資本風雲｜IPO前夕股東套現上億！潮宏基金飾工藝遭吐槽，利潤坐「過山車」

在黃金飾品火熱之時，又一家黃金珠寶企業奔赴港交所。

9月12日，廣東潮宏基實業股份有限公司（以下簡稱：潮宏基）遞表港交所，中信證券為獨家保薦人，擬實現「A+H」兩地上市。

作為緊跟國潮風尚，情緒價值拉滿的黃金珠寶品牌，潮宏基打造的非遺花絲系列等黃金珠寶十分出圈，與主打古法黃金的老鋪黃金有相似之處。

而在二級市場上，老鋪黃金股價超700港元/股，市值超1200億港元，成為港股當前最受關注的個股之一。因此，外界期待着潮宏基能夠複製老鋪黃金的「傳奇」。

一邊是資本市場的高期待，而另一邊的股東卻等不及在高位減持套現。

在遞表港交所前夕，潮宏基的第二大股東東冠集團拋出減持計劃，並很快減持了888.49萬股股份。即便按照這期間的股價最低值13.02元/股計算，東冠集團也套現了上億元。

在這種「割裂」的走向下，潮宏基又能否真的成為下一個老鋪黃金？

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 業務轉向黃金，遭消費者吐槽「工藝堪憂」

潮宏基的歷史可以追溯至1996年，最早是以K金、鉑金等為主的時尚珠寶首飾起家。

曾經，時尚珠寶飾品價值不菲，是愛情、時尚的象徵，這也讓潮宏基一度風生水起。2010年，潮宏基就成功登陸深交所，成為A股的「時尚珠寶第一股」。

但自2022年以來，全球資本避險情緒上漲，金價不斷走高，而黃金飾品市場一向是「越貴越買」。於是，消費者掀起一輪又一輪的黃金首飾購買潮，金價一路狂飆，目前已經突破千元大關。

根據弗若斯特沙利文報告，中國內地經典黃金珠寶市場從2020年的3252億元增長至2024年的5242億元，複合年增長率為12.7%，預計到2029年將達至6920億元，市場將進一步擴容。

當年輕人的目光轉向黃金，珠寶市場便逐漸式微。於是，潮宏基也開始向黃金飾品轉型。

目前，潮宏基的珠寶業務提供一口價時尚珠寶，將現代工藝融合傳統文化儀式和寓意，產品主要包括黃金、K金、鑽石、寶石和玉石等。

其中，最具代表性的包括「非遺花絲」、「故宮文化•福祿」及動畫IP「哆啦A夢」等系列產品。

除此之外，公司還有經典黃金珠寶，定價主要參考克重和手工費。其中，具有代表性的是「臻金」系列。

近日，「創業最前線」在北京順義一家潮宏基門店走訪發現，門店內的一口價珠寶工藝精美，不少黃金飾品添加了琺琅，這在一定程度上增加了產品溢價。

招股書顯示，於報告期內（2022年至2025年上半年），潮宏基的時尚珠寶毛利率雖有下滑，但仍保持在26%以上。

不過，「創業最前線」在小紅書注意到，不少消費者吐槽潮宏基添加了琺琅的飾品「工藝堪憂」：「一年不到的時間醒獅琺琅掉成了獨眼龍」。還有消費者貼出的圖片顯示，小烏龜掉了一隻琺琅眼睛，表示已經「送去維修了」。

在上述潮宏基門店，一位店員表示，店內的飾品以一口價產品為主，以克重計價的黃金飾品相對較少。

「創業最前線」注意到，在這一門店，以克重計價的黃金飾品，款式相對普通，不如一口價珠寶吸睛。當日，該門店的克重黃金飾品折扣是每克減100元，單價不足980元/克，周大福的金價則超過1070元/克。

而經典黃金珠寶的毛利率本就不高。在2022年至2024年，其經典黃金珠寶的毛利率一直保持在10%以內。2025年上半年，經典黃金珠寶的毛利率略有升高，但也只有11.8%。

