民生證券：海外AI逐步閉環 繼續看好AI基建帶來高增長

民生證券發佈研報稱，近日，根據智東西報道，英偉達與OpenAI宣佈雙方達成一項戰略合作伙伴關係，OpenAI將部署至少10GW的英偉達系統。最新的10GW數據中心建設項目投資規模大約為5000-6000億美元—與此前公佈的星際之門Stargate(投資約5000億美元)項目規模基本一致，而英偉達在其中能收穫大約3500億美元收入。當前AI基建海外關注點已從雲廠商開支側向AIDC雲計算中心側擴散，建議關注具備GPU卡先發優勢廠商。回顧國內，當下AI敍事邏輯仍不變，重點聚焦AI基建側，建議關注AIDC鏈及光模塊。

民生證券主要觀點如下：

英偉達大筆投資OpenAI

根據智東西2025年9月23日諮訊，英偉達與OpenAI宣佈雙方達成一項戰略合作伙伴關係，OpenAI將部署至少10GW(10吉瓦，即1000萬千瓦)的英偉達系統，包含數百萬顆GPU，而英偉達將在這些算力逐步上線時，向OpenAI持續投資，投資總額最高達1000億美元(約合人民幣7114.7億元)。同時，雙方也宣佈將於2026年下半年，部署首個基於英偉達Vera Rubin平臺的GW級別數據中心。

「賣鏟子的人」向「遞鏟子的人」角色轉變

根據英偉達此前披露，建設1GW算力的成本大約為500-600億美元，而英偉達的芯片與系統佔其中約350億美元。

民生證券認為，最新的10GW數據中心建設項目投資規模大約為5000-6000億美元—與此前公佈的星際之門Stargate(投資約5000億美元)項目規模基本一致，而英偉達在其中能收穫大約3500億美元收入。10吉瓦算力相當於400-500萬塊GPU，與英偉達今年預計的出貨量一致，並且是英偉達去年出貨量的兩倍。而OpenAI的Sam Altman認為，建設這套基礎設施對OpenAI的所有目標都至關重要。沒有它，OpenAI無法向用户交付他們想要的服務，也無法持續打造更好的模型。這些基礎設施就是推動OpenAI改進模型、增加營收的「燃料」。

AI的下半場，已經從模型的比拼，進入到基礎設施的全面擴張

為什麼是投資1000億美元?為什麼又選擇了OpenAI?根據科技最前線統計，過去一年，ChatGPT每周有7億人使用，已經是全球最受歡迎的AI產品。但這只是開始。Altman反覆強調，OpenAI的使命不是做一款應用，而是要推動「超級智能」的到來。而要實現這一點，最大的瓶頸就是算力。在OpenAI快速增長的背后，是與甲骨文簽訂3000億美元的五年合同；從雲服務商租用備用服務器，未來五年1000億美元；再疊加英偉達1000億美元投資。

民生證券認為，這背后也反映了一個「冰冷的事實」：誰先訓練出超級智能，誰就有機會定義下一個科技時代。2026年，OpenAI的首個1吉瓦數據中心即將上線。那可能是一個新的里程碑：上游的基礎設施軍備階段性完成，下游的應用大規模佈局正式開始。

投資建議

民生證券認為，當前AI基建海外關注點已從雲廠商開支側向AIDC雲計算中心側擴散，具備GPU卡先發優勢廠商如Oracle(ORCL.US)、Coreweave(CRWV.US)、Nebius(NBIS.US)、AppliedGigital(APLD.US)、Iris Energy(IREN.US)等。回顧國內，當下AI敍事邏輯仍不變，重點聚焦AI基建側，建議關注AIDC鏈：潤澤科技(300442.SZ)、奧飛數據(300738.SZ)、潤建股份(002929.SZ)；關注海內外同頻共振光模塊：德科立(688205.SH)、仕佳光子(688313.SH)、中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)。

風險提示

AI發展不及預期；大廠資本開支不及預期；行業競爭加劇。