估值警鍾敲響！鮑威爾重磅發聲

本文來自格隆匯專欄：Wind

在經歷連續上漲后，美國股市周二在美聯儲主席鮑威爾講話后出現調整。隨着市場對人工智能（AI）熱潮的可持續性產生疑慮，投資者態度趨於謹慎，曾推動大盤屢創新高的科技股遭遇拋售壓力。

標準普爾500指數（S&P 500）當天收跌0.55%，報6656.92點。儘管盤中創下歷史新高，但未能維持漲勢。以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌近1%，收於22,573.47點，跌幅主要由英偉達（Nvidia）、甲骨文（Oracle）和亞馬遜（Amazon）等AI相關股票領跌。道瓊斯工業平均指數也下跌88.76點，或0.19%，收於46,292.78點。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾周二在一場公開講話中表示，當前資產價格整體處於「較高水平」，引發市場對估值過熱的擔憂，主要股指隨即轉跌。

在羅德島州普羅維登斯發表講話時，鮑威爾被問及美聯儲是否對資產價格有更高的容忍度，以及市場價格在政策制定中所扮演的角色。他迴應稱：「我們確實會關注整體金融狀況，並評估我們的政策是否正朝着我們想要實現的目標發揮作用。但你説得對，就很多衡量標準來看，例如股票價格，確實是偏高的。」

在鮑威爾講話前，投資者仍沉浸在降息利好的氛圍中，標準普爾500指數和納斯達克綜合指數均創下新高。然而，隨着美聯儲釋放「估值高企」的信號，資金流向出現微妙變化，部分投資者選擇獲利了結。

英偉達股價下跌2.8%，成為當天市場關注焦點。就在前一日，該公司因宣佈將向OpenAI投資高達1000億美元而股價飆升，帶動整體市場上漲。然而，僅隔一天，市場態度發生明顯轉變，部分投資者開始質疑這一投資的可行性與風險。

D.A. Davidson技術研究主管吉爾·盧里亞（Gil Luria）表示：「儘管市場最初對英偉達投資OpenAI的反應積極，但投資者很快意識到，英偉達可能是OpenAI目前唯一能依靠的融資對象，這意味着它可能是‘最后的投資人’。」他指出，OpenAI近年來的擴張步伐已經超出其財務承受能力。

此外，市場上也有聲音將此類交易類比於互聯網泡沫時期的資本狂熱。一位資深交易員坦言：「這與2000年互聯網公司之間的互投行為有些相似，過度依賴彼此可能造成系統性風險。」

英偉達此次投資OpenAI的一大亮點是協助后者建設需要高達10吉瓦電力的數據中心繫統，相當於400萬至500萬個GPU的運算能力。但這一雄心勃勃的擴張計劃也引發市場對「能源是否足以支持」AI發展速度的擔憂。

「你可以擁有全球最先進的芯片和算法，但如果沒有足夠的電力基礎設施，一切都是空談。」一位能源行業分析師指出，目前美國和全球許多地區電網已趨近飽和，AI基礎設施面臨的現實挑戰遠超估計。

在AI概念持續火熱的背景下，甲骨文股價過去三個月上漲超過50%，主要因市場對其AI雲服務業務的樂觀預期。但本周二，甲骨文股價回吐部分漲幅，下跌4.4%。亞馬遜也小幅走低。

納斯達克指數的表現反映出，AI股的領先作用正在遭遇挑戰。隨着AI投資邏輯逐漸從「炒概念」過渡到「看基本面」，資金開始迴歸理性。

儘管大型科技股表現不佳，小盤股指數羅素2000（Russell 2000）卻在盤中創下歷史新高，顯示出部分投資者對經濟前景仍持樂觀態度。最終該指數小幅回落，收跌0.2%。

分析師認為，市場對上周美聯儲「可能開始考慮放松貨幣政策」的解讀，在一定程度上支撐了非科技類股票的走勢。

市場還密切關注另一項潛在風險：美國聯邦政府的資金問題。距離9月30日的財政撥款截止日期僅剩數天，國會依然未能就臨時撥款法案達成一致。

值得注意的是，特朗普周二取消了原定與國會民主黨高層的會議，稱「目前的對話無法產生有意義的成果」。這一決定引發外界對政府關門可能性的進一步擔憂。

政府關門不僅會影響聯邦僱員工資發放和公共服務運行，也可能對經濟數據發佈和金融市場信心造成擾動。

本周五，美國將公佈最新的核心個人消費支出價格指數（PCE），這是美聯儲重點關注的通脹指標。該數據的表現可能對未來的利率路徑產生關鍵影響，市場正屏息以待。

黃金不斷創新高

美聯儲持續降息預期疊加避險需求，推動金價不斷創歷史新高。Wind行情顯示，COMEX黃金一度突破3800美元/盎司，與此同時，黃金上漲近0.5%至3762美元/盎司。

本輪金價上漲最直接的引擎，無疑來自於市場對美聯儲將進一步降息的強烈預期。雖然美聯儲主席鮑威爾仍強調未來降息路徑將保持謹慎，但市場仍預計美聯儲未來將大幅降息。

瑞士寶盛新世紀思維研究主管曼克（Carsten Menke）表示，過去幾周，貨幣政策無疑是投資需求增加的主要推動力，短線交易員與市場跟風者擔心自己會錯過這一波上漲，進一步推動了投資需求的增長。同時，美國經濟正顯示出明顯的降温跡象，提高了市場對美國降息和美元走軟的預期。由於美國總統特朗普持續施加壓力，市場擔心美聯儲的獨立性。此外，除了投資需求增加的強勁支撐外，預計在當前的季節性疲軟之后，央行將重新加強購買。

降息預期之余，黃金上漲堅實的「硬核」邏輯——全球不確定性下的避險需求也仍在。Kitco Metals的分析師瓦卡弗（Jim Wyckoff）稱，在政治和經濟前景不明的時期，黃金作為非主權信用的實物資產，保值和避險屬性尤為珍貴，這種需求是結構性的、持續的。

注：本文來自公眾號Wind萬得《估值警鍾敲響！鮑威爾重磅發聲》