【券商聚焦】國泰海通維持KEEP(03650)增持評級 指其穩步推進構建AI原生智能體 看好未來發展

金吾財訊 | 國泰海通證券研報指出，KEEP(03650)H1營收8.22億元/-20.8%，經調整淨利1035萬元(上年同期-1.6億元)，實現盈利主要因公司全面聚焦AI，實施戰略轉型，主動精簡非核心低效業務、優化產品結構，助力盈利能力改善。H1毛利率52.2%/+6.2pct，因業務結構優化及降本增效；其中自有品牌運動產品34.8%/+3.3pct，線上會員及付費內容71.3%/+3.4pct，廣告及其它57.5%/+34.7pct，因縮減低毛利率的業務規模及優化廣告製作成本。

該機構指，H1營收分板塊看，自有品牌運動產品3.97億元/-20.9%、因主動精簡低效品類，線上會員及付費內容3.37億元/-22.9%、因體育賽事收入減少，廣告及其它0.88億元/-11%、因Keepland業務逐漸關停而廣告業務平穩；2)平均月活用户2248.6萬人/-24.2%、訂閲會員278.7萬人/-15.1%、訂閲滲透率12.4%/+1.3pct，月活用户每月平均收入6.1元/+0.3元。

該機構續指，公司穩步推進構建AI原生智能體，深化工具核心戰略。1)H1在關鍵AI領域取得里程碑，包括：多智能體系統落地、AI教練核心功能迭代、人工智能生成內容工作流革新；2)AI教練卡卡：據7月最新數據，AI核心日活用户(DAU)超15萬，AI飲食記錄作為典型高頻剛需場景展現出顯著的留存優勢，覆蓋1/3的AI對話用户、次日留存率達50%、對AppDAU的留存率攀升至79%；3)廣告業務重點打造城市路跑IP賽事K-MARS（城市K馬）：借勢民間第一路跑口碑積累，精準定位跑步核心人羣，通過系列賽從單場到多場的升級奠定規模化基礎。

該機構表示，KEEP實現盈利主要因公司全面聚焦AI，實施戰略轉型，主動精簡非核心低效業務、優化產品結構，助力盈利能力改善。上調預測公司2025-27年經調整淨利至0.1/0.9/2.01億元人民幣(原-0.68/0.65/1.91億元人民幣)，增速102/772/124%；參考可比公司估值，給予公司2025年2倍PS，給予目標價7.7元港幣(按照1港元=0.91元人民幣折算)，維持增持。