什麼信號？熱門賽道ETF建倉放緩，頭部基金組團入局新消費

儘管科技基金、醫藥基金仍在業績榜單前列，但公募已開始逐步開啟防守思維。

多隻在9月19日、9月22日上市的熱門行業ETF，放緩了建倉速度，而在此前，當相關行業股價表現剋制時，行業主題類ETF的建倉速度極快。

此外，當創新葯賽道在上半年拿下基金中考冠軍后，多隻在6月末實施港股IPO的新消費企業，迎來頭部基金的組團認購。對此，業內人士認為，基金在醫藥、科技等熱門賽道獲利豐厚，籌碼兑現切換防守的預期增強，新消費在盈利增長與充沛現金流的邏輯下，或具有更好的投資安全墊。

熱門主題ETF建倉策略趨緩

隨着股價熱度越來越高，熱門賽道ETF的建倉速度明顯慢了下來。

9月22日，南方國證港股通創新葯ETF即將上市交易，但其披露的信息顯示，在距離上市前一周的9月15日，該創新葯ETF持有的股票倉位僅約13%。科技類ETF方面，富國基金旗下的創業板軟件ETF將在9月22日上市，該基金距離上市一周前的股票倉位僅買入約10%。此外，富國機器人ETF在9月19日上市交易，但在距離上市約一周前，該ETF的股票倉位也只有約17%。

業內人士認為，近期熱門主題類ETF建倉速度放緩，或與相關賽道基金漲幅過大有關。截至9月19日，今年內科技類基金最強業績已達196%，醫藥類基金年內最強收益也超過170%。

而此前，行業主題類ETF的建倉速度快慢，均與當時賽道表現是否「誇張」有關，行業漲幅相對剋制的表現，ETF建倉速度快，短期漲幅太快的行業，ETF上市交易前的建倉速度較慢。例如，在2025年6月底，算力、數字經濟賽道年內表現艱難，當時創新葯基金獨享業績紅利，重倉算力、數字經濟的一些科技基金年內業績尚未回本，這為科技類ETF入市建倉提供優勢，在今年7月2日上市交易的匯添富恆生港股通中國科技ETF，距離上市前一周的股票倉位即迅速買入50%。

此外，在2024年12月到2025年3月這個時間點，創新葯賽道股價尚未充分挖掘時，相關ETF的建倉速度同樣驚人，在2024年12月27日上市的華泰柏瑞恆生創新葯ETF，在2024年12月20日的股票倉位比例就已買到48%。

頭部基金組團撐場新消費IPO

不僅熱門行業ETF放緩了建倉速度，重倉醫藥、科技的基金也在置換防守型品種，消費股IPO頻頻迎來公募基金認購，以及批量出現在基金觀察倉，或在揭曉公募接下來的佈局邏輯。

券商中國記者注意到，多隻醫藥主題基金開始瞄準消費股，重倉創新葯的富國健康生活基金在其披露的隱形重倉股名單中，涵蓋了多隻新消費股票，包括知名網紅餐廳綠茶集團、IP類潮玩企業布魯可、連鎖茶飲龍頭茶百道等，這種在醫藥主題基金的觀察倉中，採取反向策略放入消費股的策略，顯示出熱門主題基金在策略上有漸進式的變化。

值得關注的是，今年前五個月的港股市場，罕有公募基金抱團參與消費股的IPO認購，但當創新葯賽道於今年6月鎖定基金中考業績冠軍后，6月30日上市的椰子水龍頭IFBH公司，就迎來多家公募基金、私募基金、外資基金的組團入局，包括南方基金、嘉實基金、廣發基金旗下廣發國際、瑞銀集團、紅杉中國，以及農夫山泉創始人鍾睒睒投資的私募基金等抱團認購。

IFBH公司在澳大利亞、馬來西亞均實現快速的收入增長，並連續多年成為中國內地椰子水份額第一，2024年，該公司在中國內地市佔率為34%。

業內人士強調，瞄準下半年的賽道切換與防守邏輯，或是基金經理關注新消費的驅動邏輯。類似的情況，6月底上市的港股新消費龍頭聖貝拉，亦迎來頭部公募基金入局。招股書顯示，華夏基金（香港）為聖貝拉的基石投資者，華夏基金（香港）為華夏基金的全資子公司，其認購聖貝拉477.05萬股，投資總額400萬美元。分析人士判斷，公募基金入局的背后或是新興消費的快速崛起，聖貝拉公司在中國連鎖高端月子中心領域具備競爭優勢，公司品牌包括62家自營中心及34家管理中心。

公募看好優質消費新增長點

消費成為公募基金防守的核心籌碼，不僅在於股價表現相對剋制，也在於優質公司逐步展現新的業績驅動邏輯。

鵬華優選回報基金經理謝添元認為，今年三季度是行情分化的過程，年底的消費將更為理性，選擇好公司將更為重要。少數亮點公司的情緒外溢，拉動了一部分其他股票的走強，但這是過於樂觀的預期，隨着潮水階段性褪去，部分前期主題化、概念化標的，可能會很長時間被拍在沙灘上，而盈利持續增長的真成長股將繼續向前。

摩根士丹利基金相關人士判斷，新消費一方面新在更重視消費體驗而非單純的實物購買；另一方面則新在部分賽道的龍頭品牌「新」登資本市場，關注度更高引發抱團效應，對於此類板塊將持續跟蹤，但依然要權衡估值和基本面的狀態，理性更新投資框架，新消費，部分消費股不但牢牢佔據國內市場主導地位，海外市場拓展也極為順利，成為上市公司業績的新增長點。

嘉實新消費股票基金經理譚麗認為，消費賽道下半年需求端的政策會更加明朗，有利於形成更加理性的市場競爭，消費行業也同樣會出現盈利的改善。疲弱的經濟環境往往能帶來競爭格局的改善，逼迫企業更加重視產品的創新以及提高經營效率，這都是消費賽道未來盈利增長的根基。消費行業具有最廣闊的內需市場，部分企業甚至開始走向國際市場，同時消費品公司具有優異的盈利模式，充沛的現金流和具有國際競爭力的產品，逐步體現出消費行業的投資機會。