【華龍機械】機械設備2025年半年報業績綜述：行業整體業績改善，關注細分賽道結構性機會

（來源：華龍證券研究）

邢甜：機械行業分析師

摘要：

整體業績改善，營收利潤雙增。機械設備行業2025年上半年實 現營業收入10108.69億元，同比+6.73%；實現歸母淨利潤763.12 億元，同比+18.07%。上半年行業整體營收、利潤均實現正增長， 且利潤增速遠高於營收增速，行業基本面有所改善。 

通用設備：周期底部，業績有所修復。通用設備板塊2025年上 半年共實現營業收入2551.83億元，同比+1.17%；實現歸母淨利 潤157.96 億元，同比+15%。通用設備具有較強周期性，與宏觀 經濟景氣度密切相關。目前板塊整體仍處於周期底部，行業內部 存在結構性機會。 

專用設備：內部分化，印刷包裝&其他專用表現較好。專用設備 2025 年上半年實現營業收入2518.21億元，同比+2.22%；實現歸 母淨利潤193.89億元，同比+14.89%。子板塊表現分化，印刷包 裝機械&其他專用設備表現較好，樓宇設備受房地產影響表現不 佳。 

軌交設備：業績改善明顯，估值中樞有望上移。軌交設備2025 年上半年實現營業收入2022.52億元，同比+17.88%；實現歸母淨 利潤126.95 億元，同比+44.42%。行業業績呈現分化狀態，87.88% 的公司實現正收益（33家中的29家）。軌交設備經過多年發展， 目前形成了較為穩定的競爭格局，龍頭佔據較大市場份額。 

工程機械：國內外共同驅動，有望迎來長周期共振。工程機械2025 年上半年實現營業收入2055.65億元，同比+7.52%；實現歸母淨 利潤209.99 億元，同比+21.59%。受益於主要企業經營質量提升， 以及毛利較高的出口佔比提高，行業利潤率提升高於收入增速。 

自動化設備：增收不增利，工控設備表現較好。自動化設備2025 年上半年實現營業收入960.49億元，同比+11.86%；實現歸母淨 利潤74.32億元，同比-6.6%，是五大子行業中唯一利潤出現下滑 的板塊。內部分化，工控設備表現較好。展望下半年，工控行業在順周期復甦帶動需求增長，以及國產替代與出海拓展雙重邏輯 下，有望繼續保持佳績。可以關注技術領先型的平臺型龍頭企業， 以及在新興領域具備先發優勢的公司。

投資建議：上半年行業整體營收、利潤均實現正增長，且利潤增速遠高於營收增速，行業基本面有所改善，維持行業「推薦」評級。通用設備：關注①內需築底，海外表現較好，近年來伴隨大國競爭的加劇，高端機牀工具自主可控迫切性提升，可關注高端五軸機牀、數控系統及核心功能部件的投資機會。②毛利率較高，受益於國產替代推進業績改善明顯的儀器儀表板塊。個股：海天精工（601882.SH）、紐威數控(688697.SH)、華中數控（300161.SZ）、 歐科億(688308.SH)、華鋭精密(688059.SH）、沃爾德（688028.SH）、 普源精電(688337.SH）、鼎陽科技 (688112.SH)等。專用設備：關 注印刷包裝機械、液冷以及消費電子設備。個股：申菱環境 （301018.SZ）、英維克（002837.SZ）、高瀾股份（300499.SZ）、 卓兆點膠（873726.BJ）等。軌交設備：軌交設備經過多年發展， 目前形成了較為穩定的競爭格局，龍頭佔據較大市場份額，建議關注龍頭企業。個股關注：中國中車（601766.SH）、中鐵工業 (600528.SH)、 中國通號(688009.SH)、時代電氣(688187.SH)等。 工程機械：國內外共同驅動，有望迎來長周期共振，關注主機龍頭及核心零部件。個股：徐工機械（000425.SZ）、三一重工 （600031.SH）、中聯重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）、中 際聯合(605305.SH）、恆立液壓（601100.SH）等。自動化設備： 行業內部分化嚴重，關注工控及激光設備板塊。個股：匯川技術 (300124.SZ)、鋭科激光（300747.SZ）、大族激光（002008.SZ）等。 

