中金：首予津上機牀中國(01651)「跑贏行業」評級 目標價38.6港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，預計津上機牀中國(01651) FY2026/2027年EPS分別為2.6/3.1元，CAGR為22%，給予公司目標價38.6港元，對應FY2026年P/E為13x，現價對應FY2026/2027年P/E為11/10x，對應漲幅空間17.1%，，公司是中高端數控車牀領軍企業，內生競爭力突出，首次覆蓋給予「跑贏行業」評級。市場暫未充分重視液冷、機器人的增量潛力，而該行堅定看好其帶來的機會。

中金主要觀點如下：

紮根中國製造業，主營增長穩健

公司2003年成立，控股股東為日本津上集團，形成車牀（走心機）為主，加工中心、磨牀為輔的產品矩陣。2025FY（2024Q2-2025Q1）公司營收42.62億元，歸母淨利潤7.8億元，同比增長36.6%/63%。

積極擴產，鞏固龍頭優勢

1）金屬切削機牀為長壽命通用設備，景氣受汽車、通用製造業等資本開支影響。2025M1-8月我國金屬切削產量累計增速14.6%，較2024年景氣修復，該行認為 2026 年行業需求有望持續。2）根據MIR，2024年我國數控機牀市場715億元，津上市佔率為4.1%（按營收），為車牀市佔率第一名。 2025年3月公司宣佈建設平湖第六廠區，公司預計新增組裝產能約3,000台/年。

盈利能力大幅增長，高分紅回饋投資者

公司長期以來經營質量（如存貨周轉、收現比等）穩健，自FY2023以來，公司分紅率維持在40%以上。

液冷連接器&人形機器人助力，打開第二成長

2024年以來公司積極佈局AI液冷連接器加工、人形機器人絲槓、減速器加工等領域。潛在催化劑：液冷基建、人形機器人磨牀進展順利等。

風險提示：新能源汽車資本開支持續性不及預期，機牀行業競爭加劇，行業周期波動風險等。