1270億美元的祕密：加密貨幣公司如何成為美國第18大政府債務持有者

如果傳統銀行業的最大威脅不是比特幣或CBDC，而是一家已成為美國第18大政府債務持有者的穩定幣公司怎麼辦？Tether Holdings剛剛證明，私人數字貨幣實際上可以加強而不是削弱美元的主導地位（華爾街精英們押注5000億美元，他們對全球金融未來的看法是正確的）。

七年前，Tether瀕臨崩潰。2018年10月，承諾維持與1.00美元掛鉤的穩定幣短暫跌至0.88美元，引發了加密貨幣市場的恐慌，因為交易員質疑該公司是否真的擁有足夠的美元儲備來支持其代幣。聯邦檢察官已對Tether是否被用來操縱比特幣價格展開刑事調查，而商品期貨交易委員會后來發現，在2016年至2018年的26個月期間，Tether僅在27.6%的天數中持有足夠的儲備金。該公司與審計師的關係已經破裂，透明度主張支離破碎，學術研究人員發表論文指控系統性市場操縱。

如今，這家公司正在談判以5000億美元的估值籌集200億美元。

據彭博社和英國《金融時報》報道，全球最大穩定幣USDT背后的公司Tether Holdings正在討論私人融資，這將使其躋身全球最有價值的私營公司之列，與OpenAI的類似目標相媲美。從潛在失敗到前所未有的估值的戲劇性轉變代表了金融史上最顯着的企業轉變之一。

本輪融資代表着Tether的巨大轉變，該公司2024年淨利潤為137億美元，主要來自其支持穩定幣的大量國債所賺取的利息。

Tether的財務狀況已發展到可與主權政府相媲美。該公司持有1270億美元的美國國債，成為全球第18大持有者，領先於韓國和德國等國家。僅在2025年第二季度，Tether就額外購買了80億美元的美國國債，成為所有機構持有人中第七大淨買家。

關鍵要點：Tether現在作為國債市場的準主權實體運作，持有量超過了許多G20國家。

財政部的積累不僅僅是支持USDT代幣。行業分析師認為，Tether的定位深深植根於美國金融體系，以至於監管行動對經濟造成破壞。該公司從這些持有的股份中賺取利息，同時為數萬億美元的加密貨幣市場提供流動性支柱。

資金討論包括坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）擔任首席顧問，但這種關係更深。Cantor持有Tether 5%的股權，價值約6億美元，並託管Tether 99%的財政部股份。商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）的兒子布蘭登·盧特尼克（Brandon Lutnick）現任坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）主席，並親自核實了泰瑟的儲備。

這種關係為泰瑟提供了機構信譽和現任政府最高層的潛在政治保護。

儘管USDT佔據主導地位，但Tether面臨着越來越大的競爭壓力。由於Circle USDC等競爭對手通過監管合規和透明的月度認證取得了進展，該公司的市場份額已從70%以上的峰值下降至約60%。

隨着傳統金融機構探索穩定幣產品，競爭格局加劇。到2030年，穩定幣市場總額可能達到2 -3萬億美元，儘管存在競爭壓力，但當前的市場定位仍變得越來越有價值。

對於加密貨幣交易員和機構投資者來説，Tether的持續主導地位提供了市場穩定。USDT為全球大多數加密貨幣交易對提供便利，使其運營連續性對於市場運作至關重要。

如今，Tether的估值不僅僅反映了USDT的運營。該公司推出了Hadron，這是一個資產代幣化平臺，支持多個區塊鏈的股票、債券、大宗商品和忠誠度積分。該平臺的目標是更廣泛的代幣化市場，到2030年該市場可能達到10.9萬億美元。

代幣化業務提供國債利息收益之外的收入多元化。隨着數字資產的成熟，這種雙重收入模式創造了多重擴張機會。

Tether持有的國債除了財務回報之外，還具有地緣政治意義。該公司99%的穩定幣由美元支持，有效地將美國貨幣霸權延伸到數字領域。歐洲央行官員對「數字美元化」破壞貨幣主權表示擔憂。

該公司將於2025年1月遷至薩爾瓦多，在保持美元支持的同時提供了運營靈活性。這一定位提供了監管多元化，同時測試加密貨幣與主權貨幣政策的整合。

關鍵要點：Tether的業務強化而不是削弱美元在全球的主導地位，使每一筆USDT交易實際上都是美元作為世界儲備貨幣的投票。

5000億美元的估值使Tether躋身估值最高的私營公司之列。與許多具有投機性收入預測的高估值初創公司不同，Tether的商業模式能夠產生穩定的利潤。該公司2024年淨利潤為137億美元，與許多估值類似的上市公司相比，表現良好。

對於機構投資者來説，Tether代表了基礎設施對加密貨幣採用的敞口，而沒有直接的數字資產風險。該公司的收入與加密貨幣市場活動相關，同時保持財政部支持的穩定性。

有幾個因素可能會影響Tether的估值軌跡。多個司法管轄區的監管審查仍在繼續，其中包括歐洲MiCA法規和美國潛在的穩定幣立法。央行數字貨幣的競爭帶來了長期的不確定性。

值得注意：Tether的系統重要性可能會提供監管保護，因為政府對一家持有主權級別國債的5000億美元實體採取行動可能會引發更廣泛的市場混亂。

融資討論標誌着Tether從有爭議的穩定幣發行商轉變為主流金融基礎設施提供商。該公司持有的國債、政治關係和市場主導地位為其核心業務創造了多個防禦護城河。

對於加密貨幣市場來説，Tether的持續穩定和增長支持更廣泛的數字資產採用。隨着數字資產採用的加速和監管框架的鞏固，Tether作為數字美元主要基礎設施提供商的定位在未來幾個月面臨着巨大的機遇和不斷變化的挑戰。

最后，Tether的主導地位創造了一個引人入勝的悖論：雖然批評者擔心私人資金會破壞國家控制，但該公司實際上強化了全球美元的主導地位。每一筆USDT交易實際上都是對美元作為世界儲備貨幣的投票，使Tether在不知情的情況下成為維持美國金融霸主地位的盟友。

作者注：加密貨幣和數字資產市場的市場狀況可能會迅速變化。所有投資都存在損失風險。

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