kNm³、一氧化碳1.6萬kNm³及碳酸氫銨20萬噸的生產能力。

在合成生物領域，截至1H25，公司高效甜菊糖苷合成菌株實現研發突破，酶改制甜菊糖苷項目實現1200噸/年產能落地，生產成本顯著降低；在萜類香料項目中，圓柚酮、瓦倫西亞橘烯，已實現產業化併成功推向市場，形成了穩定的規模化供應能力；在生物質領域，纖維素乙醇千噸級中試項目順利完成第一階段目標，實現工藝流程貫通並穩定產出合格產品。我們認為，這些技術突破及產品落地或將豐富公司在食品添加劑和香精香料領域的產品線，增強公司持續發展的核心驅動力。

風險提示：下游行業波動風險；新建項目進展不及預期；產品價格波動風險；安全生產風險等。

非銀行金融

美聯儲降息與元首通話共振，非銀金融板塊有望重拾升勢-非銀周觀點

海外科技映射、美國降息等影響，市場量能、走勢波動較大，金融板塊陷入調整。我們判斷，宏大敍事、國內8月經濟數據不及預期、美聯儲降息及市場流動性充沛或是驅動市場走強的關鍵因素，兩融波動新高，8月非銀存款繼續增加，券商為代表的非銀金融震盪調整后有望呈現上行走勢。交易節奏而言，兩國領導人再次通話、經濟數據走弱、海外貨幣寬松下的流動性驅動市場走強的趨勢或有望延續，可能要重點聚焦關注貿易摩擦影響、內部問題、居民存款搬家持續效應及美國經濟可能衰退引發降息的效應，中期具體或要看包括四中全會等重磅會議。需要高度重視券商及金融IT板塊走強趨勢，併購線建議重點關注以國聯民生為代表個股；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優化、受益ETF發展的東方證券、華泰證券等；同時從賠率彈性角度，建議繼續關注佈局金融IT板塊，建議重點關注同花順、九方智投（中報股東淨利潤8.65億元，子公司方德證券在港展業；控股旗下九方智擎入駐「模速空間」，搶灘AI創新高地）等；互金平臺建議關注東方財富（2025H1營業總收入同比+39%至69億元，歸母淨利潤同比+37%至56億元）等。

受解決企業賬款拖欠問題等政策影響，十年期國債收益率回升到1.87%附近，周內保險板塊繼續震盪調整。保險資產管理業協會日前公佈了2025年下半年保險資產管理業投資者信心調查結果資產配置偏好方面，股票是下半年我國保險機構首選的投資資產，其次是債券和證券投資基金。我們繼續謹慎樂觀看好保險板塊的配置價值。

風險提示：中美摩擦加劇風險；中國與其他國家（地區）貿易摩擦風險；中美利差持續倒掛風險；地緣政治加劇風險；宏觀經濟下行風險；地產風險處理不及預期風險；股市系統性下跌風險；監管趨嚴風險。