在金價整體攀升之時，潮宏基仍要打折，一定程度上會壓低利潤空間。雖然潮宏基想要力推一口價珠寶飾品，但消費者明顯對黃金本身更感興趣。

招股書顯示，2022年至2024年，公司經典黃金珠寶收入一路走高，從14.24億元上升到29.16億元，銷售額直接翻倍。與此同時，經典黃金珠寶貢獻收入比例從32.6%上升到45.2%。

2025年上半年，潮宏基的經典黃金珠寶收入達到18.1億元，同比增長24%，收入佔比達到44.6%，和時尚珠寶的48.6%接近。

而在產品結構轉換背后，潮宏基的利潤挑戰也要開始了。

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 利潤猶如「過山車」，第二增長曲線難覓

從行業發展來看，黃金首飾是貴重物品，但實際是門「苦生意」，毛利率並不高，導致不少金店關閉門店。例如，2025年財年，周大福淨關閉896家門店；2025年上半年，周大生淨關閉290家門店。

而潮宏基卻在逆勢拓店。於2025年6月末，公司門店達到1542家，比2024年年底的1511家增長31家。

從數據來看，這些門店托起了潮宏基的收入規模。2022年至2025年上半年，公司實現收入43.64億元、58.36億元、64.52億元及40.62億元。

但和收入的一路高歌猛進不同，潮宏基的利潤猶如坐上了「過山車」。

招股書、財報數據顯示，2022年至2025年上半年，潮宏基的歸母淨利潤分別為1.99億元、3.33億元、1.94億元及3.31億元，分別同比增長-43.22%、67.41%、-41.91%及44.34%，劇烈震盪。

潮宏基曾在2024年財報中表示，黃金價格的持續震盪上行，增加了珠寶消費市場的不確定性。

不過，主要拖累利潤的是10年前爲了跨界女包市場，完成的一場收購。2014年，潮宏基完成對菲安妮有限公司100%股權的收購，耗資近14億元，形成的商譽高達11.63億元。

據悉，這家公司核心業務為「FION菲安妮」品牌，主要提供面向年輕人的時尚手袋，包括手袋、小型手袋（如錢包、手袋配件）等系列產品。

收購之后，潮宏基對「FION菲安妮」品牌形象、產品和門店等進行升級和年輕化改造，但近年來的收入卻並不理想。2022年至2024年，其手袋收入從3.24億元下滑到2.70億元。

潮宏基坦言，「由於受各種因素影響，整體進程不達預期」。於是，公司在2024年對其計提了1.77億元商譽減值準備，直追當期1.94億元的歸母淨利潤。

在此之前，潮宏基已經為菲安妮計提了約4.81億元的商譽減值準備。在2024年又計提了1.77億元商譽減值準備后，菲安妮的商譽賬面價值還有5.06億元，仍然是一個「隱藏的炸彈」。

跨界賣女包受阻之后，潮宏基並未停下拓展多元化業務的腳步，只不過更多開始圍繞珠寶打造新品牌。

目前，除核心品牌「CHJ潮宏基」之外，潮宏基又打造了「潮宏基|Soufflé」、「CHJ‧ZHEN臻」、「Cëvol」等珠寶品牌。

其中，「潮宏基|Soufflé」定位禮贈，主打輕奢珠寶市場，主要價格在2000元至4000元，目標是18歲至35歲的年輕人；「CHJ‧ZHEN臻」是主要做定製珠寶及金銀器的高端品牌，主要面向35歲以上人羣；「Cëvol」則是一個培育鑽石首飾品牌，產品價格從2000元起，主要面向年輕人。

不過，這些品牌的規模目前仍不算大。2025年中期財報顯示，截至2025年中期末，「潮宏基|Soufflé」門店為60家，而「CHJ‧ZHEN臻」、「Cëvol」的門店規模甚至都未披露。

在國內黃金飾品市場競爭愈趨激烈的情況下，潮宏基試圖通過「出海」尋找更多增量。2024年，公司在馬來西亞吉隆坡、泰國曼谷共開設了兩家門店。2025年，又在柬埔寨開設了兩家潮宏基珠寶門店。

