債市風雲｜山東宏橋擬發100億公募債，有息負債超600億

　　中新經緯9月23日電 (羅琨)上交所官網信息顯示，山東宏橋新型材料有限公司(下稱山東宏橋)正計劃面向專業投資者公開發行總額100億元的公司債券。本次債券募集資金扣除發行費用后擬用於償還有息債務、補充營運資金、項目投資等法律法規或監管機構允許的用途。

　　此次債券發行品種為小公募，目前項目狀態為「已受理」，更新日期為9月19日。主承銷商為中信證券。經聯合資信評估股份有限公司評定，山東宏橋的主體信用等級為AAA，評級展望為穩定，本次債券無評級。

　　募集説明書顯示，山東宏橋是上市公司中國宏橋的子公司，主要從事鋁產品的生產和銷售，通過自產和外購氧化鋁生產並銷售液態鋁合金、鋁合金錠等鋁產品，目前山東宏橋已成為中國最大的電解鋁生產企業之一。其實際控制人為張波家族。張波現任山東宏橋董事長、總經理。

　　山東宏橋主營業務主要包括液態鋁合金、鋁合金錠、深加工產品、再生鋁、蒸汽及氧化鋁/氫氧化鋁的生產和銷售。財務數據顯示，2022-2024年度及2025年1-3月，公司主營業務收入分別為1264.74億元、1281.30億元、1483.71億元及393.39億元。

　　同期，公司主營業務毛利潤分別為166.32億元、178.34億元、364.86億元及97.00億元。主營業務毛利率分別為13.15%、13.92%、24.59%及24.66%。

　　從負債情況來看，2022-2024年末及2025年3月末，山東宏橋有息負債總額分別為526.95億元、587.79億元、638.61億元及678.43億元，近三年有息負債規模整體上升。

　　同期，發行人財務費用分別為18.07億元、24.95億元、25.94億元及6.57億元，利息支出波動上升，處於較高的水平。發行人流動比率分別為1.38、1.37、1.55及1.60，速動比率分別為0.89、0.91、1.04及1.12。募集説明書指出，如果未來發行人有息負債規模增加，利息支出將會增加，償債付息的壓力將會加大。

　　根據募集説明書，截至2025年上半年，山東宏橋流動負債合計爲760.98億元，同期賬上貨幣資金為442.42億元。

　　2025年7月25日，聯合評級出具的評級公告提到，山東宏橋關聯交易規模較大，主要系採購原材料發生的關聯交易，以及融資產生的擔保和資金拆入，需關注公司關聯交易對其獨立性帶來的不利影響。

　　上述評級報告指出，2022至2024年，山東宏橋採購商品和接收勞務產生的關聯交易合計金額佔營業成本比例均在20%以上，交易對手主要為濱能能源、GTS GLOBAL TRADING PTE LTD和中國宏橋，採購交易價格定價基準均為市場價。

　　募集説明書顯示，最近三年及2025年3月末，山東宏橋對關聯方銷售的金額分別為0.98億元、2.84億元、4.67億元及1.41億元；向關聯方採購的金額分別為309.09億元、306.16億元、357.05億元及91.05億元。

　　山東宏橋還在募集説明書中提到，為保證原材料穩定供應，中國宏橋分別在幾內亞投資建設鋁礬土項目，在印尼投資建設200萬噸氧化鋁生產線。上述項目的投產可以保障發行人原材料供應的穩定，但同時會導致發行人未來採購原材料的關聯交易金額可能進一步上升。

　　除了向關聯方採購和銷售外，山東宏橋和關聯方還存在關聯擔保和資金拆入拆出等關聯交易。

　　前述評級報告提到，山東宏橋因業務發展需要向關聯方借款，按照市場價格支付利息，融資由關聯方提供擔保。2022至2024年，公司主要與中國宏橋等存在資金拆入及拆出，與中國宏橋、山東魏橋創業集團有限公司存在擔保及被擔保。

　　募集説明書顯示，截至2025年3月末，發行人對中國宏橋、宏橋租賃等關聯方的長期應付款余額為32.53億元，發行人對中國宏橋的其他應收款規模為99.12億元。

　　山東宏橋在募集説明書中指出，雖然發行人的關聯交易定價以市場價格作為基本定價準則，但過多的關聯交易可能會降低發行人的競爭能力和獨立性，使發行人過於依賴關聯方。如果今后關聯交易不能遵守公平、公正及公開的市場交易原則，則可能對發行人或下屬企業產生不利影響，無法真實反映發行人或下屬企業的經營情況。

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