鮑威爾最新講話全文：警告沒有毫無風險的政策路徑，美股估值「相當高」

美聯儲主席鮑威爾在北京時間周三凌晨的演講中指出，美國經濟增長放緩，失業率略有上升，通脹從高位回落但最近有所上升，且仍高於2%的目標。他提到，貿易、移民、財政和監管政策的變化對經濟的影響仍不確定。為應對經濟變化，美聯儲在最近的會議上將聯邦基金利率下調25個基點至4%-4.25%的區間，並強調政策將根據數據和經濟前景靈活調整。

美聯儲主席鮑威爾發表講話，稱美股估值"相當高"，並重申美聯儲面臨通脹上升與就業下滑的雙重挑戰。他未明確表態十月是否降息，言論打壓市場情緒引發獲利回吐。美股科技股和非必需消費品領跌，納指下跌近1%。能源板塊逆勢上漲，石油和黃金價格均出現上漲。

鮑威爾講話全文

謝謝。很高興能夠重返羅德島。我上一次有機會在大普羅維登斯商會發表演講是在2019年秋天。當時我曾指出，「如果前景發生實質性變化，政策也將隨之調整」。

誰能想到！僅僅過了幾個月，新冠疫情便爆發。經濟和我們的政策都出現了劇烈的演變，這是任何人都無法預測的。在國會、政府和私營部門的行動配合下，美聯儲的積極應對幫助避免了經濟遭受歷史性嚴重的下行風險。

新冠疫情的到來，緊接在全球金融危機后那長達十年的痛苦緩慢復甦之后。這兩場前后相繼的世界性重大危機留下了長期難以消退的傷痕。在全球各個民主 國家，公眾對經濟與政治機構的信任受到了挑戰。在這個時代，身處公共服務崗位的我們必須集中精力，在狂風巨浪和強烈逆風中竭盡全力完成我們的關鍵使命。

在這段動盪時期，美聯儲等央行不得不制定創新性的全新政策，這些政策旨在應對危機時期實現法定目標，而不是日常使用。儘管遭遇了兩次獨特且極其嚴重的衝擊，美國經濟的表現與全球其他主要發達經濟體相比依然不遜，甚至更好。像往常一樣，我們必須不斷回顧並汲取這些艱難歲月的正確教訓，而這一過程實際上已經持續了十余年。

轉向當下，美國經濟在貿易和移民政策以及財政、監管和地緣政治領域發生重大變化的背景下，展現出一定的韌性。這些政策仍在成形之中，其長期影響尚需時間顯現。

經濟前景

最新數據顯示，經濟增長的步伐已經放緩。失業率依舊較低，但略有上升。就業增長已經減速，就業的下行風險上升。同時，通脹近期有所上行，並維持在略高水平。近幾個月來，風險平衡已明顯轉變，這促使我們在上周的會議上將政策立場調整得更接近中性。

今年上半年，國內生產總值增長約1.5%，低於去年的2.5%。增長放緩主要反映了消費者支出的減速。住房領域的活動依然疲弱，但企業在設備和無形資產方面的投資較去年有所增加。正如9月褐皮書所指出的，這份匯集美聯儲系統各地信息的報告顯示，企業仍普遍認為不確定性正在壓制他們的預期。消費者和企業信心指標在春季大幅下滑，之后有所回升，但仍低於年初水平。

在勞動力市場，勞動力供給和需求雙雙明顯放緩——這是一個不同尋常且充滿挑戰的發展。在這個活力不足、略顯疲軟的勞動力市場中，就業的下行風險有所增加。8月份失業率小幅升至4.3%，但在過去一年里總體保持在較低水平。夏季幾個月，就業增幅明顯放緩，過去三個月僱主平均每月僅新增2.9萬個崗位。當前的就業創造速度似乎低於維持失業率穩定所需的「持平」水平。不過，其他一些勞動市場指標依然大體穩定。例如，職位空缺與失業人數的比率仍接近1。而多項職位空缺指標和初請失業保險人數均保持大致橫向走勢。

通脹已從2022年的高點顯著回落，但相較我們2%的長期目標仍偏高。最新數據顯示，截至8月的12個月里，PCE總體價格上漲2.7%，高於2024年8月的2.3%。剔除食品和能源等波動較大的類別，核心PCE價格上月上漲2.9%，也高於去年同期水平。去年下降的商品價格今年轉為推高通脹。最新數據和調查顯示，這些價格上漲主要反映更高的關税，而非更廣泛的價格壓力。服務業的通脹仍在回落，包括住房。受關税消息影響，短期通脹預期今年整體上升。但在未來一年左右之后，大多數長期通脹預期指標仍與我們2%的目標相符。

貿易、移民、財政和監管政策的重大變化對整體經濟的影響仍有待觀察。一個合理的基本預期是，關税對通脹的影響將相對短暫，只是一次性的價格水平上移。「一次性」並不意味着「立即全部體現」。關税上漲可能需要一些時間在供應鏈中傳導。因此，這種一次性的價格水平上移可能分散在幾個季度內表現出來，並在此期間體現為更高的通脹。

但通脹走勢的不確定性依然很高。我們將謹慎評估並管理通脹更高、更持久的風險。我們會確保這一一次性的價格上漲不會演變為持續的通脹問題。

貨幣政策

短期內，通脹風險偏上行，就業風險偏下行——這是一個充滿挑戰的局面。雙向風險意味着不存在無風險的道路。如果我們過於激進地放松政策，可能會使通脹治理未完成，之后不得不逆轉政策才能將通脹完全恢復到2%。如果我們維持過長時間的緊縮政策，勞動力市場可能會出現不必要的疲軟。當我們的目標出現這種張力時，我們的框架要求在雙重使命的兩端尋求平衡。

就業風險的加大改變了實現我們目標的風險平衡。因此，在上次會議上，我們認為有必要進一步向中性政策立場邁進，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4%至4.25%。我認為這一政策利率仍然略帶限制性，但使我們能夠更好地應對潛在的經濟進展。

我們的政策不是預設的。我們將繼續根據最新數據、前景變化以及風險平衡來決定適當的政策立場。我們始終致力於支持最大化就業，並將通脹可持續地帶回2%的目標。我們深知，實現這些目標的成效關係到全體美國民眾。我們理解，我們的行動會影響到全國的社區、家庭和企業。

再次感謝邀請我到這里。