此次IPO，潮宏基計劃將部分募資金額用於海外開設新店。具體而言，公司擬在2028年之前，在海外成立20家「CHJ潮宏基」品牌自營店。

但在全球市場消費相對疲軟之時，海外會是潮宏基的「烏托邦」嗎？

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 股東高位套現上億，A股衝高后回落13%

在黃金走熱之后，潮宏基的A股股價曾一度飆升。

Wind數據顯示，今年6月5日，潮宏基A股股價最高漲至18.18元/股，是2010年在深交所上市以來的最高值。

當天晚上，公司股東就拋出了減持計劃。具體而言，因自身資金需求安排，東冠集團有限公司（以下簡稱：東冠集團）計劃在三個月內（即2025年6月27日至9月26日）減持不超過2665.54萬股公司股票，佔總股本的3%。

對潮宏基來説，東冠集團意義重大。截至2025年中期末，東冠集團持有潮宏基7700萬股票、比例為8.67%，是公司的單一第二大股東。倘若頂格減持，東冠集團將拋售所持股票的1/3。

另外，雙方已經相伴10余年。2003年，潮宏基希望通過與國際上實力較強的同行進行合作，因此引進作為DTC看貨商的JB集團，JB集團設立東冠集團作為投資主體，入股潮宏基。

在東冠集團拋出減持計劃后，潮宏基股價應聲而落。6月6日，潮宏基A股股價大幅下滑6.42%。

不過，東冠集團還是很快實施了減持計劃。7月8日至31日，東冠集團通過集中競價減持888.49萬股股票，減持了總股本的1%。在這期間，潮宏基股價最低值為13.02元/股，即便以此計算，東冠集團也套現了上億元。

那麼，潮宏基是否有與股東深入交流減持原因？是否擔憂股東減持，動搖資本市場信心，影響IPO計劃？對此，「創業最前線」試圖向潮宏基方面進行了解，但截至發稿仍未獲回覆。

從資本市場表現來看，截至9月25日，潮宏基股價報收15.73元/股，短短不到4個月時間，其股價已較巔峰時期回落13%。

相對於東冠集團，潮宏基的實控人廖木枝及其家族成員同樣獲利匪淺。

公開資料顯示，廖木枝有一子兩女，兒子是廖創賓，兩個女兒分別為廖少君、廖少玲。但除了兒子廖創賓、女婿林軍平在公司身居要職之外，廖木枝另一位女兒廖少玲、女婿廖創南，並沒有出現在公司的招股書上。

IPO前，廖木枝、廖創賓、林軍平分別直接持有公司約0.07%、3.04%及0.01%股權，構成一致行動人。

此外，廖木枝三人控股的汕頭潮鴻基投資持有公司28.55%股權。其中，廖木枝、廖創賓、林軍平合計持有汕頭潮鴻基投資68.97%股權，穿透之后，廖木枝家族間接持股19.69%。綜合計算，廖木枝三人合計持有公司約22.81%股權。

潮宏基招股書

2025年上半年，潮宏基擬分紅約8885.13萬元，以22.81%股權計算，廖木枝家族能夠拿走超2000萬元現金分紅。

而這不過是冰山一角。2024年，潮宏基進行了上市以來的最高分紅——3.11億元，股利支付率高達160.59%。按照上述股權比例計算，廖木枝家族可拿走超7000萬元分紅。

短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000萬元的「大禮包」。

不僅如此，已經接班成為公司董事會主席、執行董事兼總經理的廖創賓，薪酬從2022年的90.3萬元上漲到2024年的204.1萬元；同期，身為副主席、執行董事兼副總經理的林軍平薪酬則從48.9萬元上漲到244.8萬元。

圖 / 潮宏基招股書

眼下，潮宏基頭頂A股「時尚珠寶第一股」的光環奔赴港交所，但背后股東套現、多元化出師不利、利潤劇烈波動……種種質疑仍圍繞在潮宏基身上，此時赴港IPO，潮宏基的挑戰不過纔剛剛開始。

*注：文中題圖來自潮宏基官方微信公眾號。