又一單五年前公司債到期 華夏幸福艱難的重組和償付

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（來源：觀點）

截至2025年8月末，該筆債券因未能按時支付回售本金及利息而停牌。

華夏幸福仍在艱難重組過程中。

近期，華夏控股在上交所發佈公告稱，公司2020年公開發行公司債券（第一期）（簡稱「20幸福01」）到期未能償付。該筆債券證券代碼175172，發行於2020年9月21日，發行期限為5年，規模12.5億元，2025年9月21日為到期日。

作為一家控股型公司，華夏控股本身不開展具體業務運營，主要營業收入來源於旗下核心子公司華夏幸福。

華夏控股於公告中稱，受宏觀經濟環境、行業環境、信用環境等多重因素的影響，公司及控股子公司華夏幸福流動性出現階段性緊張，公司正積極推動制定債務償付方案，依法維護債權人合法權益。

「20幸福01」是縮影

產城園區評論獲悉，截至2025年8月末，該筆債券因未能按時支付回售本金及利息而停牌。

2021年3月，債券持有人會議審議相關議案，因出席會議的債券持有人及代理人代表有表決權的本期債券的張數未超過未償還債券表決權總張數50%以上，持有人會議未能有效召開。

因為相同原因，同年4月，債券持有人召開會議審議《關於發行人及子公司部分債務違約對「20幸福01」還本付息產生實質不利影響的議案》、《關於宣佈「20幸福01」加速清償的議案》、《關於要求發行人為「20幸福01」提供增信措施的議案》，持有人會議同樣未能有效召開。

2022年10月，受託管理人召集債券持有人會議對《關於要求發行人出具書面承諾，對本期債券不逃廢債、制定合理償債計劃並嚴格落實的議案》等三項議案進行表決，因出席會議表決權比例未達50%而無效。

2023年12月，華夏控股召集債券持有人會議對《關於修改<債券持有人會議規則>的議案》、《關於調整債券本息兑付安排及利率的議案》進行表決，因出席會議表決權比例未達50%而無效。

該公司稱，目前公司正在推進制訂整體債務償付方案，上述債券的償付將在債務償付方案制訂后予以安排。

這只是華夏控股艱難債務重組的縮影。產城園區評論獲悉，華夏控股各存續信用類債券持有人會議已表決完畢。其中，「19華控03」、「19華控04」債券調整本息兑付安排及利率議案獲持有人會議表決通過。

具體來看，「19華控03」債券余額0.6億，原到期日為2022年1月24日，經債券持有人會議決議，本期債券於2021年7月3日提前到期。

經債券持有人會議2023年10月21日決議，本期債券利率降至2.5%，展期至2031年10月20日，調整為到期一次還本付息，中間不付息。

「19華控04」的債券余額19億，經債券持有人會議2024年8月30日決議，本期債券利率降至2.5%，展期至2029年8月29日（原到期日2022年8月29日），還本付息方式調整為到期一次性還本付息，中間不付息。

另外，「18華控01」表決不通過，「19華控01」、「19華控02」及「20幸福01」持有人會議未能有效召開。

華夏控股稱，除"19華控03"、"19華控04"將按照債券持有人會議決議推進債券債務重組外，華夏控股稱將繼續與其他債券的受託管理人及債券持有人積極溝通協商相關債券重組安排。

重資產泥淖「往上爬」

上半年期末，華夏控股合併口徑存續的公司信用類債券中，公司債券余額197.28億元，企業債券余額0億元，非金融企業債務融資工具余額8.62億元。

境外債券情況方面，華夏控股合併報表範圍內發行的境外債券余額27.17億元，其中1年以內（含）到期本金規模為0億元。

根據該公司於8月中旬披露的債務重組進展，截至2025年7月31日，該公司下屬公司華夏幸福在省市政府及專班的指導和支持下積極推進《華夏幸福債務重組計劃》。

重組計劃當中，2192億元金融債務通過簽約等方式實現債務重組的金額累計約為1926.69億元（含公司及下屬子公司發行的境內公司債券371.3億元的債券重組以及境外間接全資子公司發行的49.6億美元（約合人民幣335.32億元）債券重組），相應減免債務利息、豁免罰息金額202.03億元。

以股抵債方面，華夏幸福搭建"幸福精選平臺"和"幸福優選平臺"兩大業務平臺，以平臺股權抵償金融及經營債務，積極推進金融及經營債務重組。截至2025年7月31日，"幸福精選平臺"及"幸福優選平臺"股權抵償金融及經營債務合計金額約為236.25億元。

其中，華夏幸福以下屬公司股權搭建的"幸福精選平臺"股權抵償金融債務金額約為174.54億元，相關債權人對應獲得"幸福精選平臺"股權比例約為43.00%。

以下屬公司股權搭建的"幸福精選平臺"及"幸福優選平臺"股權抵償經營債務金額約為61.72億元，相關債權人對應獲得"幸福精選平臺"股權比例約為2.90%，獲得"幸福優選平臺"股權比例約為11.85%。

華夏控股披露稱，公司債券債務重組公司正在推進公司存續信用類債券債務重組相關安排，擬定並提請債券持有人審議有關調整債券本息兑付安排及利率等議案。

另外，截至2025年7月31日，該公司及下屬子公司累計未能如期償還債務金額（不含利息）合計280.20億元，其中華夏幸福及其下屬子公司債務金額為231.10億元。

在行業下行期，華夏幸福的產業園區業務具有投資金額大、業務周期長、業務環節複雜的特點。目前，部分產業新城因投資不足或推進緩慢，業務發展受到一定程度影響。

雖在推進轉型，但收益在龐大債務面前仍捉襟見肘。

據披露，上半年華夏幸福實現營業收入29.03億元，同比下降50.90%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-68.27億元。報告期內，公司實現銷售額28.49億元，同比下降36.41%。

華夏幸福稱，受公司房地產項目結轉節奏等因素影響，上半年房地產結轉項目較少，結轉收入下降導致淨利潤下降。