國美遇困，黃光裕「追氫」

（來源：斑馬消費）

「國美」兩個字，纔是黃光裕再出發的底氣。

10多天前，黃光裕出現在氫能綠色交通生態建設大會上並發表致辭。他對外的名頭，除了國美集團創始人，還有國美氫能科技的董事長。

外界這才意識到，這位初代首富已在零售主業之外，為國美系找到可能會突破瓶頸的新增長點。

過去4年來，黃光裕在零售業務中四處出擊：真快樂、打扮家、直播電商、即時零售、便利店，到去年底佈局的新能源汽車銷售業務，但沒有幫助國美零售恢復原有市場地位。這些嘗試大多虎頭蛇尾，戰績平平。

我們能看到的是，黃光裕在短視頻里風塵僕僕的身影。

入局氫能

黃光裕入局氫能，讓人意外，也在意料之中。去年底，他聲勢浩大地佈局的新能源車銷售業務，或許因為缺乏汽車領域資源背景支撐，業務鮮有新進展消息。

國美的零售業務積重難返，黃光裕入局氫能行業，既是一次主動的戰略嘗試，也是一次無奈的被動抉擇。

在10多天前的氫能綠色交通生態建設大會上，黃光裕頂着國美集團創始人、北京國美氫能科技董事長的名頭發表致辭，道明跨界的動機——一來響應「雙碳」目標責任擔當，二來助力國美集團突破傳統業務瓶頸，尋求第二增長曲線。

進入氫能產業賽道，黃光裕將公司佈局在國美零售之外。工商資料顯示，北京國美氫能科技有限公司註冊於9月10日，註冊資本1000萬元。法定代表人由黃光裕的老部下關玉斌擔任，所屬行業為科技推廣和應用服務業。

公司分別由北京鵬潤投資、北京氫源芯能、北京氫和科技持股80%、15%和5%。北京鵬潤投資由黃俊烈（即黃光裕）持有82.5926%股權，該公司全資控股國美控股集團。

從經營範圍來看，國美氫能幾乎是瞄準氫能產業所有核心環節，從制氫、儲氫到燃料電池以及整車及運營，自身定位為設備、材料和技術服務商。

公司註冊5天后，國美氫能即與央企國家電投集團氫能科技子公司國氫科技達成戰略合作。國氫科技擁有催化劑、碳紙以及質子交換膜的全自主化技術，國美氫能則以黃光裕及國美系的商業資本和運營網絡為主。

國氫科技負責技術，國美氫能負責運營。在氫能產業競爭由技術突破，轉向生態構建和場景運營的新時期，這場閃電式的聯姻，能否讓黃光裕逆風翻盤？

多次轉型

氫能產業並不是新生事物，很多企業都已提前涉足這一賽道，紛紛在技術、市場和產業方面擁有一定優勢。黃光裕的加入，很容易讓人聯想到國美電器與氫能行業的結合，定位於能源運營服務商的角色。

2021年2月，黃光裕重回國美，當時境況已不同於往日，在他身陷囹圄的12年里，移動互聯、短視頻、新零售等無數個風口接踵而至，而國美零售在黃光裕妻子杜鵑的掌管下維持相對穩定的發展。

儘管手里的「牌」不多，但國美還有一定底子，這應該是彼時黃光裕發出「18個月恢復國美原有市場地位」的底氣。

爲了補齊國美零售的線上業務短板，黃光裕主導推出真快樂APP，試圖通過一款娛樂化社交購物平臺推進零售業務增長。

真快樂APP甫一出生，就是巨頭們碾壓的對象，京東、淘天以及拼多多等虎視眈眈，崛起的抖音、快手等短視頻平臺正甩開膀子，搶奪社交零售市場份額。

爲了推廣真快樂APP，國美零售付出巨大代價，僅2021年，公司廣告費開支暴增211.33%為9.62億元。

這個APP並未給公司業績帶來助力。在此之后，黃光裕先后推出國美超市、進軍即時零售，還對硬折扣超市和新能源汽車銷售產生了濃厚興趣。

2023年7月，黃光裕站臺國美超市，計劃3年開出萬家規模，佈局線下零售業務，這一度讓國美零售（00493.HK）迎來大漲。

事實上，國美超市的運營主體是國美超市（廣東），三大股東為北京騰毅、廣州蔻侈和北京美昊，均與國美零售無直接股權關係。

今年7月，國美超市（廣東）因未依照《企業信息公示暫行條例》被廣州白雲區市監局列入經營異常名錄。

國美超市之后，黃光裕又對摺扣超市產生了興趣。

2024年4月的一個深夜，黃光裕到訪硬折扣超市湖南樂爾樂，並考察貴州雲聚倉折扣超市業態。與湖南樂爾樂達成合作框架后，實際落地迄今沒有公開消息。

去年12月，黃光裕高調進軍汽車流通領域，計劃將創建的「國美車市」打造成汽車銷售新勢力，於今年4月開出首家汽車體驗館，並以此為標杆，在全國實現百城千店的目標。

拯救國美

新業務佈局四面開花，結果難盡人意，黃光裕的起家業務國美零售卻在逐年萎縮。

2021年至2024年，公司營業收入由464.8億元驟降至4.74億元，歸母淨利潤更是連虧4年，合計虧損高達460.52億元。2025年上半年，公司錄得營業收入的2.97億元，歸母淨利潤虧損收窄至13.46億元。

營業收入的下降，主要因家用電器零售市場的變化，國美門店急劇壓縮。2021年底，公司門店規模4195家，至2024年底門店僅余163家。同期，僱員規模由32278人降至606人。

與此同時，公司債務壓力壓頂，現金流至今處於吃緊的狀態。

截至今年6月底，公司流動負債總額為418.25億元，同期，現金及現金等價物為0.75億元。公司計息銀行及其他借款233.64億元，其中大部分為違約或交叉違約，已逾期計息銀行及其他借款本金為178億元。

公司的訴訟案件持續不斷，今年6月底，已有法院判決案件1633宗，涉及金額合計162億元。

在內外交困中，國美零售如何化解債務包袱，重新走上正軌，已是公司上下共同面臨的難題。

在今年中期業績報告中，公司表示，將積極落實債務化解、加速拓展輕資產模式，以及着力培育新增長點。

既要解決債務，又得改善業績，難度不亞於一場新的創業。如今的黃光裕，手里還有什麼籌碼？

17歲那年，黃光裕帶着幾百元現金闖蕩北京，書寫了一個草根逆襲的商業傳奇。隨着今年2月國美通訊被摘牌退市，這位初代首富的商業帝國，已被撕去一角。

56歲的他仍在尋求東山再起，但所有商業都是一次冒險。或許，他只是享受自己在牌桌上做主的感覺。