現金54億，負債6億，市值96億：「裝飾匠人」金螳螂的陣痛與重生

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　　來源：市值風雲

　　地產轉型摸索中。

　　作者 | 觀韜

　　編輯 | 小白

　　近日，有兩個消息引起了風雲君的關注。

　　一是萬科A（000002.SZ）在9月16日盤后公告，深鐵集團再次向其提供20.64億低息借款，年內累計借款已突破259億。

　　要知道截至9月16號收盤，萬科的總市值不過840億出頭，按21.78%的持股比例計算，深鐵集團持有萬科的市值不過180億出頭。

　　2024年萬科A全年營收3432億，淨利潤虧損495億，今年上半年萬科總營收1053億，淨利潤虧損119億。

　　另一個是在上海爺叔投資上海建工（600170.SH）悲情故事的渲染和互聯網媒體擴散下，市場開始流傳中國散户要把上海建工打造成中國版遊戲驛站的敍事，9月12日至9月18日，上海建工已連續收穫5個漲停板。

　　2024年上海建工總營收3，002億，淨利潤21.68億，今年上半年總營收1050億，淨利潤7.1億，營收規模很大，淨利率不高。

　　除此之外，截至6月末，上海建工賬面貨幣資金雖超過800億，但賬面短期借款有150億，長期借款485億，應付債券78億，還有118億1年內到期非流動負債，日子也是緊巴巴的。

　　長期資本和短線資金各有它們的投資邏輯和操盤視角，風雲君的問題是，整個地產產業鏈，就沒有風險敞口相對較小的公司嗎？

　　如果風雲君告訴你，有一家公司：

　　賬面現金高達54億，

　　有息負債僅6個多億，

　　總市值卻還不到100億元，

　　你會不會眼前一亮？

　　業績企穩：走出至暗時刻

　　這家公司就是金螳螂（002081.SZ），中國建築裝飾行業曾經的老大哥，如今正在悄然轉型。

　　金螳螂起家於蘇州，靠公共建築裝飾和設計業務快速崛起，2010年前后藉助地產黃金十年一躍成為行業龍頭，市值一度突破400億元。

　　它抓住了中國城鎮化高速發展的機遇，承接了大量酒店、商業綜合體和公共設施項目，甚至參與過北京奧運會、上海中心、南京青奧會場館等地標項目建設。

　　但成也地產，困也地產。

　　在中國經濟高速發展的黃金時期，抓住市場空白的金螳螂，迎來高速增長期，業務規模持續擴大。隨着房地產行業進入深度調整期，作為地產產業鏈上游的建築裝飾行業也不可避免地受到衝擊。

　　2020年312.4億的營收、23.7億的歸母淨利潤成為歷史。2024年，其營收僅137億元，同比下滑超30%，淨利潤更是大幅縮水，僅5.4億。

　　（來源：市值風雲APP）

　　2021年，金螳螂遭遇了上市以來最嚴峻的挑戰，計提大額資產減值準備導致淨利潤鉅虧了49.5億。

　　（來源：市值風雲APP）

　　面對行業寒冬，金螳螂開始了痛苦但必要的戰略調整。

　　經過艱難的調整期，業績逐步企穩，雖然與歷史高點相比仍有差距，但基本走出了最困難的時期，開始穩定盈利階段。

　　2025年上半年，金螳螂實現營業收入95.3億，同比增長了2.5%，實現歸母淨利潤3.6億，同比增長了3.9%。

　　裝飾業務作為基本盤，也有一些積極信號。今年上半年，廣東地區實現訂單增長79%，四川地區實現訂單增長65%。二季度，新簽訂單和中標未簽訂單均實現同比增長，其中公裝業務新簽訂單佔比近90%，成為業績增長的支柱。

　　（來源：市值風雲APP）

　　對於行業最大的風險項應收賬款，截至2025年6月末，金螳螂當前已採取保全措施的資產價值，基本覆蓋相關風險應收款項淨敞口，存量減值壓力得到釋放。

　　（來源：金螳螂公告20250902）

　　不過要説其中最吸引人的，還得看他的資產負債表，這個在開頭也提到過。

　　截至2025年6月末，其賬面現金類資產（貨幣資金+交易性金融資產）高達54億，而有息負債（長短期借款+租賃負債）僅6個多億，淨現金頭寸超40億，而公司當前的市值也就不到100億（截至2025年9月18日收盤）。

