摩爾線程IPO，遭客户M退貨4000萬，有沒有透着奇怪？

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

專題：「貨幣活水」蓄勢 機構稱A股中長期向好趨勢未改

　　來源：基本面力場

　　按照正常計劃，本周將有一隻新股的IPO申請被審覈，公司全稱是摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司，股票簡稱是摩爾線程，保薦機構為中信證券（600030.SH），保薦代表人為周哲立、吳霞娟。

　　這家公司可不簡單，還沒上市呢，就已被冠以「中國英偉達」的稱號了。憑什麼呢？首先，摩爾線程的創始人及CEO張建中，此前就曾任英偉達全球副總裁兼中國區總經理；不僅如此，摩爾線程的職工董事周苑、董事張鈺勃此前都曾長期供職於英偉達。

　　更主要的是，摩爾線程在2024年推出了AI智算及專業圖形加速產品，且性能較高，成為買不到英偉達GPU的客户的重要替代性選擇。因此也帶動了摩爾線程的收入大幅增長，2024年營收同比增幅高達約254%，今年上半年的營業額更是逼近去年全年的2倍，成長性令人驚訝。

　　更重要的是，伴隨着高端GPU產品的放量，摩爾線程核心盈利能力發生了質的變化，2023年公司毛利率還只有25.87%，也就是中端製造業的水平，2024年就飆升到70.71%，今年上半年仍能保持在69.14%的水平，這纔是一家突破了卡脖子技術的企業該有的財務表現。

　　也正是基於這些原因，摩爾線程被資本市場寄予厚望，甚至帶動了一批「中國英偉達「的強勁表現，比如直接參股摩爾線程的和而泰（002402.SZ），股價表現就很搶眼；還有盈趣科技（002925.SZ）、ST華通（維權）（002602.SZ）、長飛光纖（601869.SH）等，都有亮眼的表現。

　　但另一方面，也應當正視摩爾線程與英偉達之間的差距，力場君就此提問了一下騰訊元寶，給出的答案包括：摩爾線程的桌面顯卡（如MTT S80）性能接近英偉達RTX 3060（2021年水平）；摩爾線程的AI計算卡（如S5000）算力超A100（2020年），但不及英偉達H100（2022年）的水平。

　　趕超之路漫漫，摩爾線程仍需上下而求索，這都是可以理解的。

　　此外，對於摩爾線程披露的經營及財務信息，還有一處細節，是讓力場君感到迷惑的；對此力場君不敢斷言存在問題，只是寫出來，供小夥伴們來討論；如有大神來指點一番，更是倍感榮幸。

　　這事關於一個摩爾線程的大客户，摩爾線程並未披露這家客户的具體名稱，僅以「客户M」作為代指，根據《審覈問詢函的回覆》披露，2024年度，公司共計發生銷售退回5385.96萬元，其中客户M退回4400.28萬元。

　　對此，摩爾線程在公開信息披露中解釋為：公司與客户M簽訂合同后已完成該集羣產品交付，因客户M下游算力集羣項目招投標流程較為宂長，且最終未發標，公司長期未收到客户M銷售款項，催收無果后，選擇讓客户M退回集羣產品。

　　針對這段解釋，力場君首先有一個疑問：按照摩爾線程的説法，客户M還沒有完成招投標流程，摩爾線程就已經」簽訂合同后已完成該集羣產品交付「，這不是虛假發標、「裝樣子」投標嗎？這樣的招投標，意義何在？甚至合法不合法？

　　其次，在力場君的理解當中，當客户退回產品時，同步沖銷銷售收入的同時，需重新確認該筆銷售對應產品成本的存貨金額。也即，在摩爾線程在2024年確認客户M退回4400.28萬元的同期，就需要增加這筆業務對應的存貨增加。

　　但事實上，《審覈問詢函的回覆》還披露，針對客户M銷售退回的存貨余額確認，確實分別在2024年和2025年上半年分兩次進行的。

　　這就讓力場君感到很迷惑了，既然客户M的退貨確認在了2024年，為什麼會有50%的銷售退回存貨余額確認，沒有體現在2024年，而是出現在了2025年上半年？有沒有會計和審計大神來解釋一下？