擔憂季度末「錢荒」，美聯儲利率期貨創紀錄拋售

在季度末短期融資市場可能陷入緊張的風險下，與美聯儲基準隔夜利率掛鉤的期貨市場涌現創紀錄的拋售盤，導致總交易量激增。

截至紐約時間周三下午3:30，用於押注美聯儲基準隔夜利率路徑的聯邦基金期貨合約在9月到期品種上的交易量已接近50萬手。這一水平超過了4月3日創下的前一個主力合約紀錄，當時美國總統特朗普宣佈全面關税政策引發了市場動盪。該期貨合約於1988年在芝加哥期貨交易所開始交易。

交易活動激增之際，反映基準利率實際交易水平的有效聯邦基金利率在周一出現上漲——這是自2023年以來首次在美聯儲政策變更之外出現的利率上行。這一罕見變動引發了與聯邦基金利率掛鉤的期貨合約的拋售，並可能預示着季度末來臨前，隔夜借貸回購市場的條件正在趨緊。

「這似乎像是一筆技術性交易，因為它直接與月末資金周轉以及國債、國庫券和資產負債表的融資相關，」RJ O'Brien董事總經理約翰·布雷迪表示。

紐約聯儲數據顯示，有效聯邦基金利率周一上漲1個基點至4.09%，並在周二維持在該水平。它仍穩固處於美聯儲上周設定的4%至4.25%的目標區間內，當時官員們進行了今年首次降息。過去兩年間，該利率指標一直徘徊在目標區間的下端附近。

「歷史上，美聯儲更希望聯邦基金利率處於目標區間的中段，」Curvature Securities執行副總裁斯科特·斯基爾姆在周三的一份報告中指出。「按照當前的目標區間，中段應在4.12%至4.13%之間。」

隨着美聯儲縮表導致銀行準備金余額下降，以及7月以來國庫券發行量增加，市場對有效利率的審視也隨之加強。

一些市場參與者擔心，準備金減少可能為月末和季度末期間融資壓力驟增埋下伏筆，因為這些時期短期融資成本往往會因交易商減少回購操作併爲滿足監管要求而鞏固資產負債表而上升。

周三，美聯儲隔夜回購工具的需求出現了自8月最后一個交易日以來的最大漲幅——這可能是一個跡象，表明交易商正在月末來臨前退出回購市場。

周三9月聯邦基金期貨的大部分交易發生在亞洲交易時段，其中的亮點包括兩筆各5萬手合約的大額交易。隨着交易員預期有效利率在月末前可能升至4.10%，拋售在美國早盤時段再次加劇。