小紅書母嬰「頂流」登陸港股！

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（來源：證券時報）

9月23日，高端母嬰品牌BeBeBus的母公司不同集團（BUTONG GROUP）正式登陸港交所，截至當天收盤，股價漲超40%，市值突破93億港元。

卓泳/攝

不同集團2018年在浙江寧波成立，2019年，BeBeBus品牌首款嬰兒車產品正式上線。經過數年發展，如今公司產品已全面覆蓋親子出行、親子睡眠、親子餵養和衞生護理四大關鍵場景，構建起完整的母嬰產品矩陣。

財務數據顯示，不同集團近三年營收、淨利潤與毛利率均實現逐年增長，旗下四大場景的產品中，絕大多數毛利率介於40%—60%之間。值得關注的是，該公司背后匯聚了天圖投資、高榕創投、經緯創投等一批消費賽道的知名投資機構，資本陣容堪稱豪華。

「儘管整體人口出生率下降，但我們的產品聚焦‘家庭CFO’、走差異化路線，這是支撐業務穩步增長的重要驅動力。」不同集團聯合創始人&CEO沈凌在上市現場接受證券時報記者採訪時表示。

差異化創新驅動業績連年增長

在不少年輕媽媽心中，BeBeBus的產品是「設計佳、顏值高」的代名詞，她們也願意為這份品質與顏值承擔高溢價——這正是當下新一代年輕父母的消費心態。2018年，BeBeBus敏鋭捕捉到這一羣體的消費需求變化，加之當時市面上符合該需求的高端母嬰品牌多被國際品牌佔據，品牌順勢定位高端，推出多款高顏值、強品質的母嬰產品，迅速在小紅書等社交平臺走紅。

不同集團招股説明書顯示，BeBeBus用五年時間，將產品版圖從嬰兒推車、安全座椅、嬰兒牀、餐椅四大核心品類，快速擴張至覆蓋親子出行、睡眠、餵養及衞生護理四大場景，在中高端育兒產品市場站穩腳跟，取得強勢市場地位。

2024年，中高端育兒產品市場佔整個育兒產品市場的份額為23.6%。根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，在中國中高端育兒產品市場中，BeBeBus在中國育兒產品品牌中排名第二，擁有4.2%的市場份額。

招股書顯示，2022年—2024年，BeBeBus實現收入5.07億元、8.52億元及8.84億元，其經調整淨利潤由997.4萬元增長至7357.2萬元，增長超6倍；毛利率則分別為47.7%、50.2%及49.5%，而公司旗下四大場景的產品，絕大多數毛利率都介於40%—60%之間。

在競爭擁擠的母嬰賽道，疊加人口出生率下降的態勢，不同集團為何能在紅海中突圍、實現業績連年增長？沈凌給出答案：差異化創新是核心驅動力。「本質上是我們不斷創造新的價值需求，這體現在設計細節、功能創新等方面。」她表示，不同集團始終以「創造不同」為使命，一方面用心構建差異化產品矩陣，另一方面敢於打破常規、重塑產品定義。

針對近年出生率下降的趨勢，沈凌補充道，公司聚焦「家庭 CFO」——即消費能力強、消費頻率高的品質人羣。儘管整體出生率下降，但這類品質人羣的規模並未明顯減少，且其消費決策受經濟環境影響較小，能為企業產品提供穩定的市場需求支撐。

投資陣容豪華 天圖、高榕、經緯等悉數在列

翻開不同集團的投資人名單，陣容堪稱豪華。公開信息顯示，公司自成立以來已完成4輪融資，天圖投資、高榕創投、經緯創投、泰康人壽等知名機構均在列。

其中，天圖投資是BeBeBus的首個外部投資方。據悉，天圖投資在BeBeBus成立僅一年后便出手投資，並在后續A+輪融資中追加投資。此外，天圖投資還為品牌引薦各類資源，同時依託自身消費生態圈與投后品牌加速營，助力BeBeBus進一步強化品牌資產。

天圖投資合夥人李康林透露，天圖團隊十多年前就開始深度研究母嬰賽道，覆蓋了大量初創企業，對「什麼樣的品牌值得投資」已有清晰判斷，卻一直未找到符合畫像的公司；BeBeBus的出現讓團隊眼前一亮，因此快速做出投資決策。

高榕創投則是不同集團最大的機構股東，2020年底曾聯合領投公司A+輪融資，並在后續輪次中繼續參與投資。高榕創投合夥人韓鋭這樣評價不同集團及創始人汪鉑言：「汪鉑言是典型的湖南創業者，‘吃得苦、耐得煩、霸得蠻’這九個字在他身上體現得淋漓盡致，或許還該加上‘不信邪’三個字。相伴五年，我記憶里，汪鉑言和我們討論任何事時，只關心‘對不對’，從不説‘難不難’。」

經緯創投同樣在2020年底參與了不同集團A+輪融資，並在2021年繼續跟投B輪融資，是公司第三大機構投資人。經緯創投管理合夥人王華東表示：「母嬰耐用品賽道正迎來國產品牌替代進口的系統性機遇。自經緯投資后，不同集團團隊以產品創新為根本，精準抓住新興渠道與媒介變革的紅利，實現了跨越式增長。」

IPO前，高榕創投持股9.8%，為最大機構股東；天圖投資、經緯創投和泰康人壽分別持有9.24%、7.84%和5.15%的股權。

此外，不同集團的基石投資者包括波司登集團關聯的信庭基金、百億級私募機構上海通怡投資，以及來自新加坡的Great Praise Investment，總認購金額達1500萬美元。

港股新消費崛起 消費投資或迎退出窗口期

經歷2021年高點后，國內消費投資進入數年沉寂期，一級市場不少知名機構對消費領域態度謹慎，部分曾主打消費投資的機構甚至裁撤相關部門與團隊。

但2025年的港交所卻迎來消費企業上市熱潮，呈現熱鬧景象：年初蜜雪冰城上市首日市值破千億港元、創下港股紀錄，海天味業作為調味品龍頭以2190億港元市值登頂消費IPO榜首，還出現一天三家企業（周六福、聖貝拉、穎通控股）同台敲鍾的擁擠場面，泡泡瑪特更實現市值突破3100億港元、一年暴漲超10倍的資本神話。此外，港股還將迎來老鄉雞、八馬茶業、鳴鳴很忙、巴奴火鍋等新面孔。

不難發現，相較於A股，港股消費板塊包含國潮、互聯網消費平臺、服務消費等「新消費」領域的稀缺資產，填補了A股結構性空白。有分析指出，新世代更願為情緒價值買單、注重性價比，潮玩、社交、視頻、遊戲、飲料、餐飲等新型消費業態多選擇在港股上市，逐漸形成聚集效應。

這一態勢不僅讓港股迎來消費股的黃金時期，也為此前在消費領域佈局的創投機構提供了重要的退出渠道。比如，在消費賽道，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金這港股「新消費三姐妹」背后，就有紅杉、高瓴等知名機構，他們都在這波港股資本市場盛宴中獲得豐厚的回報。

「很多消費品早就具備上市條件了，現在港股市場迎來高光時刻，正是他們登陸資本市場的好時機。」一名消費賽道的投資人表示。