「錢實在太多」！英偉達無處可投，相比回購，不如選擇「讓AI閉環」

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（來源：網易科技）

手握鉅額現金的英偉達正在嘗試一種全新的資本運用方式，把數百億美元投向關鍵客户、合作伙伴，甚至競爭對手，去打造一個自我循環的「AI閉環生態」，從而鎖定未來芯片的長期需求。

最引人注目的動作，是英偉達最近宣佈計劃向OpenAI投資高達1000億美元，用於支持其進行大規模數據中心擴建。這個舉措不僅是對OpenAI的強力支持，也體現了英偉達CEO黃仁勛的核心思路——用強大的資產負債表和市場信心，來鞏固整個AI產業鏈。

消息一出，市場立刻給出了熱烈反應：英偉達市值當天就飆升近1600億美元。這筆投資既緩解了外界對OpenAI資金狀況的擔憂，也讓人們看到了所謂「循環」（circularity）的商業模式：英偉達投錢給初創公司，而這些公司又用錢回過頭來買英偉達的芯片。

這種模式並不只限於OpenAI。從雲服務商CoreWeave，到競爭對手英特爾，再到馬斯克的xAI，英偉達的投資版圖已經伸向AI領域的各個角落。

「錢太多」的煩惱

對大多數公司來説，現金充裕是好事，但對英偉達，這已經成了一個特殊的難題。FactSet數據顯示，過去四個季度，英偉達創造了720億美元自由現金流，本財年有望逼近1000億美元，除了蘋果，沒有哪家科技巨頭能比肩。

問題是，怎麼花？

併購幾乎行不通。 早在2020年收購Mellanox時，英偉達就遇到過監管阻力。在當前的地緣政治環境下，大型芯片併購幾乎不可能輕松過關。而且，黃仁勛本人偏愛扁平的組織架構，更傾向小規模的技術整合。

回購和研發消化不掉。 英偉達在過去四個季度花了近500億美元做回購，還追加了600億美元計劃，但依舊擋不住現金流入的速度。研發投入雖然兩年翻了一番，但佔收入的比例反而下降到9%，遠低於此前的22%。

戰略投資：客户、夥伴甚至對手

在傳統路徑受限的情況下，英偉達選擇用戰略投資去打造一個內循環的AI生態。

對OpenAI的1000億美元投資承諾是其中核心。NewStreet Research分析稱，英偉達每投給OpenAI 100億美元，后者就會花350億美元買回英偉達芯片。雖然這種交易可能拉低英偉達的單片利潤率，但能確保需求不斷，還能為缺錢的AI公司輸送「生命線」。

其他投資案例包括：

雙贏棋局：穩住需求，壓低融資成本

這套投資打法，本質上是英偉達的一盤雙贏棋——既穩住了自身的需求，又幫合作伙伴降低融資成本。

對英偉達來説，最直接的好處就是鎖定未來幾年龐大且穩定的芯片訂單，避免需求波動。對OpenAI這樣的夥伴來説，英偉達的背書就是一張巨大的信用擔保。

要知道，OpenAI預計到2029年累計虧損高達440億美元，還要負擔芯片採購和數據中心租賃等鉅額開支。在英偉達介入前，它們融資的利率高達15%，反映了市場對其商業模式的不信任；而有微軟背書的項目，利率只有6%至9%。甚至穆迪還因為Oracle對OpenAI的依賴過重，把展望從「穩定」下調到「負面」。

英偉達的加入改變了一切。憑藉資本市場對它「近乎牢不可破的信心」，英偉達可以直接用資產負債表甚至增發來支撐AI基建項目，成本遠低於外部融資。業內人士預計，這將顯著降低OpenAI的信貸風險，讓它拿到更低利率的貸款。