期權角：思維敏捷的交易員如何從美國航空公司死貓反彈中獲利

沒有人會將美國航空集團公司（納斯達克股票代碼：AAL）混淆為一家穩定、鼓舞信心的企業。今年迄今，AAL股價已下跌31%，這不僅僅是由於技術上的細微差別。主要是，該業務的資產負債表負債率高，超過了阿拉斯加航空集團公司（紐約證券交易所代碼：ALK）和西南航空公司（紐約證券交易所代碼：LUV）等競爭對手。與可能的滯脹有關的更廣泛擔憂加劇了困境。

因此，你不會發現太多專家對AAL股票進行猛烈抨擊。它很便宜，但想必大多數投資者會認為它很便宜是有原因的。不過，儘管美國航空作為長期候選人可能不符合該要求，但這可能是一個有趣的案例，表明可能出現死貓反彈。

一個值得注意的指標是空頭利息，AAL股票的空頭利息佔其流通量的10.1%。換句話説，10%的公開AAL股票與賣空交易機械掛鉤。雖然不可能判斷是否所有賣空股票都帶有看跌意圖--因為賣空可能與對衝或做市等其他活動聯繫在一起--但在某個時候，提供賣空證券的貸方債權人必須得到完整。

如果足夠多的看漲者決定集體抬高AAL股票，賣空的證券將容易受到尾部風險的影響--隨着承保風險越來越多地意識到分銷的極端，強制付款不斷上升的威脅。

儘管如此，由於短期利率為1.05天，任何緊縮都可能是短暫的。這實際上為死貓反彈成為現實的前景提供了一些可信度。

另一個有趣的領域是技術簡介。技術分析師可能會認為，AAL股票正處於形成頭肩型格局的后半部分。如果是這樣，圖表形成將意味着在下跌之前短暫的向上轉向。

在保險等風險管理行業，分析師部署了一種稱為災難建模的經驗框架。在不深入所有粒度的情況下，該方法試圖回答核心問題：損失超過X的可能性有多大？通過這種方式，保險公司可以確定與颶風等自然災害相關的財務風險。

事實證明，我們可以問一個相關但與股票相關的問題：給定特定的信號或標記，價格在N周超過X的可能性有多大？

就信號而言，在過去的10周里，AAL股票有4周上漲（定義為周一開盤價和周五收盤價之間的差異），6周下跌，總體走勢為負值。爲了便於分類，我們可以將該序列標記為4-6-D。

根據追溯到2019年1月的過去類似物，4-6-D路徑的預測價格中位數在第三周達到統計峰值，這與10月17日到期的期權鏈相對應。使用錨價格12.02美元，計算出10月17日左右的預期中間價為12.31美元。

換句話説，在4-6-D序列滾動閃爍的58次中，有一半的條件結果高於第50百分位（以12.31美元的價格代表），一半低於第50百分位。顯然，作為看漲交易者，您希望這個「一半百分位數」儘可能高。

真正重要的是，所有結果的中間價格預計在第三周僅為11.97美元。在不假設任何特殊信號的情況下，AAL股價預計將相對於12.02美元的錨定價格下跌0.42%。然而，隨着4-6-D序列的閃爍，預期中位數為2.41%。

儘管如此，我還是專注於10月17日的期權鏈，因為從統計學角度來看，這是4-6-D序列的中位數路徑達到峰值的地方。從那時起，它就會下降。到第十周，條件中位數可能會降至11.56美元，低於所有結果的中位數11.88美元。

因此，如果您押注死貓反彈，您不想最終為不需要的時間付出代價。

可以肯定的是，以中位數結果為目標可能會讓您面臨機會成本，特別是如果最終結果高於一半百分位數的可能性更高。爲了更好地瞭解進行哪些特定交易，我計算了兩個額外的途徑：一個是如果4-6-D序列后的第一周為陽性，另一個是如果第一周為陰性。

基於這一分析，可以説最有意義的期權策略是10月17日到期的12.00/12.50看漲期權價差。該交易包括買入12美元的看漲期權，同時賣出12.50美元的看漲期權，淨借方為22美元（交易中可能損失的最大金額）。

如果AAL股票在到期時上漲至第二回合執行價（12.50美元），則最高利潤將達到28美元，派息率超過127%。盈虧平衡為12.22美元，略低於一半百分位價格。

通過這種戰略方法，理論上牛市價差盈虧平衡的可能性為50/50。然而，如果出現死貓反彈，您就有機會獲得可觀的付款。

本內容中表達的觀點和觀點是作者個人的觀點和觀點，不一定反映本辛加的觀點。本網站不對產品描述的準確性或內容負責。此內容僅供參考，不應被誤解為投資建議或購買或出售任何證券的建議。請讀者不要依賴本文中的意見或信息，並鼓勵讀者在做出投資決定之前進行自己的盡職調查。

閲讀更多：

圖片：Shutterstock