風險提示：1）宏觀經濟周期波動風險 2）行業發展不及預期風險 3）原材料價格波動風險 4）財報準確性風險 5）第三方數據錯誤及統計誤差風險。

1機械設備行業行情回顧 

2025年年初至今（2025年8月31日），機械設備行業上漲45.48%， 同期滬深300指數上漲14.28%，相對收益31.2%，在一級31個行業中排名第7位。

子行業全部取得正收益，其中金屬製品、其他專用設備、工程機械器件、印刷包裝設備、激光設備收益靠前，分別+79.59%、+70.39%、+67.9%、 +67.8%、+62.08%；軌交設備表現相對靠后，僅上漲5.16%，其次為工程機械整機和機器人板塊，分別+25.88%、+29.16%。

2整體業績改善，營收利潤雙增 

機械設備行業2025年上半年實現營業收入10108.69億元，同比+6.73%； 實現歸母淨利潤763.12億元，同比+18.07%。上半年行業整體營收、利潤均實現正增長，且利潤增速遠高於營收增速，行業基本面有所改善。

單二季度：行業整體營業收入增速為5.09%，同比+1.91pct，營業收入 連續六個季度保持正增長；歸母淨利潤增速13.96%，同比+23.57pct，環比-10.22pct。二季度利潤增速邊際下降，但仍保持雙位數增長，整體看2025H1 行業基本面改善明顯。

盈利能力有所增強，經營質量改善明顯。2025年上半年行業整體毛利 率為23.23%，同比+0.04pct；淨利率8.11%，同比+0.84pct。行業盈利能力 有所改善，淨利率提升明顯。2025年上半年，行業經營活動現金流量淨額 230.26億元，同比大增57.91%，經營質量顯著改善。

分板塊看：①通用設備業績改善明顯，歸母淨利潤增速15%，高於營 業收入增速1.17%。其中，金屬製品歸母淨利潤同比大增，其他通用設備、 儀器儀表利潤增速大於營收增速；②專用設備業績改善明顯，細分賽道表 現分化。其中，樓宇設備和紡服設備表現不佳，能源裝備、印刷包裝設備 及其他專用設備表現亮眼；③軌交設備營收利潤均錄得雙位數增長，且利 潤增速高於利潤增速；④工程機械延續復甦態勢，營收利潤均實現正增長。 主機廠經營質量提升，整機板塊利潤增速大於營收增速；⑤自動化設備整體呈現增收不增利狀態，細分賽道表現分化。工控設備表現較好；機器人 營收利潤雙降，但降幅較去年有所收窄，行業有所恢復；受益於下游需求 復甦帶動了激光設備的營收增長，但利潤下滑幅度較大，主要是受基數及 税收等因素的影響。

3子行業業績分析及展望 

3.1通用設備：周期底部，業績有所修復

通用設備板塊2025年上半年共實現營業收入2551.83億元，同比 +1.17%；實現歸母淨利潤157.96億元，同比+15%。通用設備具有較強周 期性，與宏觀經濟景氣度密切相關。目前板塊整體仍處於周期底部，行業 內部存在結構性機會。

分子板塊看，收入端：增速主要由儀器儀表、其他通用設備貢獻，金 屬製品與磨具磨料營收同比下滑。2025年上半年通用設備子板塊收入增速 由高到低分別為儀器儀表（+5.98%）、其他通用設備（+5.44%）、機牀工具 （+3.7%）、製冷空調設備（+2.05%）、金屬製品（-0.85%）、磨具磨料（-5.87%）。 分子板塊看，利潤端：歸母淨利潤增速主要由金屬製品、儀器儀表貢獻，磨具磨料盈利大幅惡化。2025年上半年通用設備各子板塊歸母淨利潤 同比增速由高到低分別為金屬製品（+59.67%）、儀器儀表（+11.93%）、其 他通用設備（+7.83%）、製冷空調設備（-11.1%）、機牀工具（-22.21%）、 磨具磨料（-54.29%）

受益於金屬製品盈利能力提升，行業整體毛利率同比正增長。2025年 上半年，通用設備板塊整體實現毛利率21.28%，同比+0.69pct；淨利率6.48%， 同比+0.94pct，盈利能力有所增強。子板塊中，僅金屬製品毛利率同比 +1.45pct，錄得16.01%；儀器儀表毛利率為38.01%，同比持平；其余板塊 毛利率均出現下滑，其中製冷空調設備下滑幅度較大，同比-1.4pct。

