標普500指數已連續107個交易日未出現2%以上單日跌幅

　　美國股市投資者表現得泰然自若。貿易緊張局勢、經濟增長放緩、估值過高 —— 這些因素都未能阻止標普 500 指數一路高歌猛進、不斷刷新歷史紀錄。

　　作為美國股市的核心基準指數，標普 500 指數已連續 107 個交易日未出現至少 2% 的單日跌幅，創下自 2024 年 7 月以來的最長連續周期。彭博社整理的數據顯示，即便今年 4 月初出現關祱風波，該指數也未受影響，此后累計上漲 34%，市值增長近 16 萬億美元。

　　當前市場風險仍存：通脹黏性未退、美國就業市場擴張速度放緩。美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾周二重申，政策制定者在考慮進一步降息時可能面臨艱鉅挑戰，受此影響，標普 500 指數當日出現回調 —— 這一風險也成為市場關注的焦點。然而，近期似乎沒有任何因素能撼動交易員的信心：標普 500 指數已有超過五個月未出現連續兩個交易日跌幅均達 1% 及以上的情況。

　　「目前來看，投資者普遍願意淡化各類利空消息，但‘自滿情緒’可能會對股市漲勢構成風險，」 凱恩・安德森・拉德尼克投資公司的投資組合經理朱莉・比爾表示，「如果未來幾個月通脹漲幅超出交易員預期，美聯儲的降息幅度可能會低於投資者的期望。」

　　即便美國失業率升至 2021 年以來的最高水平，股市也未受衝擊：截至本周一，標普 500 指數今年已創下 28 次歷史新高。

　　儘管鮑威爾態度謹慎，交易員仍對借貸成本下降抱有信心 —— 他們幾乎已將 2025 年降息 0.5 個百分點納入定價。股市的韌性還源於市場的兩大核心預期：一是美國經濟已挺過唐納德・特朗普總統關祱政策的最嚴峻階段；二是企業盈利改善與人工智能熱潮將為經濟增長提供支撐。

　　不過，風險依然存在：若政策制定者下調未來降息預期，可能會令華爾街失望。

　　截至目前，股市上漲勢頭尚未顯現減弱跡象。EPFR 全球與美國銀行整理的數據顯示，在截至 9 月 17 日的一周內，基金經理向美國股市投入了近 580 億美元資金，創下今年以來最大單周資金流入規模。

空頭回補推動漲勢

　　標普 500 指數甚至打破了 「9 月魔咒」——9 月曆來是股市表現最差的月份。儘管股市走勢的驅動因素往往復雜難辨，但當前漲勢背后一個關鍵推手已逐漸清晰：空頭回補（指做空投資者為避免損失擴大而買回股票以平倉的行為）。

　　彭博社回溯至 2008 年的數據顯示，高盛集團編制的 「最被做空股票籃子」 本月漲幅已達 14%，遠超標普 500 指數 3% 的同期漲幅，有望成為 2010 年以來表現最佳的 9 月。這一現象暗示，部分投資者在美聯儲利率決議公佈前選擇了回補空頭頭寸。

　　目前，該 「最被做空股票籃子」 的 14 天相對強弱指數（RSI）已升至 2021 年初迷因股熱潮高峰以來的最高超買水平 —— 當時散户交易員曾推動多隻股票出現無明顯邏輯的劇烈波動。通常而言，此類超買水平意味着股價回調可能即將到來。

投資者自滿情緒顯現，警惕信號暗藏

　　在消費者支出強勁、企業盈利穩健的樂觀預期下，投資者自滿情緒已有所顯現。華爾街 「恐慌指數」—— 芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）目前遠低於其 10 年平均值，且處於 20 這一關鍵閾值下方（VIX 突破 20 時，交易員通常會開始擔憂市場波動加劇）。

　　隨着股市不斷創下新高，對衝基金與大型投機者也加大了對 「市場平靜期將延續」 的押注。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，在截至 9 月 16 日的一周內，VIX 淨空頭頭寸達 10.2 萬份合約，接近 2022 年 8 月以來的最高水平。

　　薩斯奎哈納公司（Susquehanna）衍生品策略聯合主管克里斯・墨菲認為，對 VIX 的大舉做空以及 「最被做空股票」 的大幅上漲，意味着股市漲勢可能會暫時停滯 —— 即便只是短期回調。

　　「儘管種種跡象表明，整體市場可能很快需要暫停漲勢，但這種回調大概率是暫時的，」 墨菲表示，「鑑於目前市場遠未出現極端樂觀情緒，且懷疑態度仍普遍存在，標普 500 指數仍有較大上行空間。對股市多頭而言，這無疑是個好消息。」