　　這樣的流動性在整個建築裝飾行業中堪稱罕見，也是公司能夠從容應對行業周期波動的重要保障。

　　潔淨室業務佈局初見成效

　　面對行業變局，金螳螂並未固守傳統業務，而是積極尋找新的增長曲線。公司開始將戰略重心轉向三大新興領域：淨室業務、城市更新和海外市場。

　　先來看淨室業務，也就是通常所説的潔淨室，是指通過空氣過濾、温濕度控制、氣流組織等手段，將微塵、微生物等污染物控制在特定範圍內的封閉空間。

　　金螳螂憑藉在建築裝飾領域積累的工藝標準與項目管理優勢，切入潔淨室市場，覆蓋半導體、鋰電池、生物醫藥、實驗室、醫療健康等高端製造領域。

　　在項目落地方面，金螳螂已承接了一系列標杆工程，包括格科半導體12英寸CIS集成電路項目、蘇州納米城第三代半導體EPC項目、傑華特微電子高性能電源芯片項目、嘉興智行微電子研發中心項目、中北鋰電潔淨廠房、姑蘇實驗室、南京集成電路產業服務中心等。

　　包含淨室業務的其他業務，2024年營收為8.0億，2025年上半年為1.6億。

　　從行業層面來看，隨着高端製造業的快速發展，潔淨室市場需求持續增長。據預測，2025年中國潔淨室市場規模將達到3，275億元，年複合增長率約15%。金螳螂目前取得的成就較行業整體規模而言微不足道。

　　城市更新：政策紅利下的新增長點

　　再來看城市更新業務，是指對城市中不適應現代化社會生活的舊工業區、舊商業區、舊住宅區、城中村等進行綜合整治、功能改變或拆除重建的活動。

　　2025年上半年，金螳螂已有多箇舊改項目落地，包括蘇州開明大戲院、徐州飲食文化博物館、南京西康賓館、三亞香格里拉大酒店、張家港市第一人民醫院老舊病房改造、成都雙流國際機場提質改造等。

　　從行業層面看，隨着中國城鎮化率的不斷提升，城市發展邁入存量時代，城市更新成為破解空間資源匱乏、發展機制轉型難題的關鍵路徑。在政策支持和市場需求的雙重驅動下，城市更新市場規模將持續擴大。

　　據預測，2025年中國城市更新市場規模預計突破8.6萬億元，同比增長18.3%。截至2024年底，全國571個城市累計實施城市更新項目6.5萬個，總投資額達5.8萬億元。到2030年，城市更新有望成為10萬億元級別的超級市場。

　　海外市場：全球化佈局的新引擎

　　最后是海外業務。

　　2025年上半年，金螳螂海外業務營收實現同比增長29%，成為業績增長的重要驅動力。

　　金螳螂已構建以新加坡區域管理中心為核心、覆蓋東南亞主要市場（包括越南、柬埔寨、馬來西亞等），並向中亞、中東及非洲地區拓展的全球化業務網絡。同時，在中國香港、中國澳門已完成屬地化佈局，建立了完善的本地運營體系。

　　金螳螂的海外業務成功很大程度上得益於其獨特的「設計先行」策略。憑藉HBA與四季、萬豪、希爾頓等國際酒店集團的長期合作基礎，以設計能力打開國際市場，通過「國內供應鏈集採+管理團隊輸入+本土施工協同」的輕資產模式，實現高效擴張，平衡成本與本地化需求。

　　金螳螂作為中國建築裝飾行業的龍頭企業，在經歷地產周期調整帶來的陣痛后，通過戰略收縮與業務轉型，已實現財務狀況的穩健修復和業績的企穩回升，能否在城市更新和海外市場突破，有待持續觀察。

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責任編輯：楊紅卜