2025年8月，我國製造業PMI為49.4%，環比+0.1pct，製造業景氣水 平有所改善。生產指數為50.8%，連續4個月位於擴張區間，且增速加快， 表明製造業生產韌性較強。新訂單指數為49.5%，雖仍處收縮區間，但小 幅回升，説明市場需求有所回暖，但基礎尚不牢固，「需求不足」的矛盾依 然存在。產需對比看，生產指數高於新訂單指數，一定程度上反映當前市 場需求恢復仍滯后於生產供給。

得益於我國出口多元化以及新興市場需求的提振，2025年8月新出口 訂單指數為47.2%，環比小幅回升0.1pct，呈現邊際企穩跡象。 

2025 年8月，我國製造業原材料庫存指數環比提升0.3pct至48.0%， 產成品庫存指數環比下降0.6pct至46.8%。原材料庫存回升，產成品庫存 去化。反映企業因價格回升預期而適度補購原材料，同時因需求復甦力度 有限而在銷售端繼續去庫存，企業經營行為仍偏謹慎。 

展望下半年，我們認為「兩新」、「兩重」、財政貼息等穩經濟促增長政 策持續發力顯效，我國製造業市場需求有望趨穩回升。可以關注①內需築 底，海外表現較好，近年來伴隨大國競爭的加劇，高端機牀工具自主可控 迫切性提升，可關注高端五軸機牀、數控系統及核心功能部件的投資機會。 ②毛利率較高，受益於國產替代推進業績改善明顯的儀器儀表板塊。

3.2專用設備：內部分化，印刷包裝&其他專用表現較好 

專用設備2025年上半年實現營業收入2518.21億元，同比+2.22%；實 現歸母淨利潤193.89億元，同比+14.89%。子板塊表現分化，印刷包裝機 械&其他專用設備表現較好，樓宇設備受房地產影響表現不佳。

分子板塊來看，收入端：印刷包裝機械&其他專用設備收入增長較快， 樓宇設備受房地產影響下滑較多。2025年上半年專用設備子板塊營業收入 增速由高到低分別為印刷包裝機械（+9.84%）、其他專用設備（+6.6%）、 農用機械（+4.22%）、能源及重型設備（+1.53%）、紡織服裝設備（-3.72%）、 樓宇設備（-6.23%）。 

分子板塊來看，利潤端：印刷包裝機械&其他專用設備利潤同比大增， 樓宇&紡服設備表現不佳。2025年上半年專用設備子板塊歸母淨利潤增速 由高到低分別為印刷包裝設備（+88.51%）、其他專用設備（+41.06%）、能 源及重型設備（+11.47%）、農用機械（+0.39%）、樓宇設備（-15.54%）、 紡織服裝設備（-34.14%）。

專用設備淨利率提升明顯，細分板塊盈利能力有所分化。2025年上半 年專用設備毛利率為23.11%，同比-0.28pct；淨利率為8.63%，同比+1.25pct， 提升明顯。子板塊中，農用機械毛利率20.98%，同比+1.59pct；其他專用 設備毛利率27.66%，同比+1.01pct；其余板塊毛利率均出現同比下滑，其 中印刷包裝設備為28.49%，同比-1.67pct，下降較多。

2025年上半年，印刷包裝設備營收利潤雙增,且利潤增速較高。我們進 一步分析個股，發現主要系達意隆（002209.SZ）、新美星（300509.SZ）、 春光智能（838810.BJ）、凱騰精工（871553.BJ）等貢獻主要增量。

其他專用設備包含88支個股，表現不一。我們分別按照2025年上半 年營業收入增速和歸母淨利潤增速由高到低排序，各選取前15支個股后進 行對照分析。發現業績表現較好的個股有高瀾股份（300499.SZ）、卓兆點膠（873726.BJ）、浩淼科技（831856.BJ）、深科達（688328.SH）。 

高瀾股份從事水冷行業，主要產品為純水冷卻設備；卓兆點膠主要從 事點膠設備的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於消費電子行業；浩淼科 技主要生產消防設備；深科達主要產品為3C面板智能設備、半導體封測 設備、自動化核心部件，應用於消費電子行業。

3.3 軌交設備：業績改善明顯，估值中樞有望上移 

軌交設備2025年上半年實現營業收入2022.52億元，同比+17.88%； 實現歸母淨利潤126.95億元，同比+44.42%。行業業績呈現分化狀態， 87.88%的公司實現正收益（33家中的29家）。軌交設備經過多年發展，目 前形成了較為穩定的競爭格局，龍頭佔據較大市場份額。

