美國銀行策略師認為標普500指數的高估值或是「新常態」而非泡沫

　　從歷史角度看，美國股市的估值高得驚人。但在美國銀行策略師看來，細究之下，這樣的高估值也許並非沒有依據。

　　美國銀行由Savita Subramanian領銜的策略師團隊在周三發給客户的報告中寫道，按其跟蹤的20項內部指標中的19項來看，標普500指數的估值處於統計上「偏貴」的水平，其中有4項創下歷史新高。

　　不過，該報告指出，當下標普500指數成分股的一些內在特徵 —— 包括更低的財務槓桿、更小的盈利波動、更高的效率以及較過往幾十年更穩定的利潤率 —— 都有助於支撐目前高企的估值。

　　這一分析與華爾街上另一派觀點形成鮮明對照。后者將當下的高估值類比為世紀之交破裂的「互聯網泡沫」，並警告泡沫重演的風險。

　　「標普500指數與20世紀80年代、90年代和21世紀初相比，已經發生了顯著變化，」美國銀行股票和量化策略主管Subramanian指出。「也許我們應將當下的估值視為新常態，而不是期待它迴歸過去的水平。」

　　雖然圍繞關税及其對增長和通脹影響的風險揮之不去，但標普500指數自4月8日創下年內低點以來已飆升逾30%。而且上漲步伐相當穩定，標普500指數已連續108個交易日未出現2%以上的單日跌幅，創下2024年7月以來最長紀錄。

　　本周，標普500指數12個月遠期市盈率一度觸及22.9倍。自本世紀以來，這一水平僅在兩個階段被超越：其一是「互聯網泡沫」時期，其二是2020年夏季，當時美聯儲因新冠疫情將利率降至接近零的水平。

　　美聯儲主席鮑威爾周二在演講中也提到，就多項衡量標準而言，美股估值處於相當高的水平。

　　美國銀行策略師亦指出，按標普500指數總市值與美國GDP之比，以及按多種市盈率口徑來看，該指數從未像現在這樣昂貴。但Subramanian在報告中寫道，這並非全部事實：如今標普500指數的構成較過往幾十年「質量更高」，並且在美聯儲降息的背景下，前景可能更光明。

　　「在當前估值水平買入股票的確讓人感覺不舒服，」Subramanian指出，但如果銷售、盈利和GDP出現同步繁榮，就會「化解這種看似難以為繼的局面」，從而為昂貴的估值提供支撐。她補充説：「在主要經濟體普遍維持寬松財政的背景下，再疊加美聯儲在企業盈利擴大且加快的環境中實施降息，要為上述繁榮找到理由並不難。」

　　「在我們看來，相比滯脹或衰退情形，這一結果在2026年的發生概率更高，」她表示。