500億估值獨角獸IPO，京東的野心藏不住了

　　來源：財經早餐

　　9月23日消息，中國證監會近日發佈關於JINGDONG Industrials，Inc．（即京東工業）境外發行上市備案通知書。京東工業擬發行不超過2.53億股普通股並在港交所上市。

被外界看作京東旗下「最隱祕的獨角獸」之一，京東工業有紅杉中國等明星投資方加持，還收穫了「中東財團」青睞。

　　此番拿到港股上市「路條」，后續如上市成功，京東工業將成為繼京東集團、達達集團、京東健康、京東物流以及德邦股份后的第6個公開上市平臺。而此前與京東工業一同首次遞表的京東產發也在排隊中。

「隱祕」的京東工業

　　京東工業，名字看着高大上，其內核並不難理解，就是工業品電商。

　　2013 年，京東成立了 「企業業務部」，當時以「辦公集採」為主，工業品業務是順帶的，之后的京東慧採也是在此時有了雛形。

到了 2016 年，京東商城正式上架 「工業品」 類目，不過當時銷售的商品主要是五金工具、安防勞保這些標品，還是按照零售貨架的邏輯運營。

　　2017 年，京東把工業品團隊拆分成獨立的 BU 「京東工業品事業部」，工業品業務正式獨立運營。2018 年，「工業品」 成了京東首頁的一級入口，這説明這個類目從邊緣業務升級成了主營業務。

　　2020年，完成由GGV紀源資本領投的2.3億美元A輪融資，紅杉資本中國基金、CPE等機構跟投。

　　2021年1月，京東工業獲得包括Domking及GGV紀源資本在內的1.05億美元A—1輪優先股融資。這輪融資后半年，2021年7月，京東工業品進一步升級，成為京東集團旗下一個獨立業務單元，並正式更名為「京東工業」。

2023年，京東工業獲得中東財團青睞，也成為公司發展的關鍵一步。

2023年3月上旬，即首次遞表前夕，京東工業完成B輪優先股融資，總額3億美元，對應估值67億美元，約合人民幣485億元，是三年前的三倍。此輪融資由阿布扎比主權基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領投，大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）、以及老股東紅杉中國跟投。

　　整體來看，IPO前，京東通過JD Industrial Technology Limited持股77.32%，劉強東通過Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投資基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，紅杉中國持股1.37%。

從淨虧13億到淨賺7.6億的

華麗轉身

　　據灼識諮詢，中國工業供應鏈市場，2023年擁有10.9萬億市場，擁有全球最大市場規模。但數字化滲透率低，2023年僅為5.9%，預計到2028年將達到8.5%。

2023年京東工業憑藉261億元的交易額，在國內MRO採購服務市場獨佔鰲頭，業務規模達到第二名的兩倍之多。同時，在我國工業供應鏈技術與服務市場中，京東工業也是規模最大的服務提供商，佔據4.1%的市場份額。

　　雖然京東工業在MRO市場位列第一，但MRO市場高度分散，京東工業面臨較大的競爭。固安捷、震坤行外，也有越來越多辦公用品企業進入MRO行業，如晨光科力普、得力集團、齊心集團等。

淘寶也上線了一個新平臺「淘寶企業購」，精選淘寶相關工業品採購類目的超百萬商家，覆蓋商品規模超11億。在此基礎上，還通過對公支付、一鍵開票等支持服務配套，加入AI大模型應用。

　　招股書顯示，京東工業主要客户為工業供應鏈上的各類參與者，覆蓋製造、能源、交通和其他綜合行業。2022年至2024年，京東工業前五大客户產生的收入分別佔其總收入的8.1%、10.5%和12.1%。

財務數據方面，2022年至2024年，京東工業營收分別為141億元（人民幣，下同）、173億元和204億元，複合年增長率達到20.1%。淨利潤方面，公司2022年淨虧損13億元，但在2023年扭虧為盈，淨利潤為480萬元，2024年增至7.6億元。京東工業解釋，前期虧損主要來自若干非經常性損益，包括股份支付開支及可轉換優先股公允價值變動。

　　收入結構上，京東工業的收入主要來自兩大業務板塊，分別為商品收入和服務收入，其中商品收入主要來自工業品銷售。京東工業在招股書中解釋稱，其銷售的工業品主要包括MRO產品（包括通用MRO產品及專業MRO產品，MRO指非生產原料性質的工業用品）及BOM（生產物料）產品。

京東把AI押在了供應鏈上

　　在AI方面，京東選擇了一條與衆不同的道路。

騰訊阿里字節扎堆基座大模型，力爭把AI做成剛需，美團百度傾向於用AI賦能主業，百度藉助AI搜索提升搜索質量，美團推出龍貓大模型，以及一系列AI Agent應用，輔助美團商家運營。

京東則把AI用在了供應鏈上，孵化了工業大模型產品。正如劉強東所説，京東做所有業務只圍繞供應鏈，這一核心戰略不會動搖。

　　2023年，京東推出自研產業大模型，融合了30%數智供應鏈原生數據。這些數據來自京東超千萬自營商品SKU、數千萬工業品SKU、超800萬家活躍企業客户的落地實踐，使得大模型天然具備服務產業應用的能力。此后，京東大模型又迅速納入工業、健康、物流等專業領域知識。

　　今年5月22日，京東工業發佈了行業首個以供應鏈為核心的工業大模型Joy industrial。

　　工業大模型為何有意義，因為工業品電商的業態比零售電商更復雜。

　　消費品電商，今天下單，明天到貨。不滿意，七天無理由退貨。買貴了，還有價保。

但工業品電商不是。一輛叉車晚一天交付，整條生產線可能停擺。一批定製板材品質有問題，可能面臨高額的違約金。本身是容錯率極低的場景。

　　此外，客户關係也有更強的不確定性。

　　零售電商，除了部分鐵粉其他的消費者都是「流量」，商家吸粉推流即可。但工業品電商，面對的是更具體的客户。今天你對接的採購主管，明天可能調崗。技術負責人的一個偏好，可能改變整個品牌選擇。企業戰略一調整，採購邏輯可能完全不同。

結果就是，只差簽字的合同，也可能黃了；今年供貨，明年可能就不採購了。

　　所以，在工業電商領域，各方都有動力藉助大模型「提質增效」。

結語

　　從京東集團內部的邊緣業務到手握港股上市 「路條」 的行業領軍者，京東工業的十二年成長軌跡，既是一家企業的突圍史，更是中國工業供應鏈數字化轉型的生動註腳。

不過，京東工業仍面臨一系列挑戰：輕資產的商業模式、與京東集團強綁定的業務關係以及行業利潤下降。

　　其能否在資本市場上保持良好表現，仍需時間的檢驗。