2025 年上半年軌交設備毛利率21.52%，同比+0.81pct；淨利率7.33%， 同比+0.95pct，盈利能力有所改善。

行業指數2025年上半年表現相對疲軟，跑輸機械設備指數和滬深300 指數。我們認為是因為市場風格所致，與行業基本面關係較小，上半年漲 幅較高的多為科技含量較高的板塊，而軌交設備為成熟型行業。下半年， 伴隨高位科技板塊逐步兑現，市場風格切換，軌交設備作為具有業績支撐 的板塊有望受益。

 從投資角度看：鐵路投資加速，投資額度增速擴大。2025年1-7月， 全國鐵路完成固定資產投資4330億元，同比增長5.6%，其中7月完成771 億元，同比增長5.8%。2024年，全國鐵路完成固定資產投資8506億元， 同比增長11.3%。2025年是「十四五」規劃的最后一年，如果僅按當前5.6% 的鐵路投資增長幅度，2025年全年鐵路投資有望達到8980億元以上。

從政策角度看：2024年7月18日，交通運輸部等十三部門關於印發 《交通運輸大規模設備更新行動方案》的通知，指出七大更新行動，並指 出2028年為主要目標達成的時間節點。政策推動更新需求釋放，行業估 值中樞有望上移。

3.4 工程機械：國內外共同驅動，有望迎來長周期共振

工程機械2025年上半年實現營業收入2055.65億元，同比+7.52%；實 現歸母淨利潤209.99億元，同比+21.59%。受益於主要企業經營質量提升， 以及毛利較高的出口佔比提高，行業利潤率提升高於收入增速。

分子板塊，收入端：收入增速提升，器件優於整機。2025年上半年整 機營業收入增速為7.17%，較2024年顯著提升；器件收入增速為14.8%， 較2024年全年增長顯著。 

分子板塊，利潤端：整機利潤增速優於收入。2025年上半年整機歸母 淨利潤增速22.69%，優於收入增速；器件歸母淨利潤增速12.05%，低於 營收增速。

2025年上半年，工程機械行業整體毛利率為25.2%，同比-0.4pct；實 現淨利率10.4%，同比+1.02pct。細分來看，器件毛利率高於整機，整機毛 利率24.77%，同比-0.31pct；器件毛利率33.38%，同比-1.61pct。

挖機銷量數據回暖。2025年8月銷售各類挖掘機16523台，同比增長 12.81%。其中，國內銷量7685台，同比增長14.8%；出口量8838台，同 比增長11.13%。2025年1-8月，共銷售挖掘機154181台，同比增長17.2%； 其中國內銷量80628台，同比增長21.55%；出口73553台，同比增長12.79%。

我們認為：內需受益於新一輪集中換新周期到來，以及雅下水電站、 新藏鐵路等大型項目開工，以工代賑有望助力行業內需向好。海外結構性 景氣，「一帶一路」沿線國家的基礎設施建設需求持續增長，帶動出口增 長。龍頭企業憑藉「技術升級+全球化佈局」雙引擎，海外市佔率持續提 升，中長期增長動能強勁。

3.5自動化設備：增收不增利，工控設備表現較好

 自動化設備2025年上半年實現營業收入960.49億元，同比+11.86%； 實現歸母淨利潤74.32億元，同比-6.6%，是五大子行業中唯一利潤出現下 滑的板塊。

分子板塊，收入端：工控設備&激光設備表現較好，機器人板塊繼續 築底。2025年上半年子板塊收入增速由高到低依次為工控設備（+18.13%）、 激光設備（+17.79%）、其他自動化設備（+2.59%）、機器人（-7.37%）。 

分子板塊，利潤端：工控設備表現良好，激光設備增收不增利且利潤 下滑幅度較大。2025年上半年子板塊歸母淨利潤增速由高到低依次為工控 設備（+18.11%）、其他自動化設備（+2.27%）、機器人（-11.89%）、激光 設備（-58.58%）。

2025年上半年，自動化設備毛利率28.15%，同比-1.58pct；淨利率7.85%， 同比-1.32pct，盈利能力有所惡化。子板塊中，機器人板塊毛利率25.12%， 同比+2.01pct，機器人板塊持續築底，但企業盈利能力有所恢復；其余板 塊毛利率均同比下滑，激光設備毛利率同比-4.01pct，工控設備毛利率同比-2.44pct。

