【銀河家電】行業點評丨國補退坡零售下滑，十年包修開啟「品質戰」

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【報告導讀】

1. 國補退坡下，9月空調周度零售明顯降温。

2. 空調出口繼續調整。

3. 618期間最激烈的價格戰結束，價格回升。

4.小米官宣空調升級「10年免費包修」，行業掀起「品質戰」浪潮。

國補退坡下，9月空調周度零售明顯降温：1）產業在線數據，8月空調內銷出貨量773.7萬台，同比+1.2%，優於之前排產預期（-11.9%），主要受全國多地持續性高温驅動。由於2024年8月高温導致零售增長好，此數據已屬較好。2）9月開始，空調零售將面臨2024年國補導致的高同比基數，以及當下的國補退坡影響。空調行業有所預期，產業在線數據，9/10/11月空調內銷排產較去年同期內銷實績分別-6.3%/-23.4%/-17.6%，反應了行業的謹慎態度。3）下半年國補資金力度減弱有一定影響，各省份出現控制補貼額度支出速度的現象，主要體現為每日補貼限流、減少享受補貼的品類、暫停等各種方式。AVC周度數據，25W36（9.1-9.7）、W37（9.8-9.14）空調線上零售額同比-33.9%、-34.8%，線下零售額同比-37.1%、-26.9%；相比2023年同期，空調線上零售額+34.3%、+61.2%，線下零售額-36.3%、+27.9%。

空調出口繼續調整：1）產業在線數據，8月空調出口出貨量528.7萬台，同比-4.2%，降幅較前期有所收窄，優於之前排產預期（-14.7%），仍然受到美國關税影響，以及2024年高同比基數。2）產業在線數據，9/10/11月家用空調出口排產較去年同期出口實績分別-16.6%/-7.8%/-9.1%，繼續反映了美國訂單轉移到海外，出口同比基數偏高的預期。3）新興市場國家以及歐洲地區空調滲透率低，由於全球多年出現高温，空調出口多年來高增長，特別是2024年，目前有一定的渠道庫存在去化中。但滲透率提升的趨勢，以及全球氣候變暖的趨勢未變。

618期間最激烈的價格戰結束，價格回升：1）線下市場零售均價4-7月持續下行，8月均價回升至4132元/台，環比+3.9%，9月繼續上漲至第二周達4301元/台；線上市場零售均價年初以來逐月下降，自618后開始改善，7、8月均價分別環比+8.3%、+2.4%，9月繼續上漲至第二周達2859元/台。2）本輪價格下降是美的藉助華凌品牌提升市場份額導致，但618之后競爭壓力明顯緩和。9月第二周華凌線上零售均價已達到2290元/台，較6月均價+11.5%，其余品牌線上零售均價均有不同程度的改善。

小米官宣空調升級「10年免費包修」，行業掀起「品質戰」浪潮：9月19日，米家空調由「6年免費包修」升級為「10年免費包修」，覆蓋2025年1月1日起完成首次安裝的米家空調。回溯空調行業服務升級歷史，2005年以前我國空調包修期普遍為1年，按照國家三包政策最低要求執行；2005年格力率先推出「6年免費包修」，逐漸被行業主流品牌採納；2021年格力再次率先提出「10年免費包修」，此后長虹、TCL等企業相繼跟進部分高端型號，此次小米升級空調服務將消除部分消費者對小米空調品質的擔憂。空調行業正從「價格戰」轉向「品質戰」，服務周期的延長對企業產品質量和綜合實力提出了更高的要求。

投資建議

當前市場活躍，傳統的家電龍頭缺乏想象空間，相對滯漲，科技消費相關公司漲幅更好。

風險提示

政策效果不及預期的風險；美國關税風險；市場競爭加劇風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2025年9月23日發佈的研究報告《【銀河家電】行業點評_家用電器_8月空調數據點評：國補退坡零售下滑，十年包修開啟「品質戰」》

分析師：何偉、陸思源、楊策、劉立思

評級體系：

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。