激光設備景氣度與下游高度相關，2025年上半年在光伏TOPCon電池、 新能源汽車、儲能、3C等領域需求拉動下，行業營業收入增長較快。但歸 母淨利潤下滑幅度較大，主要是受海目星（688559.SH）、光韻達（300227.SZ）、 大族激光（002008.SZ）、德龍激光（688170.SH）等公司的影響。

我們認為，激光設備板塊的核心投資邏輯主要圍繞以下兩點：一是激 光切割替代傳統工藝的滲透率持續提升，二是下游應用行業的技術變革與 工藝迭代不斷催生新的設備需求。建議重點關注下游高景氣賽道，並依此 進行佈局。 

工控設備：製造業景氣度回升帶動自動化投資增加，工控設備作為提 升生產效率和智能化的關鍵，滲透率持續提升。2025年上半年營業收入增 長18.13%，歸母淨利潤增長18.11%。 

我們認為，一是國內工控企業技術實力增強，國產化率穩步提升。龍頭企業正從單一產品拓展至整體解決方案商，並在伺服、變頻器、PLC等 細分領域市場份額穩步提升，對外資品牌形成有力競爭；二是國內工控企 業憑藉性價比和技術優勢，加速開拓海外市場，海外收入佔比持續提升。 以匯川技術為例，2025年上半年公司海外業務總收入約 13.2 億元，同比 增長 39%，佔公司總營業收入約6.4%。展望下半年，行業在順周期復甦 帶動需求增長，以及國產替代與出海拓展雙重邏輯下，有望繼續保持佳績。 可以關注技術領先型的平臺型龍頭企業，以及在新興領域具備先發優勢的 公司。

4 投資建議 

上半年行業整體營收、利潤均實現正增長，且利潤增速遠高於營收增 速，行業基本面有所改善，維持行業「推薦」評級。

 通用設備：關注①內需築底，海外表現較好，近年來伴隨大國競爭的 加劇，高端機牀工具自主可控迫切性提升，可關注高端五軸機牀、數控系 統及核心功能部件的投資機會。②毛利率較高，受益於國產替代推進業績 改善明顯的儀器儀表板塊。個股：海天精工（601882.SH）、紐威數控 (688697.SH)、華中數控（300161.SZ）、歐科億(688308.SH)、華鋭精密 (688059.SH）、沃爾德（688028.SH）、普源精電(688337.SH）、鼎陽科技 (688112.SH)等。 

專用設備：關注印刷包裝機械、液冷以及消費電子設備。個股：申菱 環境（301018.SZ）、英維克（002837.SZ）、高瀾股份（300499.SZ）、卓兆 點膠（873726.BJ）等。 

軌交設備：軌交設備經過多年發展，目前形成了較為穩定的競爭格局， 龍頭佔據較大市場份額，建議關注龍頭企業。個股關注：中國中車 （601766.SH）、中鐵工業(600528.SH)、 中國通號(688009.SH)、時代電氣 (688187.SH)等。 

工程機械：國內外共同驅動，有望迎來長周期共振，關注主機龍頭及 核心零部件。個股：徐工機械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、中 聯重科（000157.SZ）、柳工（000528.SZ）、中際聯合(605305.SH）、恆立液 壓（601100.SH）等。 

自動化設備：行業內部分化嚴重，關注工控及激光設備板塊。個股： 匯川技術(300124.SZ)、鋭科激光（300747.SZ）、大族激光（002008.SZ）等。

5風險提示 

1）宏觀經濟周期波動風險 

機械行業具周期性，宏觀經濟周期性波動可能會對所屬行業公司業產生影響。

 2）行業發展不及預期風險 

行業發展影響因素較多，若發生不利因素可能會對導致行業發展不及 預期。 

3）原材料價格波動風險 

機械行業屬於典型的製造業，需要大量、多品類的原材料，若原材料 價格大幅波動，可能會對相關公司產生影響。 

4）財報準確性風險 

本文基於財務報表公佈數據進行統計研究，若上市公司不遵守財務準 則，財務造假，可能會對報告準確定產生影響。

5）第三方數據錯誤及統計誤差風險 

本文采用較多第三方數據，並進行了大量的統計分析，不排除第三方 數據有誤風險，且統計過程中多保留兩位小數，可能存在統計誤差。